update software ein weiteres Transformationsjahr
25.01.12 13:08
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Felix Ellmann, Analyst von Warburg Research, bewertet die update software-Aktie nach wie vor mit dem Rating "kaufen".
Am 24.01.2012 habe die update software AG die vorläufigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2011 bekannt gegeben. Während der Umsatz leicht über den Erwartungen gelegen habe und erstmals seit 2008 wieder Zuwächse gezeigt habe (+14,9%), habe das EBIT die optimistischen Erwartungen nicht ganz erfüllt.
Die Ursache für die Abweichung in der Ergebnisprognose trotz starkem Umsatz dürfte in der Gewinnung vieler Neukunden im neuen Geschäftsmodell ("SaaS-Angebot") sein. Hierbei erbringe update software erhebliche Vorleistungen, die erst in der späteren customer-lifetime zu Erlösen führen würden. Insgesamt seien im Geschäftsjahr 2011 etwa 80 Neukunden gewonnen worden. Hiervon ca. 40% im neuen Geschäftsmodell. Die Annahme (Warburg Research), dass bis 2013 rund 5% der Kundenbasis im neuen Geschäftsmodell abgerechnet würden, habe somit weiter Bestand.
Die im Jahr 2011 gezeigte deutliche operative Ergebnissteigerung gegenüber Vorjahr um EUR 0,8 Mio. zeige den deutlich positiven Ergebnishebel, welcher mit der Umstellung des Geschäftsmodells verbunden sei (unter Berücksichtigung des Wegfalls von belastenden Sondereffekten in 2010 von EUR 2 Mio. ergebe sich die gezeigte Verbesserung um EUR 2,8 Mio.).
Für 2012 wäre mit einer Fortsetzung dieses Trends und deutlich positiven Ergebnissen zu rechnen. update software plane jedoch in 2012 nochmals signifikant in Forschung und Produktentwicklung zu investieren. Neben weiteren Einzellösungen (z.B. eine Ipad-Anwendung) sei vor allem ein neues Major-Release geplant. Die Folge dieser erneuten Investitionen sei, dass zwar die Umsatzerwartung (EUR 35,7 Mio. Warburg Research-Erwartungen) gehalten werden könne, jedoch auch für 2012 lediglich eine schwarze Null im Ergebnis zu erwarten sei. Erst in den Folgejahren könne dann mit einem sukzessiven Anstieg des EBIT gerechnet werden. Aufgrund dieser Verschiebung der Erträge werde das Kursziel gesenkt.
Auch der Newsflow bleibe vor diesem Hintergrund belastet. Es sei wahrscheinlich, dass update software im branchentypisch schwachen ersten Kalenderquartal wieder einen deutlichen Verlust ausweise.
Die liquiden Mittel des Unternehmens würden mit knapp EUR 10 Mio. weiterhin rund ein Drittel der Marktkapitalisierung der update software ausmachen. Die Bewertungsrelationen würden damit trotz reduzierter Prognosen attraktiv bleiben (EV/EBIT 2014 etwa 4 bei steuerlich wirksamen Verlustvorträgen von etwa EUR 70 Mio.).
Die Analysten von Warburg Research stufen die Aktie von update software weiterhin mit "kaufen" ein. Bei einem Einstieg sollte jedoch der schwache Newsflow (Q1) abgewartet werden. Das Kursziel liege bei EUR 3,20 (alt: EUR 3,60). (Analyse vom 25.01.2012) (25.01.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Am 24.01.2012 habe die update software AG die vorläufigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2011 bekannt gegeben. Während der Umsatz leicht über den Erwartungen gelegen habe und erstmals seit 2008 wieder Zuwächse gezeigt habe (+14,9%), habe das EBIT die optimistischen Erwartungen nicht ganz erfüllt.
Die Ursache für die Abweichung in der Ergebnisprognose trotz starkem Umsatz dürfte in der Gewinnung vieler Neukunden im neuen Geschäftsmodell ("SaaS-Angebot") sein. Hierbei erbringe update software erhebliche Vorleistungen, die erst in der späteren customer-lifetime zu Erlösen führen würden. Insgesamt seien im Geschäftsjahr 2011 etwa 80 Neukunden gewonnen worden. Hiervon ca. 40% im neuen Geschäftsmodell. Die Annahme (Warburg Research), dass bis 2013 rund 5% der Kundenbasis im neuen Geschäftsmodell abgerechnet würden, habe somit weiter Bestand.
Die im Jahr 2011 gezeigte deutliche operative Ergebnissteigerung gegenüber Vorjahr um EUR 0,8 Mio. zeige den deutlich positiven Ergebnishebel, welcher mit der Umstellung des Geschäftsmodells verbunden sei (unter Berücksichtigung des Wegfalls von belastenden Sondereffekten in 2010 von EUR 2 Mio. ergebe sich die gezeigte Verbesserung um EUR 2,8 Mio.).
Auch der Newsflow bleibe vor diesem Hintergrund belastet. Es sei wahrscheinlich, dass update software im branchentypisch schwachen ersten Kalenderquartal wieder einen deutlichen Verlust ausweise.
Die liquiden Mittel des Unternehmens würden mit knapp EUR 10 Mio. weiterhin rund ein Drittel der Marktkapitalisierung der update software ausmachen. Die Bewertungsrelationen würden damit trotz reduzierter Prognosen attraktiv bleiben (EV/EBIT 2014 etwa 4 bei steuerlich wirksamen Verlustvorträgen von etwa EUR 70 Mio.).
Die Analysten von Warburg Research stufen die Aktie von update software weiterhin mit "kaufen" ein. Bei einem Einstieg sollte jedoch der schwache Newsflow (Q1) abgewartet werden. Das Kursziel liege bei EUR 3,20 (alt: EUR 3,60). (Analyse vom 25.01.2012) (25.01.2012/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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