vwd Vereinigte Wirtschaftsdienste
WKN: 520470 / ISIN: DE0005204705vwd halten
19.05.10 15:18
GSC Research
Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Klaus Kränzle, Analyst von GSC Research, stuft die vwd-Aktie unverändert mit dem Rating "halten" ein.
Am 12.05. habe die vwd group ihre Zahlen für das Auftaktquartal des Geschäftsjahres 2010 gemeldet. Wie von Unternehmensseite und den Analysten erwartet habe sich der Geschäftsverlauf zwar zäh gestaltet, aber auch den "Stresstest" in einem schwierigen Umfeld bestanden.
Im Einzelnen sei der Umsatz um 8,7 Prozent auf 18,4 (Vj. 20,1) Mio. Euro zurückgegangen. Das operative Ergebnis (EBITDA) habe sich im Zuge eines für vwd ungünstigeren, da mit niedrigeren Margen verbundenen Umsatzmixes um über ein Drittel auf 1,6 (2,7) Mio. Euro zurückgebildet. Nichtsdestotrotz würden die Analysten diese Kennziffer momentan als repräsentativ für eine Beurteilung der Ertragslage ansehen, da aufgrund der in jüngster Zeit vorgenommenen Akquisitionen das Ertragsniveau auf den nachgelagerten Ergebnisstufen durch Sondereffekte verzerrt sei.
Das EBIT sei aufgrund von Abschreibungen auf neu erworbene Beteiligungen, der sog. "Kaufpreisallokation", deutlich auf 0,5 (1,8) Mio. Euro gesunken. Die Analysten seien jedoch der Überzeugung, dass das Unternehmen hier sehr vorsichtig gehandelt habe. Der Quartalsüberschuss nach Steuern und Anteilen Dritter habe sich ebenfalls deutlich auf 0,1 (1,0) Mio. Euro zurückgebildet. Hier habe sich ein fiktiver, d.h. nicht liquiditätswirksamer Zinsaufwand im Zusammenhang mit einer bestehenden Put-Option auf die restlichen Anteile der EDG group negativ bemerkbar gemacht.
Insgesamt würden die Analysten die jetzt gemeldeten Zahlen in Übereinstimmung mit dem vwd-Management als sehr durchwachsen einstufen. Positiv würden sie jedoch vermerken, dass die Gruppe auch in diesem herausfordernden Umfeld nicht in die roten Zahlen gerutscht und in keinster Weise im Bestand gefährdet sei. Der Vorstandsvorsitzende Edmund Keferstein habe in diesem Zusammenhang eingeräumt, dass auch ihn das absolute Ertragsniveau im ersten Quartal trotz der Sondereffekte nicht zufrieden gestellt hätte.
Die vwd group sei etwas schleppend in das Geschäftsjahr 2010 gestartet. Neben allgemeinen umsatzmindernden Faktoren als Nachwirkung der Finanzkrise hätten auch Sondereffekte als Resultat verschiedener Übernahmen die Ergebnisentwicklung des Frankfurter Unternehmens gebremst. Die Analysten hätten deshalb ihre Schätzungen für 2010 und 2011 reduziert und damit der aktuellen Entwicklung angepasst. Nichtsdestotrotz würden sie die langfristigen Perspektiven des Geschäftsmodells der vwd group weiterhin als gegeben ansehen.
Die unterschiedlichen Ertragsperspektiven des nach Erachten der Analysten weiterhin schlüssigen Geschäftsmodells würden in einer hohen Abweichung der Zwischenergebnisse aus ihren beiden Bewertungsmodellen zum Ausdruck kommen. Während die Peer Group-Betrachtung die kurzfristig limitierten Ertragsperspektiven abbilde, würde das langfristig ausgelegte DCF-Modell bei isolierter Betrachtung durchaus Kurspotenzial beinhalten. Die Analysten seien jedoch nach wie vor der Überzeugung, dass eine faire Beurteilung des Wertes der vwd-Aktie nur unter Berücksichtigung beider Teilergebnisse vorgenommen werden sollte.
