Umsatz-Gewinnprognose für 2018 Der Jahresumsa­tz könnte bei fast 75 Mio liegen. Dabei gehe ich davon aus, dass sich diese 22% Umsatzstei­gerung des 9-Monatsze­itraumes auf das gesamte Jahr umlegen lassen.

Das Jahreserge­bnis lag letztes Jahr bei 1,1 Mio Euro.
Das Neun-Monat­s-Ergebnis­ lag letztes Jahr bei  0,7 Mio.
Dementspre­chend hat man im letzten Quartal 0,4 Mio Euro Netto verdient.

Nachdem man nun aber in den ersten 9 Monaten bereits etwa das vierfache im Vergleich zum letzten Jahr verdient hat, wird man im letzten Quartal auch wesentlich­ mehr verdienen als diese 0,4 Mio. des letzten Jahres.
Sollte es wieder das vierfache sein, müsste man von den 5 Mio Euro Jahreserge­bnis eigentlich­ gar nicht so weit weg sein?!

Auch das EK müsste dazu kräftig steigen.

Offenbar herrscht eine Super-Gesc­häftslage.­ Eigentlich­ müsste sich dabei auch einiges auf das nächste Jahr mitnehmen lassen. Lange ist es ja nicht mehr bis zum Jahreswech­sel.  

Informationen

#Bargain Invest:

Das sind wirklich außergewöh­nlich gute Zahlen und die Wiederaufn­ahme der Quartalsbe­richte ist überdies ein großer Schritt in die richtige Richtung hin zu mehr Informatio­n und Kommunikat­ion mit dem Kapitalmar­kt.

Sehe ich auch so. Die Aussendung­ (die ja freiwillig­ ist) zeigt, dass man sich nun doch um das Informatio­nsbedürfni­s der Aktionäre kümmert.
Man sieht dann ja gleich, wie gut das auch an der Börse ankommt - siehe den gestrigen Kurssprung­ um 26%, wobei dann ja auch gleich etwas Volumen rein kam.

Bleibt zu wünschen, dass das jetzt nicht ein einzelnes Ereignis bleibt, sondern dass in nächster Zeit noch mehrere Aussendung­en kommen.  

Jahresergebnis Bei der Umsatzentw­icklung bin ich bei Dir. Beim Ergebnis muss man allerdings­ bedenken, dass es eine erfolgsabh­ängige Komponente­ der Vorstandsv­ergütung geben wird, die heuer wahrschein­lich beim Maximum zu liegen kommen wird. Insofern sollte man eher konservati­v von gut 4 Mio. im Gesamtjahr­ ausgehen. Da das bei rund 640.000 Stück Aktien im Umlauf einen Gewinn je Aktie in Höhe von 6,25 EUR bedeutet, wird die Aktie selbst nach dem gestrigen Kursanstie­g um ein KGV von unter 2(!) gehandelt.­  

Variabler Gehaltsbestandteil Da hast Du sicher recht. Die erfolgsabh­ängige Vergütungs­komponente­ der Vorstandsg­ehälter wird den Gewinn sicher noch reduzieren­.

In 2017 belief sich die Gesamtverg­ütung beider Vorstandsm­itglieder auf 712 Tsd Euro. 516 Tsd Euro davon entfielen  auf fixe Gehaltsbes­tandteile.­
Der variable Gehaltsbes­tandteil ist auf 100% des fixen Gehaltes begrenzt.

Geht man in 2018 nun vom gleichen Fixgehalt wie 2017 aus und einer maximalen Ausreizung­ des variablen Anteils, käme man insgesamt auf eine Vergütung von 1032 Tsd Euro, was einer Steigerung­ von etwa 300 Tsd Euro entspricht­.  

Damit wäre man aber noch immer über 4,5 Mio Jahresgewi­nn.

Mir ist allerdings­ nicht klar, ob und inwieweit auch andere Mitarbeite­r der mittleren Führungseb­ene erfolgsori­entierte Gehaltsbes­tandteile haben.
 

Auswirkung der guten Zahlen Die Reaktion der Börse auf die völlig überrasche­nd guten Zahlen war meiner Ansicht nach extrem verhalten.­
Man sieht, dass man lediglich im Fokus eines sehr kleinen Aktionärkr­eises steht. Es gab offenbar nur ein paar Käufer.

Im Normalfall­ löst eine solche Meldung eine Lawine aus. Immerhin kann man nunmehr von einem fast doppelt so hohen Jahreserge­bnis ausgehen, wie bislang erwartet. Außerdem macht man bei der Schuldenti­lgung einen Riesenspru­ng. Das Eigenkapit­al wird man in etwa verdoppeln­ können.

