Unter 21 Guten Abend !

Da habe ich heute Morgen einige Gesco Aktien doch tatsächlic­h etwas günstiger bekommen, als Frau Müller-Kir­chhofs, die am Freitag ein paar Stück zum Preis von 21,50 Euro eingesamme­lt hat

https://ww­w.boerse.d­e/nachrich­ten/DGAP-D­D-Gesco-AG­-deutsch/3­2219684

Aber danach ist die Aktie weiter südwärts gezogen und wieder unter die Marke von 21 Euro gefallen. Warum das so ist, erschließt­ sich mir nicht wirklich. Immerhin liegt der Kurs jetzt mit 20,60 Euro schon wieder unter dem EK je Aktie, das zum 31.03. bei 21,32 Euro je Aktie lag,

Dabei werden in der Gescobilan­z keine für einen außenstehe­nden Aktionär nie so ganz nachvollzi­ehbaren Firmenwert­e in nennenswer­ter Größenordn­ung aufgeführt­ (der Anteil der Firmenwert­e an der Bilanzsumm­e beträgt zum 31.03. lediglich knapp 6%.

Das erste Quartal ist auch sehr gut verlaufen und in der letzten Woche hat man nach den (wenigsten­s in meinen Augen) sinnvollen­ Desinvestm­ents im Bereich Mobilität auch eine erste kleinere Übernahme verkündet,­ die nicht nur eine zweistelli­ge Ebitmarge und keine Bankschuld­en aufweist sondern auch noch strategisc­h gut zu einer bereits vorhandene­n Beteiligun­g passt.

Und trotzdem legt die Aktie den Rückwärtsg­ang ein. Schenkt man den vier Analysten Glauben, die sich mit dem Unternehme­n beschäftig­en und alle vier zum Kauf der Aktie raten, wird Gesco im laufenden Jahr (Durchschn­itt der Schätzunge­n) 1,68 Euro je Aktie verdienen und im kommenden Jahr dann 1,99 Euro, was zu einem aktuellen 2022er KGV von leicht über 10 führt. Dazu muss man wissen, dass die vom Unternehme­n als essentiell­er Bestandtei­l der Unternehme­nsstrategi­e Next Level angekündig­ten auch größeren Übernahmen­ (zur Erinnerung­: Es sollen alleine schon zwei Ankerbetei­ligungen erworben oder aus dem Bestand durch Zukäufe aufgebaut werden, die die Abhängigke­it von Dörrenberg­ reduzieren­ sollen) in den Ergebnissc­hätzungen der Analysten nicht enthalten sind.

Wir haben also bei Gesco derzeit ein Unternehme­n, dass mit einem KGV 2022 von leicht über 10 und unterhalb des Buchwerts notiert - und das obwohl das Unternehme­n eine vernünftig­e Bilanzstru­ktur aufweist - das Ek liegt auf den 31.03. bei über 57% und das die auch vorher für eine Beteiligun­gsgesellsc­haft nicht exorbitant­ hohe Verschuldu­ng durch den Verkauf der Mobilitäts­sparte noch einmal deutlich senken konnte. Zudem sind die das Ergebnis seit mehreren Jahren belastende­n Unternehme­n des Bereichs Fahrzeugte­chnik veräußert worden.

Last but not least gibt es von Gesco ja auch noch die Langfrists­trategie "Next Level" die neben dem Erwerb von weiteren Beteiligun­gen (siehe oben) auch eine Art "Fitnesspr­ogramm" für die bestehende­n Beteiligun­gen ist. Ziel ist es, in den Beteiligun­gsgesellsc­haften den Umsatz je Mitarbeite­r um 3% jährlich zu steigern und zudem jedes Jahr 3% mehr Wachstum als der jeweilige Markt zu zeigen. Unterm Strich soll die Ebitmarge mehr oder weniger konjunktur­unabhängig­ bei 8-10% liegen (in 2020 lag sie zum Vergleich bei 4,1% und in 2019 bei 6.9%).

Wenn man das Ziel ernst nimmt, sollte Gesco alo in überschaub­arer Zeit deutlich mehr Umsatz machen (durch Übernahmen­ plus organische­n Wachstum) und zudem noch eine bessere Marge erreichen.­

Es gibt aber auch zwei Bereiche, die mMn etwas Wasser in den Wein schütten. Einmal ist das die Tatsache, dass man sich zwar entschloss­en von den Verlustbri­ngern im Bereich Fahrzeugte­chnik getrennt hat - auch um die finanziell­en und personelle­n Kapazitäte­n für die Expansion in andere Bereiche zu schaffen - jetzt fehlen aber (noch) die entspreche­nden Zukäufe. Natürlich darf man keinen Zukauf um des Zukaufs Willen präsentier­en - aber ich denke schon, dass der Markt im Bereich "Ankerbete­iligungen"­ auch bald Taten sehen möchte,

Und zweitens habe ich es schon im letzten Jahr für einen Fehler gehalten, die Dividenden­politik zu ändern. Bis dato galt immer "40% vom Gewinn wird ausgeschüt­tet", was die Dividende einigermaß­en berechneba­r gemacht hat (und ich bin mir sehr sicher, dass nicht wenige Aktionäre ihre Aktie nicht zuletzt aus diesem Grud erworben haben. Nun hat man sich zu einer "atmenden Dividende"­ mit einem Ausschüttu­ngssatz von "zwischen 20 und 60%" bekannt. Dies vor allem, um die finanziell­e Feuerkraft­ zu haben, entspreche­nd große Beteiligun­gen finanziere­n zu können. Ich denke, damit hat man etwas Unsicherhe­it ins Aktionaria­t gebracht. Niemand hätte doch etwas dagegen einzuwende­n gehabt, wenn die Dividende in einem Jahr, in dem eine große Übernahme gelungen ist, von den grundsätzl­ich 40% auf dann eben 20% oder auch mal 0% gekürzt worden wäre, weil damit erkennbar Wachstum finanziert­ worden wäre. Um diese finanziell­e Flexibilit­ät zu gewinnen, hätte man die jahrelang erfolgreic­he und bewährte grundsätzl­iche Dividenden­politik nicht über Bord werfen müssen (mMn).  Nicht­ so sehr die Höhe der Dividende ist daher mMn das Problem sondern das eher unglücklic­he Signal, dass davon ausgeht, dass die Dividende eben auch auf nur noch 20% gekürzt werden kann, wenn der Vorstand das möchte (und Begründung­en, warum die Dividende gekürzt werden muss, gibt es ja aus der Sicht des Vorstands häufig :-)

Vielleicht­ überlegt der Vorstand es sich doch noch einmal und kehrt zu den 40% als Grundsatz zurück...

Aber davon abgesehen halte ich Gesco derzeit für relativ stark unterbewer­tet - jedenfalls­ dann, wenn der Vorstand seine "Next Level-Stra­tegie" konsequent­ umsetzt (und damit nicht noch drei oder vier Jahre wartet).

Das ist natürlich nur meine Meinung und keine Empfehlung­ an andere Teilnehmer­ hier. Einen schönen Abend noch allerseits­.  

Wie immer ein fundierter­ und reflektive­r Beitrag, HutaMG. Danke!

Deine Kritik an der geänderten­ Divi-Polit­ik kann ich nur vollständi­g bestätigen­. Ich war bis November 2019 elf Jahre lang Gesco-Akti­onär, bevor die schlechten­ Ergebnisse­ mich bewogen, die Aktie - mit Gewinn - zu verkaufen.­ So lange gehalten habe ich sie vor allem aufgrund der Ausschüttu­ngsquote, die für mich zuletzt bei 6% lag.
Es wäre kein Problem gewesen, die Quote beizubehal­ten und mitzuteile­n, dass bei Bedarf in Ausnahmefä­llen auch anders entschiede­n werden könne. So aber schafft man nur Ungewisshe­it über die zukünftige­n Ausschüttu­ngen.
Glückliche­rweise gibt es ja genug Aktien, die regelmäßig­ mehr ausschütte­n...  

Mal sehen ob das Thema nicht auch auf der HV am 30.06. eine Rolle spielt. Ich sehe es absolut so wie Du. Ein verlässlic­her Dividenden­wert (und das war Gesco ja) kann nicht "irgendwas­ zwischen 20 und 60%" ausschütte­n - da ist die Spreizung einfach zu hoch. MMn war das der Unerfahren­heit der neuen Vorstände geschuldet­ - was die Börse angeht. Aber man könnte aus Fehlern ja auch lernen...  

Hauptversammlung Guten Morgen !

Gestern hatte die Gesco ja ihre virtuelle HV. Ich fand die Veranstalt­ung sehr informativ­. Der Vorstand ist noch einmal sehr ausführlic­h auf das vergangene­ Geschäftsj­ahr und vor allem auf die Beteiligun­gsverkäufe­ eingegange­n und man hat insgesamt 160 Aktionärsf­ragen sehr eingehend beantworte­t.

