PSI verkaufen
02.11.06 10:07
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Felix Ellmann, Analyst von SES Research, nimmt für die PSI-Aktie ein Downgrade von "halten" auf "verkaufen" vor.
Die PSI AG habe am 02.11.06 die Geschäftszahlen für das dritte Quartal 2006 bekannt gegeben. Diese hätten im Rahmen der Erwartungen der Analysten gelegen. Es habe lediglich Abweichungen im 100 Tsd. Euro Bereich gegeben. Das EpS habe exakt der Erwartung der Analysten entsprochen und sei ausgeglichen gewesen. Damit sei das Ergebnis auf Quartalsbasis zwar in Line gewesen, dennoch erfordere der insgesamt schwache Jahresverlauf eine Korrektur der Erwartung der Analysten, denn das erste Halbjahr habe deutlich unter ihren Prognosen gelegen.
Man würde trotz des erwartungsgemäßen Q3 nicht mehr damit rechnen, dass PSI auf Jahresbasis eine EBIT-Rentabilität von 4% - 5% zeigen werde. Zwar sollte das Q4 typischerweise stark ausfallen, aber die bisherige Ergebnisprognose der Analysten von 5,3 Mio. Euro EBIT werde voraussichtlich deutlich verfehlt. In den ersten neun Monaten habe das EBIT bei 15 Tsd. Euro gelegen. Die Analysten würden daher, wie bereits nach dem Q2 Bericht angekündigt, ihre Prognosen reduzieren. Man würde nun für das Jahr 2006 mit einem EBIT von rund 1,6 Mio. Euro rechnen.
Insbesondere der Bereich Informationsmanagement werde in 2006 vermutlich nochmals einen Verlust von ca. 1 Mio. Euro beisteuern. Im Bereich IT-Dienstleistungen habe PSI bislang nicht profitabel arbeiten können. Auch die Rentabilität des Bereichs Netzmanagement (2,6% EBIT-Marge in den ersten neun Monaten) habe noch nicht überzeugen können.
PSI positioniere sich zwar sehr aussichtsreich bei Systemen für die Steuerung und Überwachung komplexer Netze (Energie, Telefon, öffentlicher Personennahverkehr), habe jedoch trotz erhöhtem Exportanteil bislang keine überzeugenden Ergebnisse liefern können. Auch im Segment Produktionsmanagement seien die Ergebnisse (ausgeglichenes EBIT) noch nicht angemessen gewesen. PSI entwickele hier Software-Produkte und Individuallösungen im ERP-Umfeld.
Alles in allem sei festzuhalten, dass PSI in 2006 zwar wieder ein positives EBIT erzielen sollte, für die Rechtfertigung der derzeitigen Bewertung seien jedoch sehr hohe Ertragssteigerungen für die kommenden Jahre notwendig. Die Gesellschaft werde derzeit mit gut 50 Mio. Euro bewertet und sollte in diesem Jahr lediglich ein leicht positives Nettoergebnis erzielen können.
Entscheidender sei jedoch die langfristige Ergebnisperspektive. Sollte es der Gesellschaft gelingen, bis 2008 rund 5% EBIT-Marge zu zeigen, was aus heutiger Sicht sehr ambitioniert sei, so sei die Aktie immer noch deutlich teurer als vergleichbare kleinere IT-Unternehmen. Auf Basis der neuen Prognosen der Analysten würde man nun von einem moderaten vierten Quartal ausgehen und erst in 2007 mit einem deutlichen Ergebnisanstieg rechnen.
Auf Basis der neuen Ergebnisschätzungen der Analysten würde man sein Kursziel auf 3,80 Euro reduzieren (DCF-Modell) und die Aktie von "halten" auf "verkaufen" herabstufen. (02.11.2006/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Die PSI AG habe am 02.11.06 die Geschäftszahlen für das dritte Quartal 2006 bekannt gegeben. Diese hätten im Rahmen der Erwartungen der Analysten gelegen. Es habe lediglich Abweichungen im 100 Tsd. Euro Bereich gegeben. Das EpS habe exakt der Erwartung der Analysten entsprochen und sei ausgeglichen gewesen. Damit sei das Ergebnis auf Quartalsbasis zwar in Line gewesen, dennoch erfordere der insgesamt schwache Jahresverlauf eine Korrektur der Erwartung der Analysten, denn das erste Halbjahr habe deutlich unter ihren Prognosen gelegen.
Man würde trotz des erwartungsgemäßen Q3 nicht mehr damit rechnen, dass PSI auf Jahresbasis eine EBIT-Rentabilität von 4% - 5% zeigen werde. Zwar sollte das Q4 typischerweise stark ausfallen, aber die bisherige Ergebnisprognose der Analysten von 5,3 Mio. Euro EBIT werde voraussichtlich deutlich verfehlt. In den ersten neun Monaten habe das EBIT bei 15 Tsd. Euro gelegen. Die Analysten würden daher, wie bereits nach dem Q2 Bericht angekündigt, ihre Prognosen reduzieren. Man würde nun für das Jahr 2006 mit einem EBIT von rund 1,6 Mio. Euro rechnen.
Insbesondere der Bereich Informationsmanagement werde in 2006 vermutlich nochmals einen Verlust von ca. 1 Mio. Euro beisteuern. Im Bereich IT-Dienstleistungen habe PSI bislang nicht profitabel arbeiten können. Auch die Rentabilität des Bereichs Netzmanagement (2,6% EBIT-Marge in den ersten neun Monaten) habe noch nicht überzeugen können.
Alles in allem sei festzuhalten, dass PSI in 2006 zwar wieder ein positives EBIT erzielen sollte, für die Rechtfertigung der derzeitigen Bewertung seien jedoch sehr hohe Ertragssteigerungen für die kommenden Jahre notwendig. Die Gesellschaft werde derzeit mit gut 50 Mio. Euro bewertet und sollte in diesem Jahr lediglich ein leicht positives Nettoergebnis erzielen können.
Entscheidender sei jedoch die langfristige Ergebnisperspektive. Sollte es der Gesellschaft gelingen, bis 2008 rund 5% EBIT-Marge zu zeigen, was aus heutiger Sicht sehr ambitioniert sei, so sei die Aktie immer noch deutlich teurer als vergleichbare kleinere IT-Unternehmen. Auf Basis der neuen Prognosen der Analysten würde man nun von einem moderaten vierten Quartal ausgehen und erst in 2007 mit einem deutlichen Ergebnisanstieg rechnen.
Auf Basis der neuen Ergebnisschätzungen der Analysten würde man sein Kursziel auf 3,80 Euro reduzieren (DCF-Modell) und die Aktie von "halten" auf "verkaufen" herabstufen. (02.11.2006/ac/a/nw)
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