MDB halten
02.09.08 12:38
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Torsten Klingner, stuft die Aktie von MDB unverändert mit "halten" ein.
Die von MDB vorgelegten 6M-Zahlen hätten operativ bezüglich Umsatz und Ergebnis im Rahmen der Erwartungen gelegen. Aufgrund anhaltender Probleme beim Teilkonzern DIMEX sei wenig überraschend eine Wertberichtigung in Höhe des Goodwills von EUR 4,5 Mio. vorgenommen worden.
Bei DIMEX habe sich der Trend einer rückläufigen Rohmarge aufgrund hoher Rohstoffkosten noch stärker als erwartet fortgesetzt. Der Rohmargenrückgang um sechs PP habe durch Kosteneinsparungen kompensiert werden können, sodass das EBIT bei EUR -0,7 Mio. stabil geblieben sei.
Spürbare Ergebnisverbesserungen seien nach Erachten der Analysten nur bei konsequenter Beseitigung von Verlustquellen und einer nachhaltigen Entspannung der Rohstoffpreise bzw. einer positiven Nachfrageentwicklung zu erwarten. Letzteres sei derzeit in Anbetracht angekündigter Preiserhöhungen der Rohstofflieferanten und hoher Lagerbestände der Wettbewerber nicht absehbar.
Bei den laufenden Kreditverhandlungen mit den finanzierenden Banken seien noch keine konkreten Ergebnisse erzielt worden.
Bei MDB France habe die Rohmarge durch eine verbesserte Produktivität des Sägewerks Chene de lOrne leicht gesteigert werden können. Durch höhere Personalkosten sei das EBIT von EUR 0,5 Mio. auf EUR 0,4 Mio. zurückgegangen. Vor dem Hintergrund hoher Holzpreise und einer schwachen Baukonjunktur sei auch bei MDB France in den kommenden Monaten nicht von einer deutlichen Verbesserung der Profitabilität auszugehen.
In Anbetracht der schlechter als erwartet ausgefallenen Rohmarge im 1. Halbjahr und der andauernden Materialkostenproblematik würden die Prognosen für 2008 und die der Folgejahre gesenkt. Des Weiteren werde die Wertberichtigung bei DIMEX berücksichtigt.
Die Wertberichtigung unterstreiche die kritische Lage bei DIMEX. Der Teilkonzern sei weiterhin auf Liquiditätshilfen der MDB AG angewiesen (SESe EUR 1 bis 2 Mio. p.a.). Ein Verkauf von DIMEX scheine mit Blick auf die Überkapazitäten der Branche und der anhaltend schwachen Baukonjunktur unwahrscheinlich. Hinsichtlich der Finanzierungssituation werde Mitte Oktober mit einer Entscheidung gerechnet. MDB gehe dabei von einer positiven Entwicklung aus.
Der Break Even auf Konzernebene sei aufgrund der nicht prognostizierbaren Rohstoffkostenentwicklung nicht absehbar. Nach Reduzierung der Prognosen führe ein DCF-Modell zu einem Kursziel von EUR 1,40 je Aktie (alt: EUR 1,80).
Vor dem Hintergrund der DIMEX-Problematik in Kombination mit der geringen Profitabilität bei MDB France sei der deutliche Abschlag zum Eigenkapitalbuchwert von EUR 5,85 je Aktie gerechtfertigt. Auch wenn das Risiko aus DIMEX auf EUR 1,22 je MDB-Aktie beschränkt sein dürfte (Eigenkapitalanteil und Darlehen), würden Overheadkosten von jährlich EUR ca. 1 Mio. bleiben, die gedeckt werden müssten.
Das Rating der Analysten von SES Research für die MDB-Aktie bleibt "halten". (Analyse vom 02.09.2008) (02.09.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Die von MDB vorgelegten 6M-Zahlen hätten operativ bezüglich Umsatz und Ergebnis im Rahmen der Erwartungen gelegen. Aufgrund anhaltender Probleme beim Teilkonzern DIMEX sei wenig überraschend eine Wertberichtigung in Höhe des Goodwills von EUR 4,5 Mio. vorgenommen worden.
Bei DIMEX habe sich der Trend einer rückläufigen Rohmarge aufgrund hoher Rohstoffkosten noch stärker als erwartet fortgesetzt. Der Rohmargenrückgang um sechs PP habe durch Kosteneinsparungen kompensiert werden können, sodass das EBIT bei EUR -0,7 Mio. stabil geblieben sei.
Spürbare Ergebnisverbesserungen seien nach Erachten der Analysten nur bei konsequenter Beseitigung von Verlustquellen und einer nachhaltigen Entspannung der Rohstoffpreise bzw. einer positiven Nachfrageentwicklung zu erwarten. Letzteres sei derzeit in Anbetracht angekündigter Preiserhöhungen der Rohstofflieferanten und hoher Lagerbestände der Wettbewerber nicht absehbar.
Bei den laufenden Kreditverhandlungen mit den finanzierenden Banken seien noch keine konkreten Ergebnisse erzielt worden.
In Anbetracht der schlechter als erwartet ausgefallenen Rohmarge im 1. Halbjahr und der andauernden Materialkostenproblematik würden die Prognosen für 2008 und die der Folgejahre gesenkt. Des Weiteren werde die Wertberichtigung bei DIMEX berücksichtigt.
Die Wertberichtigung unterstreiche die kritische Lage bei DIMEX. Der Teilkonzern sei weiterhin auf Liquiditätshilfen der MDB AG angewiesen (SESe EUR 1 bis 2 Mio. p.a.). Ein Verkauf von DIMEX scheine mit Blick auf die Überkapazitäten der Branche und der anhaltend schwachen Baukonjunktur unwahrscheinlich. Hinsichtlich der Finanzierungssituation werde Mitte Oktober mit einer Entscheidung gerechnet. MDB gehe dabei von einer positiven Entwicklung aus.
Der Break Even auf Konzernebene sei aufgrund der nicht prognostizierbaren Rohstoffkostenentwicklung nicht absehbar. Nach Reduzierung der Prognosen führe ein DCF-Modell zu einem Kursziel von EUR 1,40 je Aktie (alt: EUR 1,80).
Vor dem Hintergrund der DIMEX-Problematik in Kombination mit der geringen Profitabilität bei MDB France sei der deutliche Abschlag zum Eigenkapitalbuchwert von EUR 5,85 je Aktie gerechtfertigt. Auch wenn das Risiko aus DIMEX auf EUR 1,22 je MDB-Aktie beschränkt sein dürfte (Eigenkapitalanteil und Darlehen), würden Overheadkosten von jährlich EUR ca. 1 Mio. bleiben, die gedeckt werden müssten.
Das Rating der Analysten von SES Research für die MDB-Aktie bleibt "halten". (Analyse vom 02.09.2008) (02.09.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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