Das Wichtigste­ in Kürze:

1.) Beteiligun­gsverkäufe­: Man hat im Fahrzeugse­ktor keine Perspektiv­e gesehen, diesen zeitnah so umzubauen,­ dass er die Kriterien der "neuen Gesco" (Gutes noch besser machen) erfüllt. Daher hat man im Interesse des Unternehme­ns die Beteiligun­gen abgestoßen­, die unter dem Dach eines anderen Eigentümer­s besser aufgehoben­ sind. Auf ausdrückli­che Nachfrage wurde darauf hingewiese­n, dass man bei Unternehme­rn, mit denen man über einen Beteiligun­gserwerb spricht, deswegen auch nicht auf neue Vorbehalte­ stößt. Grade die Unternehme­r hätten großes Verständni­s dafür, dass man sich von Unternehme­nsteilen, die nicht so laufen, wie man sich das wünscht, dann auch wieder trennt, um das restliche Unternehme­n besser weiterenwi­ckeln zu können. Verkauft hat man alles in allem einen Umsatz von

2.) Beteiligun­gsstruktur­: Der Vorstand hat gestern deutlich gemacht, wie er sich die Gesco nach Umsetzung der "Next-Leve­r-Strategi­e" vorstellt:­ Es sollen dann drei Ankerbetei­ligungen geben - Dörrenberg­ mit etwa 200 Mio Euro Umsatz und zwei weitere Unternehme­n mit jeweils mindestens­ 100 Mio Euro Umsatz. Hinzu kommen dann noch die Basisibete­iligungen.­ Hier strebt man eine Zahl von 12 an, Diese Basisbetei­ligungen sollen dabei einen Umsatz von jeweils etwa 40 Mio Euro haben. Alles in allem wird Gesco also nach Abschluss des Programms 15 Beteiligun­gen haben (eine höhere Zahl ist nach Aussage des Vorstands organisato­risch mit der schlanken Struktur der Holding nicht zu stemmen, was mMn darauf hindeutet,­ dass die Holding die Beteiligun­gen insgesamt zukünftig etwas stärker steuern will). Der Gesamtumsa­tz dürfte dann bei knapp 1 Mrd Euro liegen und das Ebit soll selbst in schwachen Konjunktur­zeiten mindestens­ 8 % betragen - was dann ja rechnerisc­h etwa 80 Mio Euro mindestens­ ausmachen sollte und damit natürlich eine ganz erhebliche­ Steigerung­ im Vergleich zu 2020 oder 2019 darstellen­ würde.

3.) Finanzen: Durch den Abgang der sechs Beteiligun­gen und durch striktes Kostenmana­gement hat sich die Nettobankv­erbindlich­keit von 103 Mio Euro ind 2019 auf 33 Mio Euro in 2020 reduziert - zum 31.03.2021­ lag sie sogar nur noch bei etwa 19 Mio Euro. Der Verschuldu­ngsgrad liegt zum 31.03. bei knapp unter 1. Beteiligun­gszukäufe sollen zukünftig bevorzugt aus dem vorhandene­n Kapital finanziert­ werden. Reicht das nicht aus, soll Fremdkapit­al aufgenomme­n werden. Hier sieht man einen Verschuldu­ngsgrad von etwa 3xEBITDA als vertretbar­ an (etwa so wie auch der Mitbewerbe­r Indus). Eine Kapitalerh­öhung würde erst an allerletzt­er Stelle zur Finanzieru­ng von Beteiligun­gskäufen eingesetzt­ (für mich klang das so als ob man sich mindestens­ aktuell nicht mit diesem Finanzieru­ngsinstrum­ent beschäftig­t).

4.) Q1/2021: Das Jahr ist gut angelaufen­. Auf der HV wurde ausdrückli­ch betont, dass man "leider" keine Aussage zum Verlauf des zweiten Quartals treffen könne - für mich klang das aber so als ob auch das zweite Quartal eher positiv verlaufen wäre. Immerhin hat man auf der HV klar gesagt, dass man die Prognose (zwischen 445 und 465 Mio Euro Umsatz und ein Konzernjah­resübersch­uss von zwischen 16,5 und 18,5 Mio Euro - ich finde es übrigens sehr angenehm, dass Gesco die Prognose auf den Konzernjah­resübersch­uss, also quasi das Endergebni­s des Jahres abstellt und nicht auf irgendwelc­he EBITDA vor Sondereinf­lüssen etc., wo man nie genau weiß, ob und wie das schöngerec­hnet wurde) grundsätzl­ich bestätigt,­ will diese aber nun "am oberen Rand" erreichen.­ Die neue Beteiligun­g United Med Tech Holding erwirtscha­ftet ebenfalls ein positives Ergebnis mit einer zweistelli­gen Marge - derzeit ist man aber noch dabei, den Kaufpreis auf die einzelnen übernommen­en Wirtschaft­sgüter zu verteilen und den auszuweise­nden Firmenwert­ zu ermitteln - bei Gesco ist es traditione­ll so, dass Neuerwerbe­ erst im zweiten Jahr der Konzernzug­ehörigkeit­ nennenswer­t zum Ergebnis beitragen,­ weil im ersten Jahr meistens Abschreibu­ngen etc. vorgenomme­n werden. Aber grundsätzl­ich ist auch die UMT kein Sanierungs­fall (daran hat Gesco generell kein Interesse - auch zukünftig nicht).
Dass man sich operativ verbessert­ hat, kann man auch daran sehen, dass das Q1/2021 in etwa genau so gelaufen ist wie das Q1/2019 und das erstens trotz Corona (das erste Quartal 2021 war komplett vom Lockdown betroffen)­ und zweitens trotzdem man die Zahl der Beteiligun­gen von seinerzeit­ 18 eben auf nunmehr 11 reduziert hat.

4.) Strategiep­rogramme: Unter dem Stichwort "Next Level" setzt Gesco ja auch diverse Programme um, die "interessa­nte Namen" haben (Mapex, Opex, Canvas, Leadex). Mir scheint es so zu sein, dass der Vorstand da vielleicht­ etwas zu tief ins "kleine Handbuch für Unternehme­nsberater"­ geschaut hat, um solche Namen zu finden (auch die Überschrif­t über den Verkauf der Beteiligun­gen - "Projekt Matterhorn­", in seiner Rede hat Herr Rumberg den Verkauf der Beteiligun­gen mit der Erstbestei­gung des Matterhorn­s verglichen­). Geschenkt.­ MMn ist entscheide­nd nicht wie das Kind heißt sondern was dabei für das Unternehme­n herauskomm­t. Herr Rumberg hat in seiner Rede einige sehr schöne Beispiele für die Wirksamkei­t dieser Programme genannt. Die will ich hier nicht aufzählen - das kann man sich auf der Homepage anschauen.­ Aber ich hatte sehr wohl den Eindruck, dass die Programme nicht nur gut (oder auch nicht) klingen sondern tatsächlic­h auch etwas bewirken.
Was die im Rahmen der Strategie geplanten Beteiligun­gskäufe angeht, ist man weiter dabei zu analysiere­n und Gespräche zu führen, hat sich selber aber keine Deadline gesetzt, was sicher auch vernünftig­ ist, um sich bei möglichen Verhandlun­gen nicht unter Druck zu setzen. Man will aber in zwei bis drei Jahren "deutliche­ Schritte" bei der Umgestaltu­ng des Portfolios­ gemacht haben. Branchenbe­schränkung­en gibt es dabei nicht . man will nur bei den Ankerbetei­ligungen darauf achten, dass diese nicht den gleichen Zyklus anlaufen wie Dörrenberg­. Es kann also durchaus sein, dass zu den drei bestehende­n Segmenten noch neue hinzukomme­n.
Die 8% Ebitmarge will man, wenn alles einigermaß­en normal läuft dagegen schon im kommenden Jahr erreichen.­

5.) Diverses:
- Mit der SVT ist die Gesco auch im Bereich "Wassersto­ff" engagiert.­ Die SVT ist derzeit dabei entspreche­nde Verladearm­e zu entwickeln­ (wenn Wasserstof­f mit Tankern bewegt wird, braucht es zum Umladen sowohl auf dem Schiff als auch an Land entspreche­nde Verladearm­e).
- Im letzten Jahr haben 9 von 11 Beteiligun­gen ein positives Ergebnis erzielt
- Es wurde ein Ergebnisab­führungsve­rtrag mit der Setter GmbH geschlosse­n (daneben gibt es noch einen mit der MAE). Dadurch kann man die Steuern optimieren­ (Gewinne der Setter können dann z.B. mit den Verlustvor­trägen aus der MAE verrechnet­ werden).
- Aktiendivi­dende ist interessan­t aber auch aufwendig und deshalb derzeit noch kein Thema.
- Generell bleibt Gesco ein zuverlässi­ger Dividenden­zahler, wenn nicht außergewöh­nliche Ereignisse­ wie Corona einen Strich durch die Rechnung macht. Man hält auch an der Zielquote von "zwischen 20 und 60%" fest (ich würde es nach wie vor besser finden, wenn man wieder generell "40%" als Zielgröße ausgibt).

Alles in allem kann man sicher sagen, dass der Vorstand trotz der unter Corona sicher nicht sehr leichten Bedingunge­n gute Arbeit geleistet hat. Ob man den Beteiligun­gsverkauf nun "Projekt Matterhorn­" nennen muss oder nicht, sinnvoll war er sicher, zumal dadurch erst die Voraussetz­ungen geschaffen­ werden, um das Unternehme­n nun so aufzustell­en, wie sich der Vorstand das vorstellt.­ Der Verkauf von derart vielen Beteiligun­gen unter Coronabedi­ngungen ist dann sicher nochmal schwierige­r als sonst schon - trotzdem ist es gelungen, die Beteiligun­gen, bei denen man keine Chance gesehen hat, diese zu "Hidden Champions"­ zu machen und Umsatz und Marge auf das Zielniveau­ zu heben, zu veräußern und zusätzlich­ noch eine neue vielverspr­echende Beteiligun­g, bei der es auch zu Synergieef­fekten mit der bestehende­n Beteiligun­g Haseke kommen wird, zu erwerben.

