Manchester United interessant
30.08.02 15:29
WGZ-Bank
Nach Ansicht der Analysten der WGZ-Bank ist die Aktie von Manchester United (WKN 881995) ein interessantes Investment.
Die Manchester-Aktie sei mit einer Marktkapitalisierung um die 300 Mio. GBP (Britische Pfund) der mit Abstand "schwerste Wert" der Fußballbranche. Der englische Traditionsklub sei im Juni 1991 zu einem adaptierten Emissionspreis von 19,25 pence an die London Stock Exchange gegangen, aktuell notiere die Aktie um das Sechsfache höher. Im März 2000 habe die Aktie mit einer Performance von weit über 2.000% seit Emission ihr All-time-high erreicht, seitdem habe sie etwa 60% ihres Wertes verloren.
Das Geschäftsjahr von Manchester United beginne nicht wie bei den meisten Fußballunternehmen zum zweiten Halbjahr des Kalenderjahres, sondern einen Monat später am 01. August. Mit einem Anstieg um 12% auf 129,6 Mio. GBP (185 Mio. Euro) in der Saison 2000/01 sei ManU gegenwärtig das umsatzstärkste Fußballunternehmen europaweit, vor Real Madrid (180 Mio. Euro), Bayern München und Juventus Turin (beide 173 Mio. Euro).
Der Jahresüberschuss sei um 25% auf 14,9 Mio. GBP (5,8 pence je Aktie) gestiegen, der operative Gewinn um 24% auf 21,3 Mio. GBP. Manchester United sei das mit Abstand am profitabelsten arbeitende Fußballunternehmen in Europa. Die Rohertragsmarge von 82% habe konstant gehalten werden können. Das Unternehmen schütte eine Dividende von 2,0 pence (Vorjahr 1,9 pence) je Anteilsschein aus; bis jetzt sei es ManU seit dem Börsengang gelungen, jedes Jahr die Dividende zu erhöhen.
Das hohe Niveau auf sportlicher und wirtschaftlicher Ebene und die Bewertungsprämie (etwa 30%) würden Risiken für den Aktienkurs bergen. Die Mannschaft sei extrem teuer, so dass internationale Erfolge zum Pflichtprogramm gehören würden, ausbleibende sportliche Erfolge (bspw. Nicht-Teilnahme an der Champions-League) würden zu deutlichen Kursabschlägen führen. Das Management müsse durch lukrative Spielerverkäufe ein Gleichgewicht zu den teuren Einkäufen schaffen.
Zudem bestehe die Gefahr, dass teure Einkäufe sich als Flop erweisen würden. Die Mannschaft verfüge über Schlüsselspieler wie Keane und Beckham; schwere Verletzungen würden kurzfristig negative Auswirkungen auf den Aktienkurs haben. Auch der Weggang eines Publikumslieblings (Beispiel Eric Cantona) könne von Fan-Aktionären mit Verkäufen der Anteilsscheine sanktioniert werden.
Mit einem Börsenwert um die 300 Mio. GBP sei ManU das mit Abstand wertvollste Fußballunternehmen in Europa. Das von den Analysten berechnete KGV 01/02 von 14 und KGV 02/03 von 21 scheine auf den ersten Blick eine vernünftige Bewertung widerzuspiegeln. Da für den Großteil der Fußballunternehmen aufgrund von ausgewiesenen Verlusten kein KGV gebildet werden könne, lasse sich auch nicht feststellen, auf welchem KGV-Niveau ein Unternehmen aus der Fußballbranche fair bewertet sei.
Die Kennzahlen EV/Sales 01/02 von 1,96 und EV/Sales 02/03 von 1,98 würden absolut gesehen auf eine ambitionierte Bewertung hindeuten. Auch der Vergleich mit den anderen börsennotierten Fußballunternehmen zeige, dass die ManU-Aktie eine Prämie von etwa 30% zum Wettbewerb enthalte. Aufgrund der Ausnahmestellung des Unternehmens halten die Analysten der WGZ-Bank diesen Aufschlag zwar für gerechtfertigt, sähen aber zugleich nur begrenztes Aufwärtspotenzial der Aktie. Damit der Aktienkurs positive Impulse erhalte, seien insbesondere Erfolge in der Champions League notwendig.
