Synthes "buy"
31.07.08 12:25
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Christoph Gubler, stuft die Aktie von Synthes in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "buy" ein.
Synthes habe heute für das 1. Halbjahr 2008 solide Zahlen vorgelegt und damit das "buy"-Rating der Analysten bestätigt. Dieses basiere auf anhaltendem, über dem Branchendurchschnitt liegendem Umsatzwachstum, weiteren Margenverbesserungen, einem starken Cashflow, der M&A und Rückzahlungen zulasse, den stark defensiven Eigenschaften des Geschäfts (keine Beeinträchtigung durch die Konjunkturabkühlung, keine Abhängigkeit von den Konsumausgaben, keine negativen Auswirkungen eines Wechsels der US-Regierung zu den Demokraten, KAUM Beeinflussung durch einen schwachen USD) und der attraktiven Bewertung, die 30% unter dem historischen Durchschnitt liege.
Die Analysten würden geringfügige Anpassungen an ihren Schätzungen vornehmen, würden aber ihr Zwölf-Monats-Kursziel von CHF 185 je Aktie unverändert beibehalten.
Das Umsatzwachstum in Lokalwährung übertreffe die Werte der Konkurrenz: Das Umsatzwachstum für das 2. Quartal betrage 17,5% und basiere auf einem Wachstum in LW von 11,9% (VontE: 14,3%) und einem positiven Währungseffekt von 5,6%. Obwohl dieses Ergebnis niedriger als erwartet ausgefallen sei, liege das Umsatzwachstum von Synthes dennoch am oberen Ende der von den Mitbewerbern vorgelegten Zahlen: Zimmer: 5%, Stryker: 13%, Biomet: 10%, S&N: 2%, und J&J: 9%. Am markantesten seien die Umsätze des Unternehmens in den übrigen Ländern (+19%) und Asien (+16%) gestiegen, gefolgt von Europa (+12%) und den USA (+11%).
Die Rentabilität sei dank hoher Bruttomarge gestiegen: Diese habe im 1. Halbjahr 83,3% betragen (VontE: 82.5%), ein Plus von 160 Bp im Vorjahresvergleich, das vor allem auf einen verbesserten Geschäftsmix, eine erhöhte Produktivität sowie höhere Volumina dank eines in Nahost gewonnenen öffentlichen Kaufangebots zurückzuführen sei. Dank streng kontrollierter Betriebskosten habe der Bruttogewinn die EBIT-Marge auf 33,7% (VontE: 33,6%) ansteigen lassen - ein Plus von 140 Bp (J/J). Währungskurs-bedingte Verluste hätten die Nettogewinnmarge jedoch um 110 Bp gesenkt.
Synthes notiere zu einer 2009E P/E-Ratio von 18 und einem EV/EBITDA von 9 und damit 30% unter dem historischen Durchschnitt. Basierend auf folgenden Annahmen ergebe das DCF-Modell der Analysten einen fairen Wert von CHF 185 pro Aktie: Ein risikofreier Zinssatz von 3%, eine Marktprämie von 4,2%, ein Beta von 1,2, das sich in der Endphase auf 1,0 verringere, Fremdkapitalkosten nach Steuern von 3,2% sowie ein Wachstum des freien Cashflow in der Endphase von 2%.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Aktie von Synthes weiterhin mit dem Rating "buy". (Analyse vom 31.07.2008) (31.07.2008/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Synthes habe heute für das 1. Halbjahr 2008 solide Zahlen vorgelegt und damit das "buy"-Rating der Analysten bestätigt. Dieses basiere auf anhaltendem, über dem Branchendurchschnitt liegendem Umsatzwachstum, weiteren Margenverbesserungen, einem starken Cashflow, der M&A und Rückzahlungen zulasse, den stark defensiven Eigenschaften des Geschäfts (keine Beeinträchtigung durch die Konjunkturabkühlung, keine Abhängigkeit von den Konsumausgaben, keine negativen Auswirkungen eines Wechsels der US-Regierung zu den Demokraten, KAUM Beeinflussung durch einen schwachen USD) und der attraktiven Bewertung, die 30% unter dem historischen Durchschnitt liege.
Die Analysten würden geringfügige Anpassungen an ihren Schätzungen vornehmen, würden aber ihr Zwölf-Monats-Kursziel von CHF 185 je Aktie unverändert beibehalten.
Die Rentabilität sei dank hoher Bruttomarge gestiegen: Diese habe im 1. Halbjahr 83,3% betragen (VontE: 82.5%), ein Plus von 160 Bp im Vorjahresvergleich, das vor allem auf einen verbesserten Geschäftsmix, eine erhöhte Produktivität sowie höhere Volumina dank eines in Nahost gewonnenen öffentlichen Kaufangebots zurückzuführen sei. Dank streng kontrollierter Betriebskosten habe der Bruttogewinn die EBIT-Marge auf 33,7% (VontE: 33,6%) ansteigen lassen - ein Plus von 140 Bp (J/J). Währungskurs-bedingte Verluste hätten die Nettogewinnmarge jedoch um 110 Bp gesenkt.
Synthes notiere zu einer 2009E P/E-Ratio von 18 und einem EV/EBITDA von 9 und damit 30% unter dem historischen Durchschnitt. Basierend auf folgenden Annahmen ergebe das DCF-Modell der Analysten einen fairen Wert von CHF 185 pro Aktie: Ein risikofreier Zinssatz von 3%, eine Marktprämie von 4,2%, ein Beta von 1,2, das sich in der Endphase auf 1,0 verringere, Fremdkapitalkosten nach Steuern von 3,2% sowie ein Wachstum des freien Cashflow in der Endphase von 2%.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Aktie von Synthes weiterhin mit dem Rating "buy". (Analyse vom 31.07.2008) (31.07.2008/ac/a/a)
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