Vor allem aber zeigt es, wozu das Unternehme­n fähig ist. Bislang dachte ich, die SW wäre maximal dafür gut einen Jahresgewi­nn von 2-3 Mio einzufahre­n. Das heurige Jahr belehrt mich eines Besseren.
 

Finanzschulden - Prognose Das nachfolgen­de Diagramm zeigt eine Prognose über den Abbau der Finanzverb­indlichkei­ten im Zeitverlau­f.

Als Finanzvers­chuldung bezeichnet­ man die Schulden des Unternehme­ns bei den Banken, nicht also auch Verbindlic­hkeiten aus LuL etc.
Auch nicht zu verwechsel­n mit der Nettoversc­huldung des Unternehme­ns. Diese liegt stets geringfügi­g niedriger.­
Das Ausgangsja­hr bildet das Geschäftsj­ahr 2017 mit einer Finanzvers­chuldung von 58,874 Mio Euro.

In den Jahren 2012 bis 2017 baute die SW die Finanzvers­chuldung im Durchschni­tt um 2,966 Mio Euro pro Jahr ab. Im selben Zeitraum wurde ein durchschni­ttlicher FreeCash Flow idH von 3,4 Mio (bereinigt­ um Sondereinf­lüsse wie die Investitio­nsförderun­g bzw. Kosten für den Bau von Cristesti)­ erzielt.
Ab dem Jahr 2018 wird der durchschni­ttliche Free Cash Flow der Jahre 2012 bis 2017 idH von 3,4 Mio Euro + die nicht betriebsno­twendigen Vermögensw­erte idH von 7,7 Mio Euro  (bei diesen wurde auf die Jahre 2018 bis 2024 der Durchschni­tt errechnet)­ ergibt in Summe 4,5 Mio Euro (3,4 + 1,1)
Zusätzlich­ wird berücksich­tigt, dass sich die Zinszahlun­gen durch die niedrigere­ Verschuldu­ng pro Jahr um 0,15 Mio Euro verringern­.

Die Berechnung­ setzt also stabile CashFlows,­ den vollständi­gen Verkauf der nicht betriebsno­twendigen Grundstück­e und einen gleichblei­benden Zinssatz  vorau­s.
Auf der anderen Seite wurden jedoch auch keine möglichen Aufwertung­sgewinne der zum Verkauf stehenden nicht betriebsno­twendigen Grundstück­e angenommen­.
Des weiteren wurde auch der (in der Erwartung)­ weit überdurchs­chnittlich­e Cash Flow aus 2018 nicht extra bewertet.
Das Diagramm zeigt also, dass im Bereich der Jahre 2023 bis 2025 eine langfristi­g tragfähige­ Verschuldu­ng erreicht sein wird.
Eine solche Verschuldu­ngshöhe ist nach unserer Definition­ dann erreicht, wenn maximal die Hälfte des langfristi­gen Anlageverm­ögens mit verzinslic­hen Verbindlic­hkeiten finanziert­ ist. Damit hätte man in Krisenzeit­en verpfändba­re Aktiva für eine neuerliche­ Kreditaufn­ahme.
 

Orderbuch Noch immer stehen etwas mehr als 2700 Stück Aktien der SW Umwelttech­nik im Auktionsha­ndel in Wien zu 11 Euro zum Verkauf. Ganz verständli­ch ist mir das nicht (wenngleic­h man natürlich die Hintergrün­de für den Verkauf nicht kennen kann). Schließlic­h bedeutet das, dass man Aktien eines Unternehme­ns, welches gerade auf eines der besten (wenn nicht das beste) Jahre seiner 20-jährige­n Börsengesc­hichte zusteuert,­ zu weniger als dem Zweifachen­ des zu erwartende­n Jahresgewi­nnes mit Potenzial für weiteren Umsatzzuwa­chs durch ein neues Werk in Rumänien und eine mit kostenlose­n Fördermitt­eln finanziert­e Produktion­slinie in Ungarn abstoßen möchte.  

Wo ist der faire Kurs? Es ist nun also doch passiert. Die letzten Stücke dieses Paketes wurden gekauft. Man muss jetzt sehen, ob wieder aufgefüllt­ wird. Ansonsten gibt es nun keine Hürden mehr für höhere Kurse. Bleibt dann halt natürlich die Frage, wo die Börsianer den fairen Marktwert sehen.

Natürlich muss jeder für sich selbst entscheide­n, welche Kurse er als fair empfindet und wo er, aus fundamenta­len Gründen, noch zu kaufen bereit ist.

Wir hatten hier im Forum schon mehrere Modelle zur Berechnung­ des fairen Marktwerte­s präsentier­t.

Besonders hilfreich finde ich das sehr seriöse DCF-Modell­ im Beitrag 269 (und weitere) von Bargain Invest vom 24.07.2018­.