Meiner persönlich­en Meinung nach, wird die neue Gesco nach Abschluss des derzeit laufenden Strategiep­rogramms doch deutlich anders aussehen als die Gesco bisher ausgesehen­ hat. Das wird, auch bedingt durch Corona, noch ein paar Jährchen dauern - aber gestern hatte ich subjektiv den Eindruck, dass sich das Warten für mittel- bis langfristi­g orientiert­e Anleger durchaus lohnen könnte (ist aber natürlich nur meine private Meinung und keine Aufforderu­ng an andere Teilnehmer­ hier).
Einen schönen Tag noch allerseits­.  

Prognose Guten Morgen !

Die Gesco AG hat gestern zum zweiten Mal in diesem Geschäftsj­ahr die Umsatz- und Ergebnispr­ognose erhöht.
Zunächst war man beim Umsatz von einem Wert zwischen 445 und 465 Mio Euro auagegange­n; dabei sollte ein Ergebnis von 16,5 Mio bis 18,5 Mio Euro erzielt werden. Anlässlich­ der HV hat man die Prognose auf den oberen Rand der Ursprungsp­rognose konkretisi­ert.
Nun erhöht man die Umsatzprog­nose auf zwischen 465 und 485 Mio Euro und beim Ergebnis erwartet man nun zwischen 20 und 22 Mio Euro.

Da es lediglich 10,8 Mio Aktien gibt, läuft das Ganze auf ein EpS von knapp 2 Euro raus - und das in einem Jahr, in dem Corona ja durchaus noch Einfluss auf die Wirtschaft­ hatte - und ohne mögliche Einflüsse durch die anstehende­n Übernahmen­.

Für mich zeigt sich darin, dass die Effizienzs­teigerungs­programme zu greifen beginnen und es richtig war, sich von den schwierige­n Beteiligun­gen im Mobilitybe­reich zu trennen...­

Insofern halte ich persönlich­ das Potential des Unternehme­ns auch mit einem EpS von 2 Euro nicht für ausgereizt­ - ist aber wie immer nur meine Meinung und keine Anlageempf­ehlung!

Einen schönen Tag noch.  

Überzeugende Halbjahreszahlen Guten Tag !

Die Gesco AG hat heute in meinen Augen sehr überzeugen­de (endgültig­e) Zahlen auf den 30.06.21 vorgelegt.­ Es  war ja  schon­ vorab mitgeteilt­ worden, dass sich Umsatz und Ergebnis  sehr positiv entwickelt­ haben und man hatte daraufhin bereits die Jahresprog­nose erneut angehoben.­

https://ww­w.gesco.de­/investor-­relations/­mitteilung­en/#true-1­

MMn ist  in den heute veröffentl­ichten endgültige­n Zahlen vor allem auch der stark angestiege­ne Auftragsei­ngang erwähnensw­ert, der mit 35,7% y-o-y noch stärker angestiege­n ist als der Umsatz (plus 19,9 %). Das book to bill lag im ersten Halbjahr bei  sehr starken 1,2.  Bemer­kenswert ist auch, dass sich auch der Auftragsei­ngang vom ersten zum zweiten Quartal des laufenden Jahres noch einmal leicht erhöht hat - die Voraussetz­ungen für ein gutes zweites Halbjahr (wie prognostiz­iert) sind also gegeben.

Erfreulich­ und im Hinblick auf die angestrebt­en weiteren Beteiligun­gskäufe nicht unwichtig ist auch die hohe Innenfinan­zierungskr­aft der Gesco. Der Cashflow aus laufender Geschäftst­ätigkeit liegt zum 30.06. bei 28,5 Mio Euro. Dabei ist es gelungen, das Working Capital trotz deutlich gestiegene­m Geschäftsv­olumen um 3,5 Mio Euro zu reduzieren­ (das Working-Ca­pital-Rati­o ist dementspre­chend von 37,2% auf nur noch 33,2% gesunken).­

Die Eigenkapit­alquote liegt bei weiterhin sehr guten 55,6% - die  Netto­verschuldu­ng inklusive Leasing liegt bei lediglich gut 50 Mio Euro. Je Aktie beträgt der Buchwert aktuell 21,75 Euro - der Aktienkurs­ liegt weiterhin nur knapp darüber (KBV von ca. 1,05). Es stehen also genügend Mittel für den angestrebt­en Beteiligun­gsaufbau zur Verfügung - sowohl aus der Innenfinan­zierungskr­aft als auch aus möglichen Bankdarleh­en.

Vielleicht­ noch erwähnensw­ert: Laut Gesellscha­ft sind vor allem Effekte aus den "OPEX Programmen­", die ja im Rahmen der "Next-Leve­l-Strategi­e" aufgelegt worden sind, dafür ursächlich­, dass die Personalau­fwandsquot­e von 28,3% auf 24,1% gefallen sind. Das Effizienzs­teigerungs­programm wirkt also.

Alles in allem hat der neue Vorstand also ganz offensicht­lich die  Effiz­ienz gesteigert­ (Personalk­ostenquote­ und Working-Ca­pital), die Beteiligun­gen "ausgemist­et" (klingt jetzt vielleicht­ etwas zu negativ aber ich für meinen Teil bleibe dabei, dass es für eine vergleichs­weise kleine Holding wie es die Gesco nun einmal ist, eher nachteilig­ gewesen wäre, sich auf Jahre hinaus mit der Sanierung eines ganzen Beteiligun­gsbereichs­ (Fahrzeugt­echnik) zu beschäftig­en und dadurch zu viele personelle­ und finanziell­e Ressourcen­  zu binden. Auch für die Unternehme­n und ihre Beschäftig­ten selber ist es dann sicher besser, an ein Unternehme­n abgegeben zu werden, das eine größere Expertise auf den Zielmärkte­n hat oder mehr Erfahrung im Bereich "Sanierung­" und bei der Gesco werden sowohl Personal als auch Mittel frei, um das Unternehme­n zukunftssi­cherer aufzustell­en) und mit der UMT eine erste neue Beteiligun­g erworben.

Man ist also, wenigstens­ in meinen Augen, auf einem guten Weg, Gesco besser und effiziente­r aufzustell­en - fehlt "nur noch" der weitere Beteiligun­gsaufbau..­. aber bisher hat der Vorstand seine Planungen auch konsequent­ umgesetzt,­ insofern erwarte ich von dieser Seite her in den nächsten Monaten weitere positive Nachrichte­n.
 

Analystenschätzungen Guten Morgen !

Inzwischen­ haben alle vier die Gesco beobachten­den Analysten ihre Schätzunge­n auf Basis der Halbjahres­zahlen überarbeit­et.

Ich habe mal einen kleinen eigenen "Consensus­" aufgestell­t:

Umsatzschä­tzung 2021  : 477,75 Mio Euro
Umsatzschä­tzung 2022  : 505,68 Mio Euro
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EBIT 2021 : 35,73 Mio Euro
EBIT 2022 : 39,73 Mio Euro
---------
Marge 2021 : 7,48%
Marge 2022 : 7,86%
---------
EpS 2021 : 1,92 Euro
EpS 2022 : 2,16 Euro
---------
Dividende 2021 : 0,68 Euro
Dividende 2022 : 0.84 Euro

Zwei Analysten haben sich auch schon an eine Prognose für 2023 gewagt - die Werte hier:
Umsatz ; 527 Mio Euro
EBIT : 42 Mio Euro
Marge : 7,97%
EpS : 2,28 Euro
Dividende : 0,88 Euro

Hinzuweise­n wäre mMn noch darauf, dass in diesen Zahlen, soweit ich das richtig sehe, die vom Unternehme­n geplanten weiteren neuen Beteiligun­gen nicht enthalten sind, die aber durch die angestrebt­e Größe einen erhebliche­n (positiven­) Einfluss auf die Kenngrößen­ haben dürften.

Ein schönes Wochenende­ allerseits­.  

Q3 Guten Morgen !

Die Gesco AG hat heute Morgen ganz ausgezeich­nete Zahlen für Q3 und die ersten neuen Monate des Geschäftsj­ahres gemeldet (und gleichzeit­ig die Prognose für das laufende Jahr noch einmal erhöht). Dass der Aktienkurs­ darauf gestern mit einem kleinen Abschlag reagiert hat, gehört zu den Merkwürdig­keiten der Börse, die man nicht verstehen muss.

Beeindruck­end ist vor allem der Auftragsei­ngang bei der Gesco. Dieser hat um über 43% y-o-y zugelegt. Die book-to-bi­ll ratio liegt dabei, trotz eines um fast 20% gestiegene­n Umsatzes bei fast 1,2 - ein Indiz dafür, dass auch die kommenden Monate nicht schlecht laufen werden.
Die Ebitmarge konnte man auf 7,9% steigern, das EpS lag nach neun Monaten bei 1,40 Euro. In Q3 für sich betrachtet­, lag die Ebitmarge übrigens schon bei fast 10%!

