vwd Vereinigte Wirtschaftsdienste
WKN: 520470 / ISIN: DE0005204705vwd halten
06.04.10 15:15
GSC Research
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Klaus Kränzle, Analyst von GSC Research, stuft die vwd-Aktie unverändert mit dem Rating "halten" ein.
Die vwd group sei nach eigenen Angaben der führende deutsche Anbieter für Finanzmarktinformationen und Lösungen mit Fokus auf die Teilbereiche Private Banking, Wealth Management und Retail-Banking.
Am 25.03.2010 habe die in Frankfurt beheimatete vwd group ihren Geschäftsbericht für das Ende Dezember abgelaufene Geschäftsjahr 2009 veröffentlicht. Bekanntermaßen habe das vergangene Jahr im Zeichen der Wirtschafts- und Finanzkrise gestanden, die auch an der vwd-Gruppe nicht spurlos vorübergegangen sei. Insgesamt sei das Unternehmen jedoch nach dem Eindruck der Analysten vergleichsweise gut durch die Krise gekommen.
Im Einzelnen habe die Gesellschaft um 8 Prozent auf 79,2 (Vj. 73,4) Mio. Euro gestiegene Erlöse gemeldet. Dieser Umsatzzuwachs sei jedoch nach den Berechnungen der Analysten nahezu ausschließlich den in 2009 getätigten Akquisitionen geschuldet. Der Vorstandsvorsitzende Edmund Keferstein habe auf Nachfrage der Analysteneinschätzung nicht explizit widersprochen.
Auf der Ergebnisseite habe die Gruppe unter dem Umsatzmix gelitten, der niedrigere Margen impliziert habe, so dass sich das operative Ergebnis (EBITDA) um 10,5 Prozent auf 9,8 (10,9) Mio. Euro ermäßigt habe. Hier hätten sich die akquisitionsbedingt hohen Steigerungsraten der beiden wichtigsten Aufwandspositionen Personal und Material negativ bemerkbar gemacht.
Der Personalaufwand habe um 17,4 Prozent auf 32,0 (27,2) Mio. Euro zugelegt, der Materialaufwand sei um knapp 12 Prozent auf 27,2 (24,3) Mio. Euro gewachsen. Beim Sonstigen betrieblichen Aufwand (unter anderem Marketing und Werbung) hätten dagegen die hausinternen Sparmaßnahmen gegriffen, so dass man hier mit 13,5 (13,3) Mio. Euro trotz der Akquisitionen keine nennenswerte Steigerung zu verzeichnen gehabt habe.
Das EBIT sei mit einer Rate von knapp 30 Prozent auf 5,8 (8,3) Mio. Euro etwas deutlicher als das EBITDA gesunken. Der Grund habe in den Abschreibungen gelegen, die sich im Zusammenhang mit Kaufpreiszuordnungen der neu erworbenen Unternehmen von 1,5 (0,5) Mio. Euro auf 3,9 (2,6) Mio. Euro erhöht hätten. Der Jahresüberschuss nach Steuern und Anteilen Dritter sei um ein Viertel auf 2,5 (3,4) Mio. Euro gesunken, was mit einem Ergebnis je Aktie von 0,10 (0,14) Euro einhergegangen sei.
Die von vwd für 2009 gemeldeten Zahlen hätten auf der Umsatzebene exakt die Analystenschätzungen getroffen. Positiv überrascht seien sie von der teilweisen leichten Überschreitung ihrer Prognosen auf der Ergebnisseite gewesen. Die größte Überraschung habe für sie jedoch die Ankündigung einer Ausschüttung von 4 Cent für das Geschäftsjahr 2009 dargestellt. Als interessant erachte man auch die Aussage des Managements, dass man sich perspektivisch hier durchaus ein Niveau von circa 10 Cent je Aktie vorstellen könne.
Insgesamt sehe man die vwd-Aktie nach dem in 2009 bestandenen "Stresstest" für das Geschäftsmodell auf einem guten Weg. Wegen der noch anfallenden Abschreibungen aufgrund der getätigten Akquisitionen komme derzeit jedoch noch nicht die komplette Ertragsstärke des Unternehmens auf Ebene des Jahresüberschusses an. Daher spiegele das in die Peer Group-Analystenbewertung einfließende EPS den angemessenen Wert der Aktie noch nicht vollständig wider. Das Peer Group-Modell müsse ihres Erachtens jedoch neben dem DCF-Modell bei Quantifizierung des Fair Values mit berücksichtigt werden. Ihr Kursziel liege somit in der Mitte zwischen Peer-Group und DCF-Modell.
Bei einer fortschreitenden Erholung in der Finanzwirtschaft als Hauptzielbranche von vwd und der Umstellung des Bewertungsmodells auf den Gewinn je Aktie für 2011 könne man sich durchaus eine Modifikation des Anlageurteils gegen Herbst vorstellen. Momentan sei es nach Ansicht der Analysten jedoch in Anbetracht des noch einmal herausfordernden Jahres 2010 dafür noch zu früh.
