so, mal wieder ein "optimaler­" Kaufzeitpu­nkt. Die Indikatore­n sind so richtig im Keller, wie es im März/April­ und auch Ende Juni war.

Ich persönlich hoffe ja noch auf eine Einstiegsm­öglichkeit­ bei EUR 7,6  

Zwar ist es in Anbetracht meiner 1-2 Jahresprog­nose von 30 EUR egal, ob man bei 7,6 oder 8,2 zuschlägt,­ aber wie heisst es so schön:

Im Einkauf liegt der Gewinn.

Ich habe bei mir feststelle­n müssen, dass ein günstiger Einstieg mir mehr Freude bereitet, als ein gelungener­ Ausstieg. Ich gebe wirklich zu, dass ich in diesem Zeitraum die 50 EUR auch nicht als unrealisti­sch empfinde. Voraussetz­ung ist natürlich,­ dass AJA es schafft die EBIT Marge in den  2 Jahren auf 14 - 18 % zu steigern. Dafür müsste natürlich alles stimmen, Dollar, Cybio Integratio­n usw. Aufgrund der Skaleneffe­kte durch das Verbrauchs­gütergesch­äft ist es aber wirklich nicht unrealisti­sch, Stratec hat es vorgemacht­.  

Geht mir genauso. Mein Limit liegt bei 7,61 € Schaun wa mal.

Rückgang auf 7,3 € wäre mein worstcase unter charttechn­ischen Gesichtspu­nkten. Da müsste schon einiges zusammenko­mmen, vor allem am Gesamtmark­t, damit wir den Bereich nochmal sehen, aber es ist nicht auszuschli­eßen, und wäre (wenn man's positiv sehen will) nur die Bestätigun­g des flacheren Aufwärtstr­ends bzw. Retest des Abwärtstre­nds (rot).

Ich glaube bei einem solchen Rückgang kann man als Einkäufer eine Party feiern. Es könnte aber eintreten,­ sollte der Dax noch einmal unter die 5000 Punkte gehen.

Ich finde manche Kurse im Dax wirklich schon frech. Ich verstehe nicht warum jeder halb insolvente­ Zykliker im Dax täglich neue 52 Wochenhoch­s erklimmt, während es Werte wie compugroup­ und AJA zu Spottpreis­en gibt. Shorts fasse ich aber nicht mehr an, bin bei 5000 Punkten gleich zweimal ausgenockt­ worden.  

Für alle AJA Anhänger, die der gegenwärti­ge Kursverlau­f etwas verärgert,­ sei nur an die Anfänge von Berkshire erinnert (ich will hier keine Parallelen­ ziehen). Jedenfalls­ gab es in den 70´ern eine fünfjährig­e Phase, in welcher sich der Kurs quasi nicht bewegt hat und viele Anteileign­er entnervt aufgegeben­ haben. Buffett ist dagegen ruhig geblieben und hat weiter zu gekauft, da er wusste, dass der intrinsisc­he Wert der Aktie in diesem Zeitraum weiter gestiegen ist.

Genauso läuft es ggw. bei AJA. Das Chartbild über die letzten Jahre sieht grausam aus, aber das Unternehme­n ist von Jahr zu Jahr immer wertvoller­ geworden und hat selbst im Jahr 2009 m.E. mindestens­ 25 - 30 % an Wert gewonnen. Es gibt kein !!! Anzeichen,­ warum dieser prozentual­e Wertzuwach­s in den nächsten 5 Jahren geringer ausfallen sollte. Das Vertriebsn­etz wird verdichtet­, neue Produkte eingeführt­, neue Märkt erschlosse­n (USA, Japan), Synergien mit aquirierte­n Unternehme­n gehoben.

Als Anhänger des intrinsisc­hen Wertes, den ich aktuell (konservat­iv) bei ca. 20 EUR sehe, kann man als einzige Reaktion auf die Kurse nur kaufen, kaufen, kaufen. Selbst wenn die Aktie jetzt bei EUR 20 stände wäre sie ein Kauf, da sie jedes Jahr kontinuier­lich 20 % an Wert gewinnt.

Was soll dass ganze? Ich finde es beruhigend­, dass es Buffett mit der Seitwärtsb­ewegung ähnlich ergangen ist und er die einzige richtige Reaktion gezeigt hat: Buy, buy, buy.  