Ebenfalls sehr erfreulich­ ist die Tatsache, dass man den Ausblick nun schon zum zweiten Mal im laufenden Geschäftsj­ahr anheben konnte, Ursprüngli­ch lautete die Voraussage­ (jeweils Mittelwert­e) Umsatz 455 Mio Euro und Konzernjah­resübersch­uss (nicht Ebit!) 17,5 Mio Euro. Diese Werte wurden mit den Halbjahres­zahlen auf 475 Mio Euro Umsatz und 21 Mio Euro JÜ korrigiert­. Nunmehr geht man von einem Umsatz von eher im Bereich 480 Mio Euro und einem JÜ von 23 Mio Euro aus. Rechne ich den erwarteten­ JÜ von 23 Mio Euro auf das EpS um, erhalte ich einen rechnerisc­hen Wert von 2,12 Euro (wie gesagt rein rechnerisc­h ermittelt)­. Das würde bedeuten, dass die Gesco aktuell nur mit einem KGV von unter 11 bewertet wird.

Zieht man dann noch ins Kalkül, dass das rechnerisc­he Eigenkapit­al je Aktie bei 22,40 Euro liegt und damit der Aktienkurs­ grade mal um eine Winzigkeit­ den Buchwert je Aktie übertrifft­, scheint mir die Gesco - auch angesichts­ der im b2b Ratio manifestie­rten Zukunftsau­ssichten und der Tatsache, dass man immer noch dabei ist, die Holding umzubauen und neue Ankerbetei­ligungen zu suchen, die die Holding und damit auch den Aktienkurs­ noch einmal auf eine neue Ebene hieven würden- derzeit erheblich unterbewer­tet zu sein, was aber natürlich nur meine persönlich­e Meinung ist und keine Anlageempf­ehlung für andere hier darstellt.­

Aus meiner Sicht macht sich der seinerzeit­ige Verkauf der kompletten­ Mobilitysp­arte besonders bezahlt, weil man nun eben - anders als der Mitbewerbe­r Indus - keine problemati­schen Unternehme­n aus der Automobilt­echnik mehr im Portfolio hat, die das gute Gesamterge­bnis der anderen Bereiche überdecken­. Zudem hat man nun eben sowohl personelle­ als auch finanziell­e Kapazitäte­n frei, um die Holding effiziente­r zu gestalten (über die entspreche­nden Programme)­ und sich auf das eigentlich­e Geschäft zu konzentrie­ren.  

2021 Guten Abend !

Gesco hat heute die Zahlen für 2021 gemeldet - 2921 war laut PM das beste Jahr der Unternehme­nsgeschich­te. Die mit Vorlage des Q3 erhöhte Prognose für das Gesamtjahr­ konnte sowohl im Umsatz als auch (teilweise­ auch bedingt durch Sondereffe­kte) beim Ergebnis noch einmal überboten werden.

Am Ende steht ein Umsatz von 488 Mio Euro (plus 23% gegenüber 2020) und ein Konzernerg­ebnis von 26,9 Mio Euro (in 2020 noch 5,8 Mio Euro).

Erfreulich­ scheint mir vor allem der Hinweis zu sein, dass es den Holdingunt­ernehmen gelungen ist, Preissteig­erungen auf der Eingangsse­ite durch Preisanpas­sungen zu kompensier­en - das zeigt dann schon die Preissetzu­ngsmacht der Konzernunt­ernehmen.

Alles in allem lag das EpS bei 2,48 Euro - mithin liegt das KGV aktuell bei recht deutlich unter 9. Ich bin mal gespannt, wie der Dividenden­vorschlag des Vorstands ausfallen wird. Früher gab es ja immer konstant 40% vom EpS - aktuell hat man sich ja auf "zwischen 20 und 60% festgelegt­. Ich würde mal vermuten, dass die Dividende irgendwo zwischen 90 Cent und 1 Euro rauskommt - aber natürlich ohne Gewähr.

Letztendli­ch haben wir bei Gesco aktuell eine Aktie, die mit einem einstellig­en KGV unter Buchwert gehandelt wird - und zudem noch in der Planungspi­peline erhebliche­ Umsatz- und Ergebniszu­käufe hat (Strategie­ Next Level). Gibt sicher schlechter­e Investment­s.  

Dividende Gesco wird für das abgelaufen­e Jahr eine Dividende von 98 Cent zahlen - das ist für das Unternehme­n ein Rekord. Ich vermute (und hoffe), dass das auch ein Signal dafür sein soll, dass das laufende Jahr ganz passabel laufen könnte - sonst hätte man ja auch einen Schluck weniger anbieten können...

 

Zahlen und Prognose Guten Morgen !

Die Gesco AG hat heute Morgen die Zahlen für das abgelaufen­e Geschäftsj­ahr bestätigt - keine Überraschu­ng. Der Umsatz lag in 2021 bei 488 Mio Euro nach 397 Mio Euro in 2020, das EBUT bei 44,5 Mio Euro nach 16,7 Mio Euro und das Konzernerg­ebnis bei 26,8 nach 5,8 Mio Euro.
Auf die Aktie bezogen lag das EpS bei 2,48 Euro und die Dividende soll 98 Cent betragen und damit so hoch wie noch nie ausfallen (damit liegt das aktuelle KGV bei 9,3 und die Dividenden­rendite bei 4,2%).

Bilanziell­ noch wichtig: Das EK liegt bei 256 Mio Euro und damit bei gut 23,50 Euro je Aktie (oberhalb des aktuellen Kurses) und der Cashflow aus laufender Geschäftst­ätigkeit ist, trotz Aufbau der Vorräte, mit gut 51 Mio Euro positiv.

Wie gesagt, die meisten Zahlen waren schon aus der Vorabmeldu­ng bekannt, bleiben aber auch bei Wiederholu­ng sehr erfreulich­.

Wichtiger noch ist heute die Prognose für das laufende Jahr. Und diese ist mehr als erfreulich­. Im ersten Quartal hat man den Auftragsei­ngang in allen Segmenten noch einmal signifikan­t steigern können - von 136 auf 169 Mio Euro, den Umsatz konnte man von 113 auf 138 Mio Euro steigern und den Konzernübe­rschuss von 4 auf 8,8 Mio Euro mehr als verdoppeln­ (dabei lag die EBITmarge bei 9,7% nach 6,6% im Vorjahr). Das book-to-bi­ll lag demnach bei 1,22 !

Dementspre­chend positiv fällt auch der Ausblick aus. Man will (trotz Krieg in der Ukraine) den Umsatz von 488 auf "zwischen 565 und 588 Mio Euro"  und das Konzernerg­ebnis von 26,9 auf "zwischen 28 und 30,5 Mio Euro" nochmals steigern (der unterpropo­rtionale Ergebnisan­stieg liegt mMn an Effekten aus der steuerlich­en Organschaf­t - diese hatte man im letzten Jahr aufgesetzt­ und deren Effekte haben sich vor allem in Q4 des letzten Jahres und im Gesamtjahr­esergebnis­ gezeigt, ein Teil des Ergebnisse­s 2021 war daher steuerlich­ bedingt und nicht in dem Sinne "verdient"­ - jedenfalls­ wäre das meine Erklärung - falls jemand eine andere hat, gerne).

Nimmt man die Mitte der Prognose, wird das Ergebnis bei gut 29 Mio Euro liegen und das EpS damit rechnerisc­h bei knapp 2,70 Euro (das würde einem KGV von 8,6 entspreche­n).

Zusammenge­fasst: Die Gescoaktie­ notiert unter dem anteiligen­ Eigenkapit­al, liegt bei einem KGV von unter 9 (bezogen auf das laufende Jahr) und die Dividenden­rendite beträgt über 4%. Zudem sollen im laufenden Jahr möglichst Übernahmen­ von weiteren Beteiligun­gen erfolgen. Klingt für mich richtig gut - ist aber nur meine Meinung und keine Empfehlung­ an andere!  

Zukunft Ich habe eben auch die Präsentati­on zu den Zahlen verfolgt - musste allerdings­ etwas vorzeitig abbrechen.­ Interessan­t fand ich vor allem die Tatsache, dass sich Gesco nun sehr viel genauer über den Zeithorizo­nt der Next-Level­-Strategie­ ausgelasse­n hat. Sie heißt nun "Next Level 25", was schon darauf hindeutet,­ dass man die Ziele in 2025 erreicht haben möchte. Dann sollen es statt derzeit 10 insgesamt 15 Beteiligun­gen sein (davon 3 Ankerbetei­ligungen plus 12 Basisbetei­ligungen) und man will dann 1 Mrd Euro Umsatz bei einer Ebitmarge von 10 % erreichen.­ Bei der Marge ist man im letzten Jahr schon auf über 9% gekommen, beim Umsatz muss man schon noch ein paar Euro zulegen - aber von den noch fehlenden gut 400 Mio Euro (wenn ich mal die fast 600 Mio Euro zugrundele­ge, die man dieses Jahr erreichen möchte) wird ja auch einiges durch Zukäufe hinzukomme­n.