Mit einem von 3,30 Euro auf 3,40 Euro erhöhten Kursziel und einem Potenzial von ungefähr 10 Prozent ist die vwd-Aktie nach Erachten der Analysten von GSC Research aktuell eine solide Halteposition. (Analyse vom 06.04.2010) (06.04.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Die vwd group sei nach eigenen Angaben der führende deutsche Anbieter für Finanzmarktinformationen und Lösungen mit Fokus auf die Teilbereiche Private Banking, Wealth Management und Retail-Banking.
Am 25.03.2010 habe die in Frankfurt beheimatete vwd group ihren Geschäftsbericht für das Ende Dezember abgelaufene Geschäftsjahr 2009 veröffentlicht. Bekanntermaßen habe das vergangene Jahr im Zeichen der Wirtschafts- und Finanzkrise gestanden, die auch an der vwd-Gruppe nicht spurlos vorübergegangen sei. Insgesamt sei das Unternehmen jedoch nach dem Eindruck der Analysten vergleichsweise gut durch die Krise gekommen.
Im Einzelnen habe die Gesellschaft um 8 Prozent auf 79,2 (Vj. 73,4) Mio. Euro gestiegene Erlöse gemeldet. Dieser Umsatzzuwachs sei jedoch nach den Berechnungen der Analysten nahezu ausschließlich den in 2009 getätigten Akquisitionen geschuldet. Der Vorstandsvorsitzende Edmund Keferstein habe auf Nachfrage der Analysteneinschätzung nicht explizit widersprochen.
Auf der Ergebnisseite habe die Gruppe unter dem Umsatzmix gelitten, der niedrigere Margen impliziert habe, so dass sich das operative Ergebnis (EBITDA) um 10,5 Prozent auf 9,8 (10,9) Mio. Euro ermäßigt habe. Hier hätten sich die akquisitionsbedingt hohen Steigerungsraten der beiden wichtigsten Aufwandspositionen Personal und Material negativ bemerkbar gemacht.
Das EBIT sei mit einer Rate von knapp 30 Prozent auf 5,8 (8,3) Mio. Euro etwas deutlicher als das EBITDA gesunken. Der Grund habe in den Abschreibungen gelegen, die sich im Zusammenhang mit Kaufpreiszuordnungen der neu erworbenen Unternehmen von 1,5 (0,5) Mio. Euro auf 3,9 (2,6) Mio. Euro erhöht hätten. Der Jahresüberschuss nach Steuern und Anteilen Dritter sei um ein Viertel auf 2,5 (3,4) Mio. Euro gesunken, was mit einem Ergebnis je Aktie von 0,10 (0,14) Euro einhergegangen sei.
Die von vwd für 2009 gemeldeten Zahlen hätten auf der Umsatzebene exakt die Analystenschätzungen getroffen. Positiv überrascht seien sie von der teilweisen leichten Überschreitung ihrer Prognosen auf der Ergebnisseite gewesen. Die größte Überraschung habe für sie jedoch die Ankündigung einer Ausschüttung von 4 Cent für das Geschäftsjahr 2009 dargestellt. Als interessant erachte man auch die Aussage des Managements, dass man sich perspektivisch hier durchaus ein Niveau von circa 10 Cent je Aktie vorstellen könne.
Insgesamt sehe man die vwd-Aktie nach dem in 2009 bestandenen "Stresstest" für das Geschäftsmodell auf einem guten Weg. Wegen der noch anfallenden Abschreibungen aufgrund der getätigten Akquisitionen komme derzeit jedoch noch nicht die komplette Ertragsstärke des Unternehmens auf Ebene des Jahresüberschusses an. Daher spiegele das in die Peer Group-Analystenbewertung einfließende EPS den angemessenen Wert der Aktie noch nicht vollständig wider. Das Peer Group-Modell müsse ihres Erachtens jedoch neben dem DCF-Modell bei Quantifizierung des Fair Values mit berücksichtigt werden. Ihr Kursziel liege somit in der Mitte zwischen Peer-Group und DCF-Modell.
Bei einer fortschreitenden Erholung in der Finanzwirtschaft als Hauptzielbranche von vwd und der Umstellung des Bewertungsmodells auf den Gewinn je Aktie für 2011 könne man sich durchaus eine Modifikation des Anlageurteils gegen Herbst vorstellen. Momentan sei es nach Ansicht der Analysten jedoch in Anbetracht des noch einmal herausfordernden Jahres 2010 dafür noch zu früh.
Mit einem von 3,30 Euro auf 3,40 Euro erhöhten Kursziel und einem Potenzial von ungefähr 10 Prozent ist die vwd-Aktie nach Erachten der Analysten von GSC Research aktuell eine solide Halteposition. (Analyse vom 06.04.2010) (06.04.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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