Ihr um 10 Cent reduziertes Kursziel von 3,30 Euro liegt ungefähr in der Mitte zwischen den Teilergebnissen der beiden Bewertungsmodelle, so dass die Analysten von GSC Research ihre Halteempfehlung für die vwd-Aktie beibehalten. Angesichts eines für die vwd group weiterhin herausfordernden Umfeldes würden die Analysten das kurzfristige Kurspotenzial bei einem aktuellen Kurs von knapp 3 Euro somit als limitiert ansehen. (Analyse vom 19.05.2010) (19.05.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Am 12.05. habe die vwd group ihre Zahlen für das Auftaktquartal des Geschäftsjahres 2010 gemeldet. Wie von Unternehmensseite und den Analysten erwartet habe sich der Geschäftsverlauf zwar zäh gestaltet, aber auch den "Stresstest" in einem schwierigen Umfeld bestanden.
Im Einzelnen sei der Umsatz um 8,7 Prozent auf 18,4 (Vj. 20,1) Mio. Euro zurückgegangen. Das operative Ergebnis (EBITDA) habe sich im Zuge eines für vwd ungünstigeren, da mit niedrigeren Margen verbundenen Umsatzmixes um über ein Drittel auf 1,6 (2,7) Mio. Euro zurückgebildet. Nichtsdestotrotz würden die Analysten diese Kennziffer momentan als repräsentativ für eine Beurteilung der Ertragslage ansehen, da aufgrund der in jüngster Zeit vorgenommenen Akquisitionen das Ertragsniveau auf den nachgelagerten Ergebnisstufen durch Sondereffekte verzerrt sei.
Das EBIT sei aufgrund von Abschreibungen auf neu erworbene Beteiligungen, der sog. "Kaufpreisallokation", deutlich auf 0,5 (1,8) Mio. Euro gesunken. Die Analysten seien jedoch der Überzeugung, dass das Unternehmen hier sehr vorsichtig gehandelt habe. Der Quartalsüberschuss nach Steuern und Anteilen Dritter habe sich ebenfalls deutlich auf 0,1 (1,0) Mio. Euro zurückgebildet. Hier habe sich ein fiktiver, d.h. nicht liquiditätswirksamer Zinsaufwand im Zusammenhang mit einer bestehenden Put-Option auf die restlichen Anteile der EDG group negativ bemerkbar gemacht.
Die vwd group sei etwas schleppend in das Geschäftsjahr 2010 gestartet. Neben allgemeinen umsatzmindernden Faktoren als Nachwirkung der Finanzkrise hätten auch Sondereffekte als Resultat verschiedener Übernahmen die Ergebnisentwicklung des Frankfurter Unternehmens gebremst. Die Analysten hätten deshalb ihre Schätzungen für 2010 und 2011 reduziert und damit der aktuellen Entwicklung angepasst. Nichtsdestotrotz würden sie die langfristigen Perspektiven des Geschäftsmodells der vwd group weiterhin als gegeben ansehen.
Die unterschiedlichen Ertragsperspektiven des nach Erachten der Analysten weiterhin schlüssigen Geschäftsmodells würden in einer hohen Abweichung der Zwischenergebnisse aus ihren beiden Bewertungsmodellen zum Ausdruck kommen. Während die Peer Group-Betrachtung die kurzfristig limitierten Ertragsperspektiven abbilde, würde das langfristig ausgelegte DCF-Modell bei isolierter Betrachtung durchaus Kurspotenzial beinhalten. Die Analysten seien jedoch nach wie vor der Überzeugung, dass eine faire Beurteilung des Wertes der vwd-Aktie nur unter Berücksichtigung beider Teilergebnisse vorgenommen werden sollte.
Ihr um 10 Cent reduziertes Kursziel von 3,30 Euro liegt ungefähr in der Mitte zwischen den Teilergebnissen der beiden Bewertungsmodelle, so dass die Analysten von GSC Research ihre Halteempfehlung für die vwd-Aktie beibehalten. Angesichts eines für die vwd group weiterhin herausfordernden Umfeldes würden die Analysten das kurzfristige Kurspotenzial bei einem aktuellen Kurs von knapp 3 Euro somit als limitiert ansehen. (Analyse vom 19.05.2010) (19.05.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
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