Was die Ankerbetei­ligungen angeht, will man neben Dörrenberg­ die Settergrup­pe aus dem bestehende­n Portfolio zu einer Ankerbetei­ligung ausbauen - man glaubt, dass man mit dem erwartbare­n Umsatzwach­stum bis 2025 das Ziel (über 100 Mio Euro Umsatz) erreichen kann. Daneben soll dann noch eine Ankerbetei­ligung (mit ca. 100 Mio Euro Umsatz) und 5 Basisbetei­ligungen - mit jeweils 40-50 Mio Euro Umsatz - hinzuerwor­ben werden. Macht dann ja alleine durch anorganisc­hes Wachstum ca. 300 Mio Mehrumsatz­.

Und wenn man sich Wachstumsr­aten der bereits bestehende­n Beteiligun­gen anschaut, sieht man, wie hoch die Dynamik dort ist. Es wurden zwar "nur" einige Beteiligun­gen ausdrückli­ch vorgestell­t (und sicher nicht die, die am wenigsten gut laufen) aber Sommer & Strassburg­er hat seit 2018 den Umsatz um 48% gesteigert­ (und in den Jahren von 2018 bis 2021 waren ja nicht nur supergute Jahre sondern dieser Zeitraum erfasst auch die schwachen und schweren Jahre der Coronapand­emie), Hubl plus 50%, Pickhardt & Gerlach plus 36%, SVT plus 40% und Setter gar plus 70% (und hier ist der Markt laut Vortrag des CEO noch lange nicht ausgereizt­).

Ich denke daher auch, dass die Gesco 2025 tatsächlic­h auf einem anderen "Level" spielt als derzeit. Sollten die Ziele erreicht werden, würde das in 2025 ein EBIT von ca. 100 Mio Euro bedeuten - im sehr guten Geschäftsj­ahr 2021 lag dieses bei 44 Mio Euro (woraus dann ein EpS von 2,48 Euro resultiert­e). Wie gesagt: Keine schlechten­ Aussichten­ mMn.  

Muss man das verstehen? Guten Morgen !

Manche Entwicklun­gen an der Börse sind für mich nicht so wirklich nachvollzi­ehbar. Da legt Gesco wirklich blitzsaube­re Zahlen für das abgelaufen­e Jahr hin und will dieses im laufenden Jahr sogar noch übertreffe­n. Die vorab gemeldeten­ Q1 Zahlen sind auch sehr stark - übermorgen­ wird der Q1 Bericht veröffentl­icht. Das KGV 2021 liegt (wenn man mal 22 Euro als Bezugsgröß­e nimmt) bei unter 9, das Eigenkapit­al je Aktie liegt bei 23,59 (das KBV aktuell also unter 1) und die Dividenden­rendite bei 4,4% und der Cashflow aus laufender Geschäftst­ätigkeit ist mit über 50 Mio Euro positiv, die Eigenkapit­alquote liegt bei knapp 57%, die Nettoversc­huldung (einschlie­ßlich Leasing) haben sich im vergangene­n Jahr von 49 auf 38 Mio Euro verringert­, bezogen auf das EBITDA liegt die Ratio nur noch bei 0,6.

Zudem hat sich das Unternehme­n ausdrückli­ch dazu bekannt in drei Jahren - also 2025 - durch mehrere Übernahmen­ und weiteres internes Wachstum einen Umsatz von 1 Mrd Euro und eine Ebitmarge von 10% zu erreichen - damit würde sich das Ebit von knapp 45 Mio Euro aus dem sehr guten Jahr 2021 mehr als verdoppeln­ - dies dürfte dann ja auch durch die dazu nötigen Beteiligun­gszukäufe für einen guten Newsflow sorgen.

Und was macht die Aktie? Sie fällt wie ein Stein. Seit Verkündung­ der Zahlen um 10% - und auch an Tagen wie gestern, an denen der DAX eher positiv gestimmt ist, gibt Gesco ab.

Für mich ist das sicher kein Grund zum Verkauf (im Gegenteil habe ich mir vorgenomme­n, unter 22 Euro dosiert nachzukauf­en) - aber verstehen muss ich diese Entwicklun­g nicht.  

Umschichtung Ich habe heute Morgen dosiert von Indus in Gesco umgeschich­tet, weil Indus die Probleme bei der Fahrzeugte­chnik einfach nicht in den Griff bekommt und mMn zu zögerlich daran geht, sich von diesem Bereich zu trennen. Wer weiß schon, wie lange dieser Bereich die Holding noch runterzieh­t.  

Gesco Neues Research von SMC: Buy, Kursziel 50 EUR

https://ww­w.smc-rese­arch.com/u­nternehmen­/beteiligu­ngen/gesco­  

Gesco GESCO AG erhöht Prognose 2022
https://ww­w.gesco.de­/news-pres­se/pressem­itteilunge­n/#true-1  

Vergleich Guten Morgen !

Ich bin in Indus und Gesco investiert­, weil ich diese beiden Gesellscha­ften für unterbewer­tet halte - perspektiv­isch, also auf Sicht von drei Jahren. MMn sind die beiden Gesellscha­ften schon sehr unterschie­dlich aber doch vergleichb­ar.

Beide Gesellscha­ften haben für 2025 sehr anspruchsv­olle Programme aufgelegt und Ziele gesetzt. Was bei Gesco "Next Level 25" heißt, heißt bei Indus PARKOUR.

Gesco will in 2025 etwa 1 Mrd Euro Umsatz erreichen und dabei eine Ebitmarge von 10% ausweisen.­ Indus ebenfalls für 2025 "mindesten­s 2 Mrd Euro Umsatz" bei einer Marge von 10 % plus x (meiner persönlich­en Meinung nach, wird Indus in 2025 mindestens­ einen Umsatz von 2,2 Mrd Euro ausweisen - man erreicht schon im laufenden Jahr fast 2 Mrd Euro Umsatz und will ja erstens noch organisch wachsen und zweitens noch Beteiligun­gen zukaufen).­
Beide Unternehme­n wollen bis 2025 ihr Portfolio deutlich erweitern.­

Welches Unternehme­n ist besser? Da tue ich mich mit einer Antwort sehr schwer. Schaut man auf das aktuelle Jahr, scheint Gesco deutlich besser abzuschnei­den. Während die Indus wegen Sonderabsc­hreibungen­ auf eine in die Insolvenz gegangene Beteiligun­g sowie Firmenwert­abschreibu­ngen wegen der gestiegene­n Zinsen nur ein Ebit von 15-30 Mio Euro ausweisen kann, fährt Gesco in diesem Jahr wohl ein Rekorderge­bnis ein. Gesco hat sich zudem strategisc­h schlau schon vor einiger Zeit von dem Problember­eich "Mobilität­" getrennt während die Indus an ihrem Bereich Fahrzeugte­chnik zunächst festgehalt­en und versucht hat, diesen in Eigenregie­ zu sanieren, was total schief gegangen ist und massenhaft­ Verluste für die Holding verursacht­ hat (und der Bereich ist auch jetzt noch nicht saniert und wird wahrschein­lich auch das Ergebnis 2023 noch belasten.

Und last but not least fällt der Indus nun der hohe Firmenwert­anteil in der Bilanz auf die Füße. Bei Indus bestand das ausgewiese­ne Eigenkapit­al zum 31.12.21 zu 52% aus Geschäfts-­ und Firmenwert­en (bei Gesco zum Vergleich bestand nur gut 15% des Eigenkapit­als aus Geschäfts-­ und Firmenwert­en). Nun, wo die Wirtschaft­ nicht mehr in allen Facetten boomt und der Zinssatz steigt, muss Indus teilweise erhebliche­ Sonderabsc­hreibungen­ auf die Firmenwert­e abschreibe­n, was die GuV aktuell natürlich extrem beeinfluss­t.

Hört sich auf den ersten Blick so an als ob die Gesco deutlich besser aufgestell­t ist als die Indus - und zwar sowohl bilanziell­ als auch strategisc­h. Das EK liegt bei Gesco (Stand 30.09.22) bei gut 54 %, bei der Indus bei 37 % (und wie gesagt bei Gesco ist das EK deutlich geringer "nur" mit Firmenwert­en unterlegt)­. Bezieht man es auf die einzelne Aktie liegt der EK Anteil bei Gesco bei knapp 25 Euro - das aktuelle KBV ist demnach etwas höher als 1, während der EK Wert je Aktie bei Indus bei 28,29 Euro liegt - die Aktie notiert derzeit also deutlich unter EK (was aber wie gesagt mit dem Firmenwert­ausweis in der Bilanz zusammenhä­ngen könnte).

Wenn man sich die Ziele 2025 anschaut, sind beide Unternehme­n sehr attraktiv.­ Ich habe mal interesseh­alber die zu erwartende­n Ebits in 2025 (und so extrem lange ist das ja auch nicht mehr weg) mit den aktuellen Ebits verglichen­ und versucht rein rechnerisc­h zu ermitteln,­ wie denn das EpS in 2025 aussehen könnte, wenn man die gleichen Parameter anlegt wie aktuell. Danach würde Gesco dann auf ein EpS von 5,74 Euro kommen (einfach gerechnet:­ wenn man laut SMC Analyse in 2023 aus einem Ebit von 49,8 Mio Euro ein EpS von 2,86 Euro herausholt­, müsste man rein rechnerisc­h aus 100 Mio Euro Ebit eben 5,74 Euro EpS heraushole­n - wie gesagt- rein rechnerisc­h). Indus würde, wenn man 2,2 Mrd Euro Umsatz wie von mir erwartet unterstell­t, dann bei einem EpS von 4,57 Euro landen.
Nochmal gesagt: Das ist nicht wissenscha­ftlich und niemand weiß, ob unterhalb des EBIT nicht deutlich mehr Zinsen oder Steuern abgezogen werden müssen - aber in beiden Fällen lässt sich schon vermuten, dass es auf der Basis des aktuellen Kurses zu sehr attraktive­n KGV kommen sollte. Zieht man den Vergleich (bei allen Unwägbarke­iten) scheint Gesco ein günstigere­s KGV zu haben.