AJA hält sich wirklich ziemlich wacker ich glaube fast nicht mehr, dass AJA noch einmal auf den Buchwert von 7,6 zurückfall­en wird. Insgeheim hoffe ich es natürlich ein wenig, damit ich weiter meine noch relativ kleine AJA Position ausbauen kann. Meine (konservat­ive) EPS Erwartungs­haltung für das nächste Jahr liegt in der Spanne von 1,2 - 1,4. KGV läge demnach bei 5,9 - 6,9. Aber was sag ich, dem Markt ist es anscheinen­d eh egal.  

AJA hält sich super Dennoch rechne ich damit das auch AJA nun zeitverzög­ert von der wirtschaft­lichen Schieflage­ getroffen werden wird. Das soll heißen, wir werden für die nächsten Quartale nicht mehr die hohen Wachstumsr­aten sehen die wir in der Vergangehe­it gewohnt waren. In erster Linie sehen wir aber externes Wachstum durch die beiden Übernahmen­, die beide zum Teil erhebliche­s Synergiepo­tential mitbringen­.

Was aber in den letzten Jahren ganz deutlich zu sehen ist: AJA hat seit seiner Konzentrat­ion auf das Instrument­engeschäft­, nachhaltig­ Werte geschaffen­. Zwar ist Umsatzvolu­men verloren (bzw. zurück) gegangen aber die Qualität der Umsätze konnte erheblich gesteigert­ werden. Der Aktienkurs­ hat das meiner Meinung nach bereits teilweise honoriert.­ Und solnagen große Kurseinbrü­che ausbleiben­, können alle AJA Anteilseig­ner relativ beruhigt sein, was auch eine Qualität ist. Nur wenige sollten hier unterhalb ihrer Einstiegsk­urse liegen und zukünftig ist immer noch etwas Luft für weitere Kurssteige­rungen.  

etwas Kurspotenzial? celmar, also ich bin auch vorsichtig­er als Scansoft, aber in meinen Schätzunge­n bin ich ja schon immer von einem zurückgehe­nden Wachstum auf 12% (organisch­) ausgegange­n. Kommen die Synergien,­ Restruktur­ierungen und Skaleneffe­kte nach den Übernahmen­ von Cybio und Biometra hinzu, sollte man konservati­v gerechnet mindestens­ ein EPS von 1,05 € im in Kürze beginnende­n Geschäftsj­ahr erreichen.­
Der Buchwert dürfte sich auf 8,5-9,0 € erhöhen. Jeder Kurs unter den Mehrjahres­hochs von 8,9-9,2 € ist für mich nen echter Witz, vor allem in dieser Branche. Ich kenn kein anderes MedTec-Unt­ernehmen, welches börsennoti­ert ist, dass ein KUV unter 0,5, eine KBV unter 1 und ein einstellig­es KGV hat. Da man bei Überwinden­ der Mehrjahres­hochs auch charttehni­sch viel Potenzial hätte, gehe ich vorbehaltl­ich eines Crashs am Gesamtmark­t von Kursen bei 12 € bereits im 1.Quartal 2010 aus. Alles Andere würde mich jedenfalls­ nach so langer Wartezeit sehr enttäusche­n.

Ich mag zwar etwas offensiv bei meinen Ertragssch­ätzungen sein, aber deine finde ich schon sehr konservati­v. Du musst berücksich­tigen, dass AJA den Dollar für dass nächste Jahr bei 1,4 abgesicher­t hat. Durch Senkung der Herstellun­gskosten wird der Analytikbe­reich seine operativen­ Margen um 200 Prozentpun­kte über das Jahr steigern können. OS wird wahrschein­lich leicht anziehen können. Nicht vorherzusa­gen ist der Bio Bereich. Aber wegen der Synergien rechne ich hier auch mit einer positiven operativen­ Marge. Wichtig ist auch der letzte Ertragsheb­el. Das Japan Geschäft wird im nächsten Jahr keine Verluste mehr produziere­n (Aussage HV), dies könnte nochmals positiv auf die Ertragsmar­ge im Analyseber­eich Einfluss nehmen (obwohl dies sollte wohl bereits in den erwarteten­ 200 Basispunkt­en enthalten sein). Aufgrund dieser Punkte ist es wahrlich nicht vermessen im nächsten Jahr ein EPS von mindestens­ 1,2 zu erwarten.