Das ManU-Papier kann mit in den letzten sechs Monaten durchschnittlich 690 Tsd. Stück gehandelten Aktien und einem Umsatzvolumen von 1 Mio. Euro pro Tag als fungibel bezeichnet werden, so dass der Anteilsschein im Gegensatz zu den übrigen börsennotierten Fußballunternehmen auch für kleinere Fonds und institutionelle Anleger interessant ist, so die Analysten der WGZ-Bank.
Die Manchester-Aktie sei mit einer Marktkapitalisierung um die 300 Mio. GBP (Britische Pfund) der mit Abstand "schwerste Wert" der Fußballbranche. Der englische Traditionsklub sei im Juni 1991 zu einem adaptierten Emissionspreis von 19,25 pence an die London Stock Exchange gegangen, aktuell notiere die Aktie um das Sechsfache höher. Im März 2000 habe die Aktie mit einer Performance von weit über 2.000% seit Emission ihr All-time-high erreicht, seitdem habe sie etwa 60% ihres Wertes verloren.
Das Geschäftsjahr von Manchester United beginne nicht wie bei den meisten Fußballunternehmen zum zweiten Halbjahr des Kalenderjahres, sondern einen Monat später am 01. August. Mit einem Anstieg um 12% auf 129,6 Mio. GBP (185 Mio. Euro) in der Saison 2000/01 sei ManU gegenwärtig das umsatzstärkste Fußballunternehmen europaweit, vor Real Madrid (180 Mio. Euro), Bayern München und Juventus Turin (beide 173 Mio. Euro).
Der Jahresüberschuss sei um 25% auf 14,9 Mio. GBP (5,8 pence je Aktie) gestiegen, der operative Gewinn um 24% auf 21,3 Mio. GBP. Manchester United sei das mit Abstand am profitabelsten arbeitende Fußballunternehmen in Europa. Die Rohertragsmarge von 82% habe konstant gehalten werden können. Das Unternehmen schütte eine Dividende von 2,0 pence (Vorjahr 1,9 pence) je Anteilsschein aus; bis jetzt sei es ManU seit dem Börsengang gelungen, jedes Jahr die Dividende zu erhöhen.
Zudem bestehe die Gefahr, dass teure Einkäufe sich als Flop erweisen würden. Die Mannschaft verfüge über Schlüsselspieler wie Keane und Beckham; schwere Verletzungen würden kurzfristig negative Auswirkungen auf den Aktienkurs haben. Auch der Weggang eines Publikumslieblings (Beispiel Eric Cantona) könne von Fan-Aktionären mit Verkäufen der Anteilsscheine sanktioniert werden.
Mit einem Börsenwert um die 300 Mio. GBP sei ManU das mit Abstand wertvollste Fußballunternehmen in Europa. Das von den Analysten berechnete KGV 01/02 von 14 und KGV 02/03 von 21 scheine auf den ersten Blick eine vernünftige Bewertung widerzuspiegeln. Da für den Großteil der Fußballunternehmen aufgrund von ausgewiesenen Verlusten kein KGV gebildet werden könne, lasse sich auch nicht feststellen, auf welchem KGV-Niveau ein Unternehmen aus der Fußballbranche fair bewertet sei.
Die Kennzahlen EV/Sales 01/02 von 1,96 und EV/Sales 02/03 von 1,98 würden absolut gesehen auf eine ambitionierte Bewertung hindeuten. Auch der Vergleich mit den anderen börsennotierten Fußballunternehmen zeige, dass die ManU-Aktie eine Prämie von etwa 30% zum Wettbewerb enthalte. Aufgrund der Ausnahmestellung des Unternehmens halten die Analysten der WGZ-Bank diesen Aufschlag zwar für gerechtfertigt, sähen aber zugleich nur begrenztes Aufwärtspotenzial der Aktie. Damit der Aktienkurs positive Impulse erhalte, seien insbesondere Erfolge in der Champions League notwendig.
Das ManU-Papier kann mit in den letzten sechs Monaten durchschnittlich 690 Tsd. Stück gehandelten Aktien und einem Umsatzvolumen von 1 Mio. Euro pro Tag als fungibel bezeichnet werden, so dass der Anteilsschein im Gegensatz zu den übrigen börsennotierten Fußballunternehmen auch für kleinere Fonds und institutionelle Anleger interessant ist, so die Analysten der WGZ-Bank.
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