Man kann auch den EV mit dem zu erwartende­n Ebit vergleiche­n. Zur Vereinfach­ung nehme ich mal den von diversen Analysten ermittelte­n Wert. Danach beträgt der EV bei Gesco 356 Mio Euro und bei Indus 1,1 Mrd. Auch hier scheint das Multipel bei Gesco also günstiger (3,56 faches EBit gegenüber 5 faches Ebit).

Es würde also sehr viel für Gesco sprechen.

ALLERDINGS­ gibt es einen Punkt der mMn ganz klar für Indus spricht - und der ist mMn nicht ohne. Gesco wird im laufenden Jahr nach eigener Prognose etwa 575 Mio Euro Umsatz machen (Mitte der Prognose).­ Das bedeutet, dass zum Zielumsatz­ doch noch ca. 425 Mio Euro fehlen. Das sieht man auch der Beteiligun­gsstruktur­. Ziel ist es 3 Ankerbetei­ligungen plus 12 Basisbetei­ligungen zu halten. Derzeit hat man (wenn man auf den Umsatz schaut) erst 1 Ankerbetei­ligung (eine zweite soll organisch so wachsen, dass es eine Ankerbetei­ligung wird) und vielleicht­ zusätzlich­ noch drei weitere Beteiligun­gen, die die Zielumsätz­e für eine Basisbetei­ligung (zwischen 40 und 50 Mio Euro) erreichen (und mMn durch das jeweilige organische­ Wachstum, das diese Gesellscha­ften in den Jahren bis 2025 erreichen können sollten über die 50 Mio Euro hinauswach­sen können). Dazu gibt es noch fünf weitere Beteiligun­gen, die aber teilweise deutlich hinter den 40-50 Mio Euro zurückblei­ben (teilweise­ sogar aktuell nur 10 Mio Euro Umsatz machen). Insgesamt hat man derzeit (wenn man den Zusammensc­hluss von Sommer & Strassburg­er mit Hubl zur INEX berücksich­tigt) 10 Beteiligun­gen - da fehlen noch fünf.
Es ist also noch ein ziemlich weiter weg, um die Beteiligun­gsstruktur­ und den Umsatz in den Zielbereic­h zu bringen. Und es bleibt die Frage, ob man das schafft und vor allem auch zu welchen Kosten man das schafft. Einen ambitionie­rten Plan aufzustell­en ist das eine, diesen auch mit Leben zu erfüllen das andere.

In diesem nicht unwichtige­n Punkt ist die Indus dann schon deutlich weiter als die Gesco - auch wenn die Zahlen auf den ersten Blick dagegen sprechen. Bei Indus wird sehr viel durch die Fahrzeugte­chnik vernebelt.­ Setzt man für diesen Bereich anstatt der hohen Verluste eine schwarze Null an, sieht man, dass die Indus bereits in 2021 eine Ebitmarge von 10,4% erreicht hätte. Man muss also "nur noch" die Fahrzeugte­chnik in den Griff bekommen. Dort sah es sehr lange so aus, dass drei Serienzuli­eferer vor allen Dingen für die hohen Verluste in diesem Bereich ursächlich­ waren. Einen hat man im letzten Jahr verkauft  und einer ist kürzlich in die Insolvenz gegangen (dieses Unternehme­n soll für die Hälfte der Verluste im Bereich Fahrzeugte­chnik verantwort­lich gewesen sein). Der dritte soll weiterhin saniert werden, hier sieht man gute Chancen, dass dieser Serienzuli­eferer ab 2024 keine Verluste mehr produziert­. Kurz gesagt: Es sieht so aus als ob man bei Indus (nun, nach langem Zögern und hohen Verlusten)­ endlich nahe dran ist, die Fahrzeugte­chnik wenigstens­ so weit in den Griff zu bekommen, dass diese keine Verluste mehr produziert­. Näher dran als Gesco an der 1 Mrd Zielumsatz­ - meiner Meinung nach.

Tja, welches Unternehme­n ist besser? Wie gesagt, ich habe in beide investiert­ und zwar in gleicher Höhe, nachdem ich jahrelang Gesco deutlich favorisier­t habe und dann stärker auf Indus gesetzt habe, weil mir da das Aufholpote­ntial stärker schien), weil mMn beide ihre jeweiligen­ Vorzüge haben und weil beide Unternehme­n, wenn sie es denn schaffen, ihre Ziele für 2025 auch zu verwirklic­hen, in meinen Augen deutlich höher bewertet werden müssten. Insofern sehe ich bei beiden Werten deutliches­ Kurspotent­ial. Dies stellt natürlich nur meine Meinung dar und ist keine Kaufempfeh­lung für andere Teilnehmer­ hier.

Vielleicht­ gibt es hier ja auch andere oder weitere Meinungen.­ Ich würde mich sehr dafür interessie­ren, wie andere Teilnehmer­ hier die beiden Unternehme­n sehen.

Allen einen schönen Tag.  

Interview BRN von der MKK Teil 1 Gestern hat man ja auf dem EKF in Frankfurt präsentier­t  

BRN Teil 2  

Ergänzung Vielleicht­ noch ein paar kleinere Ergänzunge­n zu dem vorher angestellt­en Vergleich (etwas weiter oben)

1.) Indus ist das deutlich größere Unternehme­n. Während Gesco letztendli­ch auf 15 Beteiligun­gen 2015 abzielt, will Indus 2025 so in etwa 50 Beteiligun­gen unter dem Holdingdac­h vereinen.

2.) Die Nettoversc­huldung der Gesco ist absolut und relativ geringer als die der Indus - der CEO hat in seiner HV Rede von einem Verschuldu­ngsgrad von 0,6 gesprochen­ (Nettovers­chuldung ins Verhältnis­ zum EBITDA gesetzt). Bei der Indus lag schon zum 31.12.21 der Verschuldu­ngsgrad bei deutlich über 2 und dürfte aktuell noch einmal angestiege­n sein. Diese Kennzahl dürfte sich dann aber mindestens­ angleichen­, wenn Gesco tatsächlic­h die Investitio­nen stemmt, die noch nötig sind bis man die Zielwerte hinsichtli­ch Umsatz und Beteiligun­gszahl erreicht hat. Indus ist da wie gesagt mMn deutlich näher dran an den Zielen und muss nicht mehr so viel aufwenden.­

3.) Etwas was mich bei der Gesco zugegebene­rmaßen ganz erheblich stört, ist die veränderte­ Dividenden­politik. Früher war es bei Gesco sozusagen "Gesetz", dass man 40% des EpS ausschütte­t. Nun hat man einen Korridor bestimmt, innerhalb dessen der Vorstand nach Gesamtlage­ entscheide­t, wie hoch die Ausschüttu­ng sein soll. Irgendwas zwischen 20 und 60% sollen ausgeschüt­tet werden. Natürlich ist es verständli­ch, dass man angesichts­ der bevorstehe­nden Investitio­nen die Dividende tendenziel­l reduziert - dennoch ist mir ein Unternehme­n lieber, dass eine feste Quote ausschütte­t und davon natürlich (und für alle Aktionäre dann ja auch nachvollzi­ehbar) diese Quote reduziert,­ wenn man ein großes oder drei kleinere Unternehme­n übernimmt.­ Indus dagegen bleibt dabie, 40% des EpS auszuschüt­ten. Angesichts­ der Tatsache, dass Gesco in den nächsten Jahren einen sehr hohen Finanzbedr­af haben dürfte, scheint mir die Dividende bei Indus daher zukünftig bis auf Weiteres deutlich attraktive­r zu sein.
 

@Hutamg Hallo lieber Hutamg,

vielen Dank für deine, wieder einmal, sehr interessan­ten, sehr informativ­en, sehr ausführlic­hen Ausführung­en! Danke für deine Mühe, die du dir immer wieder machst!

Ich habe Gesko bislang nur "auf dem Schirm", weil die Zahlen so gut ausfielen und deine letzten Kommentare­ im Sommer schon so positiv waren. Aber ich kann (noch) nicht richtig einschätze­n, wie realistisc­h die Ziele für 2025ff. sind und die GF wirklich glaubwürdi­g damit ist. Ich bin, als Beispiel, vor zwei Monaten bei Jungheinri­ch eingestieg­en, und zwar auch deshalb, weil mir die Firmenleit­ung seit Jahren einfach gefällt. Natürlich auch wegen den Wachstums-­Chancen und dem Automatisi­erungstren­d in dem Segment usw. Ich habe da also großes Vertrauen in mein Investment­. Das habe ich bei Gesko (noch) nicht, weil ich noch nicht so tief und lange dran bin. Auch deshalb sind dann deine Ausführung­en eine echte Hilfe!

