vwd Vereinigte Wirtschaftsdienste
WKN: 520470 / ISIN: DE0005204705vwd kaufen
21.07.08 11:41
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Felix Ellmann, bewertet die vwd-Aktie in einer Ersteinschätzung mit "kaufen".
vwd biete als Datenlieferant und Softwareunternehmen Dienstleistungen und Produkte für das Wertpapiergeschäft an. Hierfür pflege vwd eine gewaltige Datenbasis. Da sich die Pflege einer solchen Datenbasis nur ab einer kritischen Größe rechne, verfolge vwd mehrere sehr verschiedene Geschäftsmodelle, die alle in Verbindung mit der Lieferung von Wertpapierdaten stünden (z. B. Finanzinformationssysteme).
Bezogen auf den spezifischen Wettbewerb in den einzelnen Bereichen werde diese Datenbasis somit zum wichtigen Wettbewerbsfaktor, denn die Wettbewerber in den Einzelmärkten könnten sich derartige Datenbanken nicht leisten. Die strukturellen Kosten von Datenbeschaffung und Aggregation würden einen profitablen Betrieb erst bei einem umfangreichen Geschäftsvolumen zulassen. Dies habe vwd erreicht und profitiere nun von einsetzenden Skaleneffekten.
Eine wichtige Ausnahme würden hier Informationsanbieter wie Thomson Reuters oder Bloomberg bilden. Im Investment Banking sei vwd jedoch bewusst nicht tätig. Auch den Wettbewerb dieser Anbieter müsse vwd nicht fürchten, da diese Anbieter mit modifizierten Teillösungen ihre bestehende Produktbasis kannibalisieren würden.
Das Management von über 2,6 Mio. Instrumenten (bis zu 1,8 Mrd. Updates pro Tag) erfordere eine extrem leistungsfähige Infrastruktur. Die Verwertung dieser in spezifischen Anwendungen erfordere ein hohes softwaretechnisches Applikations- und Integrations-Know-how. Auch dieses könne vwd vorweisen. Zu den Kunden würden eine Vielzahl von Großbanken, Privatbanken, Sparkassen, Vermögensverwaltern und Medienhäusern zählen.
Die einzigartige Marktposition der vwd zeige sich schon jetzt in hohen ROCE von 25% (bezogen auf das bereinigte EBIT 2007) - obwohl Skaleneffekte gerade erst zu wirken beginnen würden. Zwei Beispiele:
Die getätigten Akquisitionen würden noch Integrationsaufwand verursachen und seien daher noch defizitär. Durch Vereinheitlichung der Datenbeschaffung und Produktaggregation zeige sich erst in 2008/09 ein geschätzter positiver EBIT-Effekt von insgesamt ca. EUR 4 Mio.
Derzeit arbeite vwd an einem Großprojekt (DZ BANK), welches das Ergebnis noch durch Anlaufkosten belaste. Ab 2008/09 sollten hieraus jedoch jährlich rund EUR 3 - 4 Mio. hochmargige, wiederkehrender Umsätze erzielt werden können.
Für den Umsatz (75% wiederkehrende Erlöse, Churn Rate: 1 bis 2 %) werde ein Wachstum von 10% (CAGR bis 2012) erwartet. Das Margenniveau sollte auf mindestens 18% ansteigen. Allein die genannten Ergebniseffekte (s.o.) aus den getätigten Akquisitionen und dem DZ BANK-Projekt sollten dieses Margenniveau ermöglichen. Auf Basis des Prognosemodells ergebe sich eine faire Bewertung von EUR 6,30 (DCF).
Die Analysten von SES Research raten die vwd-Aktie zu kaufen. (Analyse vom 21.07.2008) (21.07.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
vwd biete als Datenlieferant und Softwareunternehmen Dienstleistungen und Produkte für das Wertpapiergeschäft an. Hierfür pflege vwd eine gewaltige Datenbasis. Da sich die Pflege einer solchen Datenbasis nur ab einer kritischen Größe rechne, verfolge vwd mehrere sehr verschiedene Geschäftsmodelle, die alle in Verbindung mit der Lieferung von Wertpapierdaten stünden (z. B. Finanzinformationssysteme).
Bezogen auf den spezifischen Wettbewerb in den einzelnen Bereichen werde diese Datenbasis somit zum wichtigen Wettbewerbsfaktor, denn die Wettbewerber in den Einzelmärkten könnten sich derartige Datenbanken nicht leisten. Die strukturellen Kosten von Datenbeschaffung und Aggregation würden einen profitablen Betrieb erst bei einem umfangreichen Geschäftsvolumen zulassen. Dies habe vwd erreicht und profitiere nun von einsetzenden Skaleneffekten.
Eine wichtige Ausnahme würden hier Informationsanbieter wie Thomson Reuters oder Bloomberg bilden. Im Investment Banking sei vwd jedoch bewusst nicht tätig. Auch den Wettbewerb dieser Anbieter müsse vwd nicht fürchten, da diese Anbieter mit modifizierten Teillösungen ihre bestehende Produktbasis kannibalisieren würden.
Das Management von über 2,6 Mio. Instrumenten (bis zu 1,8 Mrd. Updates pro Tag) erfordere eine extrem leistungsfähige Infrastruktur. Die Verwertung dieser in spezifischen Anwendungen erfordere ein hohes softwaretechnisches Applikations- und Integrations-Know-how. Auch dieses könne vwd vorweisen. Zu den Kunden würden eine Vielzahl von Großbanken, Privatbanken, Sparkassen, Vermögensverwaltern und Medienhäusern zählen.
Die getätigten Akquisitionen würden noch Integrationsaufwand verursachen und seien daher noch defizitär. Durch Vereinheitlichung der Datenbeschaffung und Produktaggregation zeige sich erst in 2008/09 ein geschätzter positiver EBIT-Effekt von insgesamt ca. EUR 4 Mio.
Derzeit arbeite vwd an einem Großprojekt (DZ BANK), welches das Ergebnis noch durch Anlaufkosten belaste. Ab 2008/09 sollten hieraus jedoch jährlich rund EUR 3 - 4 Mio. hochmargige, wiederkehrender Umsätze erzielt werden können.
Für den Umsatz (75% wiederkehrende Erlöse, Churn Rate: 1 bis 2 %) werde ein Wachstum von 10% (CAGR bis 2012) erwartet. Das Margenniveau sollte auf mindestens 18% ansteigen. Allein die genannten Ergebniseffekte (s.o.) aus den getätigten Akquisitionen und dem DZ BANK-Projekt sollten dieses Margenniveau ermöglichen. Auf Basis des Prognosemodells ergebe sich eine faire Bewertung von EUR 6,30 (DCF).
Die Analysten von SES Research raten die vwd-Aktie zu kaufen. (Analyse vom 21.07.2008) (21.07.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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