vwd Vereinigte Wirtschaftsdienste
WKN: 520470 / ISIN: DE0005204705vwd kaufen
05.11.08 16:20
DR. KALLIWODA Research
Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Dr. Norbert Kalliwoda, CEFA von DR. KALLIWODA Research, empfiehlt weiterhin die vwd-Aktie zu kaufen.
Die vwd habe am 16. Oktober den Abschluss der Übernahme eines 40%igen Anteils an dem führenden Anbieter von Portfolio Services in der Schweiz bekannt gegeben. vwd erhalte damit den Zugang zum Wachstumsmarkt Business Process Outsourcing im Finanzdienstleisterumfeld. Die Übernahme bedeute daneben eine weitere Loslösung vom hart umkämpften deutschen Markt und sei darüber hinaus wohl mit neuen Impulsen auf der Margenseite verbunden. Mit der Erweiterung des Leistungsportfolios und der Abdeckung eines neuen Nischensegments sei die Gesellschaft nunmehr in der Lage, die neuen Potenziale durch bereits bestehende Kundengruppen zu nutzen.
Mit der Übernahme einzelner Geschäftsprozesse im Bereich des Portfolio Managements fungiere die PortfolioNet AG nicht nur als externer Dienstleister von Vermögensverwaltern und Family Offices, sondern sei in erster Linie auch Business Innovation Partner. Die Steigerung der Wettbewerbsfähigkeit und Optimierung der Wertschöpfungsstrukturen in der Finanzdienstleistung würden hierbei eine tragende Rolle spielen. Der Branchenverband Bitkom rechne für die kommenden Jahre mit einem rasanten Anstieg auf der Nachfrageseite, da sich die Prozessinnovation im Vergleich zum angloamerikanischen Markt weiter in der Frühphase befinde.
Die Analysten seien zwar der Ansicht, dass die Übernahme der Anteile für die Gesellschaft wertsteigernd sei, allerdings könnten aufgrund der mangelnden Visibilität der Transaktion keine konkreten Ergebnisauswirkungen geschätzt werden. Da die Übernahme erst mit Wirkung zum 29. Dezember 2008 erfolge, beeinflusse die Übernahme des Aktienpakets das Ergebnis des laufenden Geschäftsjahres nicht.
Die volle Fremdfinanzierung führe tendenziell zu sinkenden Kapitalkosten mit der Folge, dass der Barwert zukünftigen Free Cashflows steigen werde. Man orientiere sich daher weiterhin an den veröffentlichten Zahlen und passe die durch die Übernahme resultierenden Ergebnisbeiträge an, sobald nähere Informationen im Rahmen der Finanzberichterstattung zur Verfügung gestellt würden.
Die vwd group AG weise im Betrachtungszeitraum 2007 bis 2008 im Vergleich zur Peer Group das stärkste Umsatz- und Ertragswachstum auf. Trotz der Krise an den Finanzmärkten, habe die vwd group AG im laufenden Geschäftsjahr überproportional wachsen können. Gemessen an den Bewertungsmultiples notiere die vwd group-Aktie gegenwärtig auf Grundlage des EV/Sales-Multiple mit einem Bewertungsabschlag, hingegen bei den Multiples KGV und EV/EBIT mit einem Bewertungsaufschlag. Dabei sei allerdings zu berücksichtigen, dass ertragstarke und größere Gesellschaften tendenziell höhere Multiples zugesprochen bekommen würden als kleinere Anbieter.
Unter Vernachlässigung der kleineren Informationsdienstleister mit einer Marktkapitaliserung von unter 100 Mio. Euro ergebe sich ein bereinigtes Ertragskräfteverhältnis. Dementsprechend ergebe sich ein durchschnittliches EV/EBIT von 14,98. Auf bereinigter KGV-Basis errechne sich ein durchschnittliches KGV von 22,44. Somit liege das Bewertungspotenzial auf EV/EBIT-Basis bei 11 Prozent bzw. 4,78 Euro und auf KGV-Basis bei 4,2 Prozent bzw. 4,49 Euro.
Ausgehend vom aktuellen Bewertungsniveau ergebe sich nach dem DCF-Modell der Analysten ein Kurserholungspotenzial von 43,8 Prozent. Auf Peer Group-Basis ergebe sich eine Bewertungsbandbreite, die sich zwischen 4,49 Euro und 4,78 Euro bewegt. Da es sich bei den oben aufgeführten Vergleichsunternehmen größtenteils nicht um direkte Wettbewerber der vwd group AG handle und das Bewertungsszenario lediglich eine erste Indikation liefern könne, würden die Analysten dazu tendieren, den aus der Investitionsrechnung hergeleiteten fairen Wert dem allgemeinen Marktwert vorzuziehen.