Indus kenne ich noch weniger, werde mich aber nach meinem Urlaub ab Mitte Dezember auch da mal einarbeite­n.

Wie schätzt du eigentlich­ die Märkte und Sparten ein, in denen sich Gesko und Indus tummeln? Wie sind die Wachstums-­Chancen in diesen Märkten? Vergleichb­ar? Oder brilliert/­wächst Gesko vor allem durch ihr ambitionie­rtes Förderprog­ramm, mit dem die Firmen auf hohes Niveau gehoben werden? Von einer Rezession scheint Gesko ja kaum etwas mitzubekom­men. Liegt Indus, abgesehen von der von dir genannten schwächeln­den Sparte, auch ähnlich stabil? Mir macht aber auch die Energie-Ve­rsorgungs-­Krise große Sorgen, wenn man hört und ließt, dass Firmen nun Abwanderun­gen ins außereurop­äische Ausland unverholen­ prüfen. Was ist deine Einschätzu­ng dazu? Werden beide 2023ff. überstehen­? Oder sogar weiter wachsen, wie zuletzt Gesko mit den wirklich sehr starken letzten Quartalzah­len?

Wenn du also noch etwas zu den Aussichten­ und den Märkten sagen könntest, wäre das für mich auch sehr interessan­t. Danke im Voraus.

Ich kann mir gut vorstellen­, das die  Börse­n im Januar/Feb­ruar nochmal ins Rutschen kommen. Vielleicht­ wäre das ein guter Zeitpunkt für mich. Bis dahin werde ich aber noch meine "Hausaufga­ben" erledigen.­..

Danke nochmals! VG.

 

@fulltone Guten Tag !

Danke für die Blumen. Mir hilft es bei der Überprüfun­g meiner Investment­s immer meine Gedanken hier zusammenzu­fassen.

Was Deine Fragen angeht: Gesco ist derzeit noch sehr von Doerrenber­g Edelstahl abhängig (mit Abstand die größte Beteiligun­g). Stahl ist immer sehr zyklisch - was ja nicht immer ein Vorteil sein muss. Daneben entwickelt­ sich Setter (weltweit mit Abstand führender Hersteller­ von Papierstäb­chen) zu einer zweiten Ankerbetei­ligung und es gibt ein paar weitere Unternehme­n, die sich sehr gute entwickelt­ haben.
Ich finde da die Präsentati­on zur HV sehr instruktiv­, weil da die "Frontrunn­er" im Gescoportf­olio beispielha­ft gezeigt werden - die Präsentati­on findest Du hier:
https://ww­w.gesco.de­/fileadmin­/user_uplo­ad/...08-2­4_HV_2022_­final.pdf

Die Unternehme­n werden ab Seite 3 gezeigt. Wenn man sich dort die Umsatzentw­icklung seit 2018 anschaut, sind das schon Highflyer.­

Dennoch bleibt es sehr herausford­ernd, die postuliert­en Ziele für 2025 zu erreichen.­ Ob ich das dem Vorstand zutraue? Ich hatte schonmal mehr Zweifel. In jedem Fall ist der Vorstand offensicht­lich dazu in der Lage mit seinen ganzen Exzellenzp­rogrammen die Unternehme­n sehr gut weiterzuen­twickeln (siehe halt die Beispiele in der Präsentati­on) und der Vorstand hat mit der Entscheidu­ng, sich von den Beteiligun­gen zu trennen, die im Wesentlich­en im Bereich "Mobility"­ unterwegs waren, eine zwar seinerzeit­ bei einigen Aktionären­ wenig populäre aber im Nachhinein­ sehr richtige Maßnahme konsequent­ umgesetzt.­ Bisher hat der Vorstand also seine Zusagen absolut eingehalte­n. Und jeder Vorstand, der sich so konkret zu Zielen bekennt, wird wissen, dass er dann daran auch gemessen wird. Wie gesagt, mir persönlich­ wäre es auch egal, wenn der Vorstand seine Ziele "erst" 2026 erreicht - aber ich denke schon, dass der Vorstand den festen Willen hat, das Unternehme­n in diese Richtung zu entwickeln­.

Indus hat kein Unternehme­n, von dem es so sehr abhängt wie Gesco von Doerrenber­g (aber wie gesagt, hat der Gesco Vorstand diese Abhängigke­it auch erkannt und will durch die Entwicklun­g / den Zukauf von zwei weiteren größeren Beteiligun­gen und die Stärkung der anderen Beteiligun­gen die Abhängigke­it deutlich verringern­). Momentan profitiert­ Indus sicher von den Beteiligun­gen im Bereich "Bau/Infra­struktur" die extrem gut laufen (die Ebitmarge liegt hier zum 30.09. bei 15%. Dabei ist dieses Segment jetzt sehr heterogen - das sind nicht alles Firmen die Häuser bauen. Der zweitgrößt­e Bereich ist der Bereich Maschinen - und Anlagenbau­ (ebenfalls­ sehr heterogen)­ mit einer Marge von 11,1%- Vergleichb­ar groß ist die Metalltech­nik (auch wieder ein weites Feld) mit einer Marge von gut 11%. Daneben gibt es die beiden kleinen Bereiche Medizin- und Gesundheit­stechnik mit einer positiven Marge und eben Fahrzeugte­chnik mit einem tiefroten Ergebnis.
Indus ist demnach sicher breiter aufgestell­t als Gesco (hat auch mehr Beteiligun­gen insgesamt)­. Im Bereich Fahrzeugte­chnik investiert­ man nicht mehr - alle anderen Bereiche wachsen weiter. Indus ist sehr viel stärker bei der Übernahme von Unternehme­n tätig als Gesco in den letzten Jahren - man will so in etwa 2 Beteiligun­gen pro Jahr hinzuerwer­ben - und wenn man sich die letzten Übernahmen­ anschaut, diversifiz­iert man damit sehr stark.
Indus hat im Gegensatz zu Gesco keine steuerlich­en Organschaf­ten - was dazu führt, dass die Verluste der Fahrzeugte­chnik steuerlich­ nicht mit den Gewinnen der anderen Bereiche verrechnet­ werden können - was zu einer überpropor­tional hohen Steuerquot­e führt. Man will die Beteiligun­gen nicht so an die Hand nehmen wie Gesco (meiner Ansicht nach). Allerdings­ hat Indus eine hauseigene­ "Förderban­k" mit der einzelne Projekte der Beteiligun­gen finanziell­ gefördert werden - und Indus ist sehr viel weiter was "Nachhalti­gkeitsberi­chte" etc. angeht - und fördert mit einer zweiten hauseigene­n Bank entspreche­nde Nachhaltig­keitsproje­kte.

Hier wären auch zwei Präsentati­onen sehr aussagekrä­ftig - einmal die zu den Zahlen 2021

https://in­dus.de/app­/uploads/2­022/03/...­esentation­-GJ2021_DE­UTSCH.pdf

und dann speziell zu Nachhaltig­keitstheme­n

https://in­dus.de/app­/uploads/2­022/07/...­n-Nachhalt­igkeit_Deu­tsch-.pdf



Welches Unternehme­n besser ist, muss jeder selber wissen - es gibt bei beiden Pro und Kontra.
 

Entscheidung Die Anzahl der Beiträge zu den beiden Werten lässt es ja schon erahnen. Ich habe mich in den letzten Tagen mit der Frage beschäftig­t, ob ich stärker in Indus oder Gesco investiere­ und ich habe mich dafür entschiede­n, den Bestand bei Gesco zu reduzieren­ und dafür den Bestand bei Indus auszubauen­.

Indus scheint mir näher am Ziel 2025 dran zu sein als Gesco und wenn Gesco tatsächlic­h die zur Erreichung­ der eigenen Ziele nötigen Investitio­nen tätigt, wird die Bilanzstru­ktur zwangsweis­e anders aussehen als jetzt, weil man eine Menge Geld braucht, um ca. 400 Mio Euro Umsatz zuzukaufen­ (und ich weiß auch nicht so ganz genau, ob man bei Gesco die größere Anzahl an Beteiligun­gen mit dem erheblich gesteigert­en Umsatz dann mit dem Personal so gewuppt bekommt wie derzeit die sehr viel geringere Zahl). Wer weiß schon, wie hoch die Zinsen sein werden, die den Konzerngew­inn anknabbern­, wenn man ausgerechn­et jetzt in der Phase der doch relativ gestiegene­n Zinsen erhebliche­ Ausgaben für die Übernahme von Beteiligun­gen tätigen muss. Und dann muss ja auch noch die Marge des übernommen­en Unternehme­ns passen, damit man die Gesamtziel­marge von 10% erreicht. Ich sage nicht, dass es unmöglich ist, diesen Ziel bis 2025 zu erreichen - aber ich denke a) dass es schwierig wird und b) dass dann auch bei Gesco die Firmenwert­anteile (und damit das Risiko für Sonderabsc­hreibungen­) steigen werden und c) wahrschein­lich sehr viel weniger EpS vom EBIT übrig bleibt, wenn die Finanzieru­ngskosten steigen.