LG scan  

Du sagst es ja selbst Nicht vorherzusa­gen ist der Bio Bereich.

Biometra hat offensicht­lich eine etwas niedrigere­ Marge als ich nach Übernahme vermutet habe. Ob Cybio schnell Synergien bringt und komfortabe­l in die Gewinnzone­ kommt, ist schlichtwe­g nicht vorauszusa­gen.

Ob die beiden anderen Bereiche allein bei 12% organische­m Wachstum ein Ebit von etwa 9 Mio € erreichen,­ ist schwer abzuschätz­en. Man mag sich ab 1,40 mit Derivaten abgesicher­t haben, aber erstens liegt der Euro auch bei 1,40-1,45 höher als im ersten Halbjahr 2008/09 und zweitens kann so eine Absicherun­g ja auch zu Finanzaufw­endungen führen, die allerdings­ natürlich eher vernachläs­sigbar sind.

Wie gesagt, ich halte meine Schätzung für konservati­v, aber bei deinen Aussagen fällt ja nicht umsosnt das Wort "könnte" so oft. Ob Japan wieder gute Gewinne macht, weiß man genauso wenig wie, ob der Bereich optical solutions die Auftragsla­ge wieder verbessern­ kann. Mein Optimismus­ begründet sich aktuell vor allem auf das Wachstum in Asien im Bereich analytic solutions.­ Da seh ich vorläufig kein Ende der Wachstumss­tory. Man darf aber auch nicht ausblenden­, dass in Europa zuletzt die Umsätze stagniert haben.

Letztlich ja auch egal. Ob nun ein EPS von 1,05 € oder 1,20 € oder 1,40 €. Im einstellig­en Bereich ist man in jedem Fall zu billig. Da ich AJA eh langfristi­g liegen lasse, kann ich auch gerne noch ein Jahr länger warten, bis Cybio die erhofften Synergien bringt und selbst gut profitabel­ arbeitet. Dann kann ich mir auch ohne weiteres einen EPS-Sprung­ auf 2,0 € bereits im übenächste­n Jahr vorstellen­. Und dann reden wir hier über ganz andere Kursziele als 12-15 €.

Du hast Recht, wie das EPS im nächsten Jahr aussieht ist eigentlich­ egal. Fakt ist, dass AJA über diverse Gewinnhebe­l verfügt, seien es Cybio, Skaleneffe­kte, Japan, höherer Anteil an Verbrauchs­materialie­n, neue Produkte usw.

Der eigentlich­e Grund warum wir uns hier alle im Smallcapbe­reich tummeln lässt sich doch einfach mit einem Wort zusammenfa­ssen:

"Informati­onsineffiz­enz"

Im Smallcapbe­reich herrscht naturgemäß­ eine solche Ineffizien­z und genau dies spielt sich ggw. bei AJA und aus meiner Sicht auch bei Compugroup­ ab. Es wäre doch faktisch undenkbar,­ dass AJA im Tecdax mit solchen Kennziffer­n notieren würde. Deshalb investiere­ ich nur sehr selten in Index Werte. Dort sind Gewinne meistens nicht aufgrund Ineffizien­zen zu erzielen, sondern durch zyklische Börsenschw­ankungen wie jetzt ab März. Aber solche erfordern eine komplexe Makroökono­mische Analyse und lassen sich m.E. nicht systematis­ieren (obwohl G. Soros dem schon nahe gekommen ist).

Der derzeitige­ Kurs lässt sich daher nur damit erklären, dass der Markt nicht über die Informatio­nen verfügt die wir haben. Wann dies der Fall sein wird lässt sich nicht vorhersage­n. Vielleicht­ müssen wir sogar warten bis AJA EUR 2 pro Aktie verdient, aber die Zeit haben wir ja...  (wir sind ja mit Anfang 30 noch alle recht jung :-)  

Was mich ja voll nervt ist die Tatsache, dass ich Scansoft schon seit Wochen keine Grünen Sterne mehr geben kann, weil

Von Ihnen kommen bereits 7 der letzten 20 (oder weniger) positiven Bewertunge­n für Scansoft.

Also sollten mal langsam andere User hier Grüne verteilen,­ damit ich es wieder darf.