Als fairer Wert für die vwd group AG ergebe sich damit ein Shareholder Value von EUR 151,09 Mio. Der aus dem DCF-Modell abgeleitete faire Wert liege damit über dem aktuellen Kurs von 4,31 Euro.
Die Analysten empfehlen die vwd-Aktie daher weiter zum Kauf. (Analyse vom 05.11.2008) (05.11.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Die vwd habe am 16. Oktober den Abschluss der Übernahme eines 40%igen Anteils an dem führenden Anbieter von Portfolio Services in der Schweiz bekannt gegeben. vwd erhalte damit den Zugang zum Wachstumsmarkt Business Process Outsourcing im Finanzdienstleisterumfeld. Die Übernahme bedeute daneben eine weitere Loslösung vom hart umkämpften deutschen Markt und sei darüber hinaus wohl mit neuen Impulsen auf der Margenseite verbunden. Mit der Erweiterung des Leistungsportfolios und der Abdeckung eines neuen Nischensegments sei die Gesellschaft nunmehr in der Lage, die neuen Potenziale durch bereits bestehende Kundengruppen zu nutzen.
Mit der Übernahme einzelner Geschäftsprozesse im Bereich des Portfolio Managements fungiere die PortfolioNet AG nicht nur als externer Dienstleister von Vermögensverwaltern und Family Offices, sondern sei in erster Linie auch Business Innovation Partner. Die Steigerung der Wettbewerbsfähigkeit und Optimierung der Wertschöpfungsstrukturen in der Finanzdienstleistung würden hierbei eine tragende Rolle spielen. Der Branchenverband Bitkom rechne für die kommenden Jahre mit einem rasanten Anstieg auf der Nachfrageseite, da sich die Prozessinnovation im Vergleich zum angloamerikanischen Markt weiter in der Frühphase befinde.
Die Analysten seien zwar der Ansicht, dass die Übernahme der Anteile für die Gesellschaft wertsteigernd sei, allerdings könnten aufgrund der mangelnden Visibilität der Transaktion keine konkreten Ergebnisauswirkungen geschätzt werden. Da die Übernahme erst mit Wirkung zum 29. Dezember 2008 erfolge, beeinflusse die Übernahme des Aktienpakets das Ergebnis des laufenden Geschäftsjahres nicht.
Die volle Fremdfinanzierung führe tendenziell zu sinkenden Kapitalkosten mit der Folge, dass der Barwert zukünftigen Free Cashflows steigen werde. Man orientiere sich daher weiterhin an den veröffentlichten Zahlen und passe die durch die Übernahme resultierenden Ergebnisbeiträge an, sobald nähere Informationen im Rahmen der Finanzberichterstattung zur Verfügung gestellt würden.
Unter Vernachlässigung der kleineren Informationsdienstleister mit einer Marktkapitaliserung von unter 100 Mio. Euro ergebe sich ein bereinigtes Ertragskräfteverhältnis. Dementsprechend ergebe sich ein durchschnittliches EV/EBIT von 14,98. Auf bereinigter KGV-Basis errechne sich ein durchschnittliches KGV von 22,44. Somit liege das Bewertungspotenzial auf EV/EBIT-Basis bei 11 Prozent bzw. 4,78 Euro und auf KGV-Basis bei 4,2 Prozent bzw. 4,49 Euro.
Ausgehend vom aktuellen Bewertungsniveau ergebe sich nach dem DCF-Modell der Analysten ein Kurserholungspotenzial von 43,8 Prozent. Auf Peer Group-Basis ergebe sich eine Bewertungsbandbreite, die sich zwischen 4,49 Euro und 4,78 Euro bewegt. Da es sich bei den oben aufgeführten Vergleichsunternehmen größtenteils nicht um direkte Wettbewerber der vwd group AG handle und das Bewertungsszenario lediglich eine erste Indikation liefern könne, würden die Analysten dazu tendieren, den aus der Investitionsrechnung hergeleiteten fairen Wert dem allgemeinen Marktwert vorzuziehen.
Als fairer Wert für die vwd group AG ergebe sich damit ein Shareholder Value von EUR 151,09 Mio. Der aus dem DCF-Modell abgeleitete faire Wert liege damit über dem aktuellen Kurs von 4,31 Euro.
Die Analysten empfehlen die vwd-Aktie daher weiter zum Kauf. (Analyse vom 05.11.2008) (05.11.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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