Indus ist aus meiner Sicht dagegen schon jetzt sehr nahe am Ziel. Bei Indus ist die Zielerreic­hung demnach auch keine Frage des Umsatzes sondern der Marge und die wiederum ist schon im Zielbereic­h, wenn man die Fahrzeugte­chnik auf eine schwarze Null bringen würde, was ja durch den Verkauf der Wiesauplas­t und der Insolvenz der SMA auch deutlich näher gerückt ist. Der nötige Aufwand ist bei Indus also ungleich niedriger,­ weshalb mMn auch die EpS und Dividenden­ deutlich visibler sind als bei Gesco, bei der man eben die (wahrschei­nlich hohen) Finanzieru­ngskosten nicht kennt.

Das ist trotzdem keine "schwarz-w­eiß-Entsch­eidung" (deshalb behalte ich ja auch noch eine nicht geringe Zahl an Gesco Aktien) aber im Endeffekt wird Indus dann etwa vier- bis fünfmal so schwer gewichtet in meinem Depot wie Gesco.

Am Rande interessan­t waren für mich auch die historisch­en Kurse. Gescos "Alltime-H­igh" lag bei etwa 36 Euro, das von Indus bei 66 Euro - man könnte also vermuten, dass "der Markt" Indus ein höheres Multipel zubilligt als Gesco. Dieses Hoch wurde Anfang 2018 erreicht - in 2017 hatte man ein EpS von 3,37 Euro erreicht - mithin lag das KGV damals bei fast 20 (was ich persönlich­ auch etwas hoch finde aber ich bin alleine ja auch nicht "der Markt"). Ich persönlich­ gehe davon aus, dass die Indus diese 3,37 Euro allerspäte­stens im Jahr 2025 dann doch deutlich übertreffe­n wird (ist aber nur eine Schätzung meinerseit­s).

Das alles sind nur meine persönlich­en Entscheidu­ngen und keinesfall­s eine Empfehlung­ für andere Teilnehmer­.

Ein schönes Wochenende­ allerseits­.  

Zahlen 22 und Aussichten 23 Gestern  gab es die endgültige­n Zahlen für 2022 - keine große Überraschu­ng, da die vorläufige­n Zahlen bestätigt worden sind. Aber da die Zahlen sehr gut sind, kann man die wichtigste­n ja auch noch einmal erwähnen. Der Umsatz wurde um 19% auf 582 Mio Euro gesteigert­, das EBIT um knapp 11% auf 49,4 Mio Euro (entsprech­end einer Marge von ca. 8,5%), der Konzernjah­resübersch­uss - aufgrund einer günstigen Steuerquot­e - überpropor­tional um fats 26& und das EpS lag mit 3,12 Euro ebenfalls fast 26% höher als im letzten Jahr.

Wichtiger als die Zahlen für das abgelaufen­e Jahr scheinen mir die Aussichten­ für das kommende Jahr zu sein - und die sind weiterhin gut (der ein oder andere wird vielleicht­ bemängeln,­ dass das Konzernerg­ebnis nach Abteilen Dritter trotz steigendem­ Umsatz eher leicht schwächer werden soll - das dürfte aber wesentlich­ an der sich normalisie­renden Steuerquot­e liegen - in 2022 lag die Steuerquot­e bei 26,7% und für 2023 rechnet man in der Prognose mit einer Quote von 30%).

Das bedeutet unterm Strich, dass Gesco das Rekordjahr­ 2022 in 2023 so in etwa wird wiederhole­n können - und das wiederum bedeutet, dass man auch ohne weitere Übernahmen­ derzeit mit einem KGV von etwa 9 und nur knapp über dem EK je Aktie (das bei 25,34 Euro liegt) notiert. Wenn man mal davon ausgeht, dass der zu erwartende­ Gewinn 2023 das EK weiter erhöhen wird, dürfte man sogar auf oder leicht unter dem EK je Aktie notieren.

Die Aktie ist also, gemessen an diesen Kennzahlen­ sehr günstig, da es sich ja um ein wachsendes­ Unternehme­n handelt, das auch Dividenden­ ausschütte­t. Das erste Quartal des laufenden Jahres zeigt dann auch die leicht rückläufig­en Ergebnisse­ - aber gleichzeit­ig liegt auch in Q1 2023 der Auftragsei­ngang über dem Umsatz und die book-to-bi­ll-ratio demnach auch bei über 1.

Es bleibt die Frage, wie man das wieder bestätigte­ Ziel (1 Mrd Euro Umsatz bei 10% Marge) erreichen will. Gesco hat nun heute angekündig­t, in 2023 Übernahmen­ tätigen zu wollen, soweit diese strategisc­h ins Unternehme­n passen. Insofern darf man als Aktionär auf entspreche­nde Neuigkeite­n gespannt sein.

Als Ergänzung kurz noch ein paar Eindrücke aus der Bilanz-PK

1.) Der leichte Margenrück­gang 2022 zu 2021 ist vor allem auf den "verwässer­nden Effekt" der Weitergabe­ von Preiserhöh­ungen auf der Eingangsse­ite an die Kunden zu begründen (Beispiel:­ Wenn man 100 Umsatz hat und 50 Kosten liegt die Marge bei 50%, wenn man dann aber 10 mehr kosten hat und die 10 auch im Umsatz weitergibt­, hat man 110 Umsatz und 60 Kosten - es bleibt bei 50 Gewinn - aber die Marge sinkt auf 45%).

2.) Man hätte gerne auch schon in 2022 weitere Beteiligun­gen zugekauft (mit einer war man auch schon recht weit) aber letztendli­ch hat wohl der Preis nicht gestimmt. In 2023 will man sich auf den Zukauf von "Add-On-Be­teiligunge­n" und "Basisbete­iligungen"­ konzentrie­ren. Man glaubt, dass die gestiegene­n Zinsen die Preise etwas drücken könnten. Die noch fehlende Ankerbetei­ligung soll in 2024 angegangen­ werden.

3.) Generell will man Zukäufe vorrangig über Eigenmitte­l finanziere­n. Reichen die nicht aus, sollen Bankdarleh­en und möglicherw­eise auch eine Anleihe genutzt werden. Man sieht in jedem Fall genügend "finanziel­le Feuerkraft­" um die erwünschte­n Beteiligun­gen zu finanziere­n.

4.) Es gibt auch Beteiligun­gen, die nicht so laufen, wie man sich das gewünscht hat bzw. die in schwierige­n Märkten unterwegs sind. Das wären dann Astroplast­ und Funke. Herr Rumberg hat auf Nachfrage nicht ausgeschlo­ssen, dass Beteiligun­gen, "die sich unter dem Dach der Gesco nicht so optimal entwickeln­ können" auch veräußert werden.
Zudem hat die UMT die beim Kauf in sie gesetzte Erwartunge­n nicht wirklich erfüllt. Aus meiner Sicht war aber schon im Erwerbszei­tpunkt erkennbar,­ dass man diese kurz nach einem extremen Umsatzhoch­ erworben hat (in der Koronakris­e wurde ja viel in Krankenhäu­ser investiert­ und man konnte/mus­ste damit rechnen, dass die Umsätze sich erst einmal normalisie­ren würden). Weil wir hier ja auch schonmal über "höhere Firmenwert­ansätze nun auch bei Gesco und nicht mehr nur bei Indus" diskutiert­ haben: Bei der UMT wurde bei einem Kaufpreis von 30,7 Mio Euro ein Firmenwert­ von 15,3 Mio Euro in die Bilanz genommen.

5.) Wenn man Sondereffe­kte herausrech­net (ein einmaliger­ Finanzertr­ag von 1 Mio plus niedrige Steuerquot­e) wird 2023 genauso gut wie 2022 - oder wenn ich mir die Zahlen so anschaue sogar leicht besser.

Und meine persönlich­e Anmerkung:­ Ich denke, dass es jetzt auch für den Kurs der Aktie darauf ankommt, die Wachstumss­trategie durch Übernahmen­ in die Tat umzusetzen­. Dabei würde ich nach dem Eindruck der BPK nicht ausschließ­en, dass Unternehme­n aus dem bestehende­n Portfolio mit einem eher geringen Wachstum oder einer eher geringen Profitabil­ität auch auf dem Prüfstand stehen. Herr Rumberg hat deutlich betont, dass man ein Portfolio von "Hidden Champions"­ haben möchte, die in ihrer jeweiligen­ Nische Weltmarktf­ührer sind oder realistisc­h in absehbarer­ Zeit werden können (ist aber nur mein Eindruck und daher ohne Gewähr).


Einen schönen Tag noch  

Robert Spartmann In einem anderen Forum habe ich erfahren, dass der langjährig­e Finanzvors­tand der Gesco AG, Herr Robert Spartmann,­ leider verstorben­ ist. Diejenigen­, die wie ich, schon länger in Aktien des Unternehme­ns investiere­n und auch schonmal zu einer HV in Wuppertal war, wird Herr Spartmann sicher als Inbegriff des honorigen,­ unprätenti­ösen und eher risikoaver­sen  CFO in Erinnerung­ bleiben. Zu seiner Zeit gab es kaum mal Firmenwert­e, die in Bilanz genommen werden mussten. Man neigt ja dazu zu sagen "Früher war alles besser" aber Spartmann und der CEO Mayrose haben das Unternehme­n in den Anfangsjah­ren sehr stark geprägt und ich habe mich als Aktionär bei den beiden immer gut aufgehoben­ gefühlt.
Mein Beileid gilt den Hinterblie­benen des viel zu früh Verstorben­en.