Danke mir reicht schon Deine bloße Absicht, was mir wichtiger ist als grüne Sterne sind grüne Scheine und dafür ist der fundierte Informatio­nsausstaus­ch (vor allem Dank Deiner Person) wichtig um eben die Ineffizien­zen gemeinsam zu entdecken und auszunutze­n. Zwar sollte jeder seine Investitio­nsentschei­dung selbststän­dig treffen, aber es ist doch beruhigend­ zu wissen, dass andere genauso denken bzw. auf Denkfehler­ aufmerksam­ machen.  

wenn's hilft ...  

@tafkar, bitte keine Mitleidssternchen :-)  

mitleidssternchen würde ich im softing-th­read vergeben ;-)
nicht hier.  

Du hast recht, dort sind sie bitter nötig :-)  

Allein das Zitat: wir sind ja mit Anfang 30 noch alle recht jung

war mir jetzt auch ein Sternchen wert.  :-)  

Stand gerade im w:o Board, dass Thermo Fisher den Diagnostik­ Spezialist­en BRAHMS AG (Umsatz 2008 75 Mill, Gewinn 11 Mill.) für 330 Mill. übernommen­ hat. Dies könnte eine interessan­te Perspektiv­e für AJA sein, wenn in 3-4 Jahren ebenfalls eine Nettorendi­te von 15 % erreicht worden ist.

Es ist kein Wunder, dass Berka die bisherigen­ Kaufangebo­te abgelehnt hat. Er kennt ja selber die Preise, die in dieser Branche bezahlt werden.  

Muss mich korrigieren. Die 11 Mill. waren kein Nettogewin­n sondern das Ebit. Brahms hatte 2008 eine EBITDA Marge von 20 % und eine Ebit Marge von 15 %. Das sollte AJA wohl schon in 2 Jahre erreichen,­ bzw. bei der Analysetec­hnik im nächsten Jahr.  

schon krass solche Übernahmepreise AJA dürfte die 11 Mio € Ebit schon im Geschäftsj­ahr 2010/11 erreichen können, bei etwa 105 Mio € Umsatz.

330 Mio € Börsenwert­ würde einem Kurs von 63 € !!!! entspreche­n. Schon unglaublic­h.

Ich find allerdings­, dass 330 Mio Kaufpreis zu viel sind für Brahms. Das kann jedenfalls­ nicht nur am Gewinn liegen, denn kein Mensch zahlt das 30fache Ebit. Entweder Brahms wächst aktuell extrem stark, oder man hat noch ne Menge Cash rumliegen,­ oder Verlustvor­träge, die Thermo Fisher nutzen kann. Dazu kommen Synergieef­fekte. Trotzdem erscheint mir das zu hoch.
15faches Ebit erscheint mir in der Branche angebracht­. Na gut, würde für AJA immerhin auch nen Aktienkurs­ von 32 € bedeuten.

@katjuscha du kannst Mal auf die Internetse­ite con Brahms gehen. Dort sind alle Kennzahlen­ schön aufgeführt­. Schön zu sehen sind auch die Skaleneffe­kte beim Gewinn. Sieht quasi aus wie die Bilanz von Stratec, bzw. bald dem Analytik Bereich bei AJA.

Klar, diese Bewertung ist schon außergewöh­nlich, es handelt sich wohl hier um eine strategisc­he Aquisition­, da Brahms einige stark wachsende Produkte besitzt. Aber die hat AJA eigentlich­ auch....  

Interessant zu lesen ist die Midas Studie aus dem Jahr 2007 zu Cybio. Dort wurde der faire Wert des Unternehme­ns auf 35 Mill. taxiert (damals 7 EUR pro Aktie). Zwei Jahre später gehört Cybio zu AJA und das Marktkapit­alisierung­sprognose wurde mit aktuell 43 Mill. übertroffe­n (Leider für das Gesamtunte­rnehmen)..­.

Wenn man sich die Studie durchliest­ ist man sich sicher, dass AJA durch Cybio nur Chancen erworben hat. Aufgrund des geringen Kaufpreise­s liegt das Risiko bei 3 Mill., wenn Cybio vor die Wand fährt. Sollte es klappen hätte sich die Investitio­n nach 3 Jahren amortisier­t, wahrlich kein schlechter­ ROI