PAYOM SOLAR kaufen
30.07.09 10:14
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Dr. Karsten von Blumenthal, stuft die PAYOM SOLAR-Aktie (ISIN DE000A0B9AH9 / WKN A0B9AH) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
PAYOM SOLAR habe vorläufige Halbjahreszahlen vorgelegt, die umsatzseitig zwar unter den Erwartungen gelegen hätten, beim EBIT aber die Erwartung erfüllt hätten.
Der niedrigere Umsatz sei auf Modulverkaufspreise zurückzuführen, die niedriger gewesen seien als erwartet. Trotzdem habe das EBIT die Erwartung getroffen, da sich die Moduleinkaufspreise noch stärker reduziert hätten als prognostiziert. Damit sei der Margenrückgang weniger deutlich gewesen als erwartet.
Zwar seien die Zahlen schwächer als im Vergleich zur Vorjahresperiode, allerdings habe das Geschäft inzwischen deutlich angezogen, daher sei im zweiten Halbjahr mit einem kräftigen Wachstum zu rechnen.
Letzte Woche habe PAYOM den Aktionären der Solare AG, einem Solarprojektierer mit Sitz in Köln, ein Übernahmeangebot unterbreitet. Die Übernahme solle über eine Sachkapitalerhöhung im Verhältnis von 1 zu 2,5 erfolgen. Die nicht gelistete Solare AG habe zwei Vorstände und eine einstellige Mitarbeiterzahl.
Das wichtigste Asset des Unternehmens sei eine 50 MW umfassende Projektpipeline in Bulgarien, die in den nächsten drei Jahren abgearbeitet werden solle. Das Umsatzvolumen aus diesen Projekten liege bei ca. EUR 200 Mio. Da Bulgarien einen hohen Einspeisetarif von EUR 0,39/kWh zahle und die Fotovoltaikanlagen aufgrund der höheren Sonneneinstrahlung in Bulgarien im Vergleich zu Deutschland mindestens 30% höhere Erträge generieren würden, sollten die Projekte deutlich höhere Renditen erzielen als in Deutschland. Wichtige Projektpartner seien E.ON Bulgaria und Schüco.
Bei erfolgreicher Akquisition dürfte PAYOM in 2010 ein anorganisches Nettoergebniswachstum von ca. EUR 6 Mio. erzielen. Die Solare AG werde zum gegenwärtigen PAYOM-Aktienkurs mit ca. EUR 25 Mio. bewertet. Trotz der attraktiven bulgarischen Projektpipeline und erwarteter Synergieeffekte aus einem gemeinsamen Moduleinkauf erscheine die Bewertung durchaus ambitioniert. Sofern durch die Übernahme weitere Großprojekte akquiriert würden, könnte sie sich trotzdem als wertsteigernd erweisen. Im Modell werde sie erst berücksichtigt, wenn sie erfolgreich umgesetzt worden sei.
Ein aktualisiertes DCF-Modell führe weiterhin zu einem Kursziel von EUR 20.
Das "kaufen"-Rating für die PAYOM SOLAR-Aktie wird bestätigt, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 30.07.2009) (30.07.2009/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
PAYOM SOLAR habe vorläufige Halbjahreszahlen vorgelegt, die umsatzseitig zwar unter den Erwartungen gelegen hätten, beim EBIT aber die Erwartung erfüllt hätten.
Der niedrigere Umsatz sei auf Modulverkaufspreise zurückzuführen, die niedriger gewesen seien als erwartet. Trotzdem habe das EBIT die Erwartung getroffen, da sich die Moduleinkaufspreise noch stärker reduziert hätten als prognostiziert. Damit sei der Margenrückgang weniger deutlich gewesen als erwartet.
Zwar seien die Zahlen schwächer als im Vergleich zur Vorjahresperiode, allerdings habe das Geschäft inzwischen deutlich angezogen, daher sei im zweiten Halbjahr mit einem kräftigen Wachstum zu rechnen.
Das wichtigste Asset des Unternehmens sei eine 50 MW umfassende Projektpipeline in Bulgarien, die in den nächsten drei Jahren abgearbeitet werden solle. Das Umsatzvolumen aus diesen Projekten liege bei ca. EUR 200 Mio. Da Bulgarien einen hohen Einspeisetarif von EUR 0,39/kWh zahle und die Fotovoltaikanlagen aufgrund der höheren Sonneneinstrahlung in Bulgarien im Vergleich zu Deutschland mindestens 30% höhere Erträge generieren würden, sollten die Projekte deutlich höhere Renditen erzielen als in Deutschland. Wichtige Projektpartner seien E.ON Bulgaria und Schüco.
Bei erfolgreicher Akquisition dürfte PAYOM in 2010 ein anorganisches Nettoergebniswachstum von ca. EUR 6 Mio. erzielen. Die Solare AG werde zum gegenwärtigen PAYOM-Aktienkurs mit ca. EUR 25 Mio. bewertet. Trotz der attraktiven bulgarischen Projektpipeline und erwarteter Synergieeffekte aus einem gemeinsamen Moduleinkauf erscheine die Bewertung durchaus ambitioniert. Sofern durch die Übernahme weitere Großprojekte akquiriert würden, könnte sie sich trotzdem als wertsteigernd erweisen. Im Modell werde sie erst berücksichtigt, wenn sie erfolgreich umgesetzt worden sei.
Ein aktualisiertes DCF-Modell führe weiterhin zu einem Kursziel von EUR 20.
Das "kaufen"-Rating für die PAYOM SOLAR-Aktie wird bestätigt, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 30.07.2009) (30.07.2009/ac/a/nw)
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Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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