Realtech kaufen
03.05.99 00:00
Stisweekly
Da realTech bisher um durchschnittlich 110% pro Jahr im Umsatz gewachsen sei, liege es nicht allzu fern anzunehmen, daß bei den Prognosen in den Emissionsstudien, die von 45% Wachstum bis 2002 ausgehen würden, tiefgestapelt worden. Diese Schätzungen würden keine Akquisitionen beinhalten und auch keine neu gegründeten Niederlassungen im Ausland. Außerdem seien die Produktumsätze sehr vorsichtig geschätzt. Daß realTech über Plan liege, werde ferner daran deutlich, daß von den 115 Mitarbeitern, die in diesem Jahr planmäßig eingestellt werden sollten, bereits 40% im ersten Quartal eingestellt werden konnten. Durch den Börsengang dürfte sich die Attraktivität von realTech als Arbeitgeber weiter erhöht haben, so daß nicht unbedingt damit zu rechnen sei, daß sich diese Rate im Verlauf des Jahres abschwächen werde. Zwar hinke das Umsatzwachstum dem Mitarbeiterwachstum hinterher, da die Mitarbeiter nach der Einstellung eine umfangreiche Schulung durchlaufen, doch auch im vergangenen Jahr sei die Mitarbeiterzahl etwa verdoppelt worden. Da die Umsätze aufgrund der hervorragenden Auftragslage im wesentlichen von der Mitarbeiterzahl determiniert würden, sei nicht von einer Verlangsamung des Wachstums auszugehen. Im folgenden Modell nehmen die Analysten daher an, daß realTech bis zum Jahr 2001 mit 100% pro Jahr wachsen könne. Zu berücksichtigen sei ferner die 4,3 prozentige Beteiligung an TopNet. TopNet dürfte - konservativ geschätzt - im nächsten Jahr etwa 150 Mio. DM umsetzen und eine Umsatzrendite von 10% nach Steuern erreichen. Aufgrund der guten Positionierung (hohe Synergien durch Mobilcom) dürfte ein KGV von 100 am Markt erzielbar sein, so daß sich ein Unternehmenswert von etwa 1,5 Mrd. DM ergebe. Eine 4,3 prozentige Beteiligung wäre demnach 65 Mio. DM wert. Die Anlageexperten haben dabei nur den halben Wert angesetzt, da bei einer Veräußerung der Veräußerungserlös versteuert werden müßte, ein Holdingabschlag gerechtfertigt sei, und realTech nur Vorzugsaktien besitze. Pro Aktie ergebe dies dann einen Wert von 3,30 Euro, was insgesamt einen fairen Kurs von 141 Euro ergebe.
Zwar entwickelten sich in letzter Zeit die Produktumsätze bei SAP recht schwach, was sich aber ab dem Jahr 2000 ändern dürfte, da derzeit aufgrund der Unsicherheit um das Jahr-2000-Problem IT-Großprojekte zurückgestellt werden. Weitere Wachstumsimpulse sind von der New Dimension Produktlinie zu erwarten, die die Bereiche Sales Force Automation, Supply Chain Management und Business Information Warehouse umfasse. Allein der Markt für Sales Force Automation soll im Jahr 2005 den ERP Markt im Volumen überholen(!). realTech sei auch weniger davon abhängig, ob SAP die Zahl der durchgeführten R/3 Installationen jedes Jahr steigern könne, sondern vielmehr von der Entwicklung der installierten Basis, die sich auch dann noch erhöhe, wenn SAP jedes Jahr eine konstante Anzahl an Systemen verkaufe. realTech gehe davon aus, daß das Marktvolumen für technische SAP-Beratung im Jahr 2001 zwischen zwei und fünf Milliarden DM betragen werde, so daß die obige Schätzung von 206 Mio. DM (105,5 Mio. Euro) Umsatz nicht abwegig sei, zumal realTech bereits heute global tätig sei und neben technischer R/3 Beratung auch allgemeine IT-Beratung anbietet und Produktumsätze tätige. Die Analysten empfehlen dem Anleger daher die Realtech-Aktie zum Kauf.
Zwar entwickelten sich in letzter Zeit die Produktumsätze bei SAP recht schwach, was sich aber ab dem Jahr 2000 ändern dürfte, da derzeit aufgrund der Unsicherheit um das Jahr-2000-Problem IT-Großprojekte zurückgestellt werden. Weitere Wachstumsimpulse sind von der New Dimension Produktlinie zu erwarten, die die Bereiche Sales Force Automation, Supply Chain Management und Business Information Warehouse umfasse. Allein der Markt für Sales Force Automation soll im Jahr 2005 den ERP Markt im Volumen überholen(!). realTech sei auch weniger davon abhängig, ob SAP die Zahl der durchgeführten R/3 Installationen jedes Jahr steigern könne, sondern vielmehr von der Entwicklung der installierten Basis, die sich auch dann noch erhöhe, wenn SAP jedes Jahr eine konstante Anzahl an Systemen verkaufe. realTech gehe davon aus, daß das Marktvolumen für technische SAP-Beratung im Jahr 2001 zwischen zwei und fünf Milliarden DM betragen werde, so daß die obige Schätzung von 206 Mio. DM (105,5 Mio. Euro) Umsatz nicht abwegig sei, zumal realTech bereits heute global tätig sei und neben technischer R/3 Beratung auch allgemeine IT-Beratung anbietet und Produktumsätze tätige. Die Analysten empfehlen dem Anleger daher die Realtech-Aktie zum Kauf.
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