Jelmoli "hold"
26.01.09 11:29
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Rene Weber, bewertet die Aktie von Jelmoli in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold".
Am Freitag hätten die Aktionäre auf der außerordentlichen Generalversammlung der Aufteilung von Jelmoli in zwei Unternehmen zugestimmt (Jelmoli: Immobilien/Athris: Investmentgesellschaft) und ebenfalls die Umwandlung der Inhaberaktien in Namensaktien sowie ein Rückkaufprogramm bei Athris in Höhe von CHF 400 Mio. genehmigt (mit einer Putoption und einem Abschlag von 15% auf das Nettovermögen). Die Vereinbarung über Tivona ermögliche es Jelmoli, die volle Kontrolle über das Immobilienportfolio von Tivona zu übernehmen, wodurch Jelmolis Immobilienportfolio von CHF 3,14 Mia. um CHF 0,9 Mia. wachse. Jelmoli werde die ausstehenden 55% von Tivona um CHF 60 Mio. in bar und 80.000 Inhaberaktien erwerben.
Die Zustimmung der Aktionäre sei keine Überraschung mehr gewesen, da sogar der Rechtsstreit mit Tivona kurz vor der außerordentlichen Generalversammlung beigelegt worden sei. Was die Bezahlung des verbleibenden Tivona-Anteils von 55,5% angehe, so seien 56.000 eigene Aktien, und die restlichen Aktien müssten über den Markt gekauft werden (= CHF 55 Mio.). Wenn man vom Marktpreis der Aktien ausgehe, so belaufe sich der Preis für diesen restlichen Tivona-Anteil auf CHF 240 Mio. Rechne man den Buchwert von CHF 47 Mio. in Jelmolis Bilanz dazu, betrage der Gesamtwert von Tivona CHF 285 Mio.
Einzelheiten zum Immobilienportfolio von Tivona würden nach Abschluss der Transaktion veröffentlicht. Bekannt sei jedoch, dass der Fokus des Unternehmens ebenfalls auf dem Einzelhandel liege und das Portfolio zum Großteil aus abgeschlossenen Immobilienprojekten bestehe (Ausnahme: Einkaufszentrum Stucki, das Ende 2009 fertig gestellt sein dürfte). Die Analysten von Vontobel Research passen ihr Modell an und berücksichtigen darin als Basis das bekannt gegebene Eigenkapital (CHF 1,6 Mrd. für Jelmoli, CHF 1,1 Mrd. für Athris per 30.06.) und alle Aktien sowie die Tivona-Übernahme (Schätzungen).
Die Aufteilung werde im März 2009 stattfinden und nach der außerordentlichen Generalversammlung sowie der Lösung mit Tivona sehe man kein nennenswertes Risiko mehr für diese Transaktion. Bezüglich des Tivona-Portfolios seien allerdings noch einige Details ausständig. Die neue Jelmoli Immobiliengesellschaft werde damit die zweitgrößte Immobiliengesellschaft der Schweiz, mit einem sehr interessanten Fokus auf den Einzelhandelssektor, den man als positiv ansehe. Nach der Transaktion passen die Analysten von Vontobel Research ihr Modell an und setzen ein neues Kursziel von CHF 3.000 (bisher CHF 3.700) fest, womit eine positive Kursbewegung von 25% möglich ist.
Aufgrund der Unsicherheit mit dem Abschlag bei der Immobiliengesellschaft halten die Analysten von Vontobel Research jedoch an ihrem "hold"-Rating für die Jelmoli-Aktie fest. (Analyse vom 26.01.2009) (26.01.2009/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Am Freitag hätten die Aktionäre auf der außerordentlichen Generalversammlung der Aufteilung von Jelmoli in zwei Unternehmen zugestimmt (Jelmoli: Immobilien/Athris: Investmentgesellschaft) und ebenfalls die Umwandlung der Inhaberaktien in Namensaktien sowie ein Rückkaufprogramm bei Athris in Höhe von CHF 400 Mio. genehmigt (mit einer Putoption und einem Abschlag von 15% auf das Nettovermögen). Die Vereinbarung über Tivona ermögliche es Jelmoli, die volle Kontrolle über das Immobilienportfolio von Tivona zu übernehmen, wodurch Jelmolis Immobilienportfolio von CHF 3,14 Mia. um CHF 0,9 Mia. wachse. Jelmoli werde die ausstehenden 55% von Tivona um CHF 60 Mio. in bar und 80.000 Inhaberaktien erwerben.
Die Zustimmung der Aktionäre sei keine Überraschung mehr gewesen, da sogar der Rechtsstreit mit Tivona kurz vor der außerordentlichen Generalversammlung beigelegt worden sei. Was die Bezahlung des verbleibenden Tivona-Anteils von 55,5% angehe, so seien 56.000 eigene Aktien, und die restlichen Aktien müssten über den Markt gekauft werden (= CHF 55 Mio.). Wenn man vom Marktpreis der Aktien ausgehe, so belaufe sich der Preis für diesen restlichen Tivona-Anteil auf CHF 240 Mio. Rechne man den Buchwert von CHF 47 Mio. in Jelmolis Bilanz dazu, betrage der Gesamtwert von Tivona CHF 285 Mio.
Die Aufteilung werde im März 2009 stattfinden und nach der außerordentlichen Generalversammlung sowie der Lösung mit Tivona sehe man kein nennenswertes Risiko mehr für diese Transaktion. Bezüglich des Tivona-Portfolios seien allerdings noch einige Details ausständig. Die neue Jelmoli Immobiliengesellschaft werde damit die zweitgrößte Immobiliengesellschaft der Schweiz, mit einem sehr interessanten Fokus auf den Einzelhandelssektor, den man als positiv ansehe. Nach der Transaktion passen die Analysten von Vontobel Research ihr Modell an und setzen ein neues Kursziel von CHF 3.000 (bisher CHF 3.700) fest, womit eine positive Kursbewegung von 25% möglich ist.
Aufgrund der Unsicherheit mit dem Abschlag bei der Immobiliengesellschaft halten die Analysten von Vontobel Research jedoch an ihrem "hold"-Rating für die Jelmoli-Aktie fest. (Analyse vom 26.01.2009) (26.01.2009/ac/a/a)
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Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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