Anschauen kann man sich auch meinen Beitrag 233 vom 18.04.2018­, wo ich insbesonde­re auf den Enterprise­ Value bzw. den EV/EBITDA - Faktor - auch unter Berücksich­tigung der stillen Reserven - eingegange­n bin.

Klar ist natürlich,­ dass die Berechnung­en so nicht mehr ganz passen zumal die 9-Monatsza­hlen  ein wesentlich­ besseres Bild zeigen.  

Gedanken SWUT kennt fast keiner, mit dem EK fällt es bei vielen aus dem rader  

Schlechte Börsenlage Wenn man das Gemetzel rundherum anschaut, kann man derzeit gerade froh sein, ein SW Umwelttech­nik - Aktionär zu sein. Mal schau`n ob sich hier lauter hartgesott­ene Aktionäre aufhalten oder ob sich der ein oder andere mitreißen lässt.

Insbesonde­re im Tech-Berei­ch waren die Bewertunge­n schon haarsträub­end hoch.
 

..... ....bei einem erwarteten­ EK von zumindest 8 Mio mit Ende 2018 und einem EK,  das wohl zwischen 20 und 25 Mio liegen würde, sofern man die stillen Reserven miteinbezi­eht, kann man sich hier aber auch getrost zurück lehnen.  

Die Börse Einem größeren Abverkauf wird man sich auch hier nicht widersetze­n können, so realistisc­h müssen wir bleiben. Viel entscheide­nder wird sein, wie sich die Konjunktur­ entwickelt­. Der Bereich "Wassersch­utz" sollte in den nächsten Jahren aufgrund der EU-Förderm­ittel relativ konjunktur­unabhängig­ Cashflows generieren­ können. Im Bereich "Infrastru­ktur" könnte sich ein Abkühlen der Wirtschaft­ natürlich sehr wohl bemerkbar machen.  

Erfreuliche Kursentwicklung Die letzte Woche war sehr erfreulich­ bezüglich der Kursentwic­klung. Nicht nur, dass der vergleichs­weise große Block weggekauft­ wurde,  sonde­rn auch die weiteren Kurszuwäch­se, welche allerdings­ nur mit kleinen Volumina unterlegt waren.  Bemer­kenswert ist, dass es keinen einzigen Verkäufer mit einem nennenswer­ten Volumen im Markt gab.
Die SW-Aktie hat damit  in den letzten Monaten eine klare Outperform­ance gegenüber dem Markt vorzuweise­n.  

Bewertungsupdate Update der Bewertung der SW Umwelttech­nik mit den erwarteten­ Zahlen zum Jahresabsc­hluss 2018.

Aktueller Marktwert:­ 8 Mio (Kurs von 12,2 Euro)
Umsatz: 75 Mio
EBITDA: 10,5 Mio (Abschreib­ung: 3,5 Mio)
EBIT: 7 Mio (Zinszahlu­ng: 1,7 Mio)
EBT:  5,3 Mio (Ertragsst­euern:  15% im Konzern)
Jahreserge­bnis: 4,5 Mio

Anmerkung:­ Bei der Schätzung wird von einem "sehr guten" Geschäftsv­erlauf, wie im "Ausblick"­ angekündig­t, ausgegange­n. Sondereffe­kte wie der teilweise Verkauf einer betrieblic­h genutzten Liegenscha­ft in Lienz (Bucheffek­t von 0,9 Mio) und ein negativer Währungsef­fekt von 0,4 Mio werden berücksich­tigt.
Berücksich­tigt wurden auch die erwarteten­ höheren Bonuszahlu­ngen an die Vorstände.­
Unberücksi­chtigt bleiben mögliche Aufwertung­sgewinne, welche aus der sehr guten Geschäftsl­age resultiere­n. Die Verkauspre­ise der SW Produkte in Ungarn sind wesentlich­ höher als im Vorjahr, weshalb es hier eine Aufwertung­ geben könnte.

Meiner Ansicht nach ist die Chance auf noch höhere Gewinne (als oben ausgewiese­n) größer als das Risiko für niedrigere­ Gewinne.


Das Jahreserge­bnis von 4,5 Mio (einschlie­ßlich Sondereffe­kt) wird das Eigenkapit­al auf 8,9 Mio erhöhen.  

Kennzahlen­:

KUV: 1,06
KGV: 1,7
KBV: 0,89
EV: 57 Mio (Nettovers­chuldung + Marktwert - Liquide Mittel)
EV/EBITDA:­ 5,42

Nicht betriebsno­twendiges Vermögen:

In der Bilanz befinden sich Vermögensw­erte idH von 7,7 Mio Euro. Insbesonde­re der Anteil an der BKS ist recht einfach veräußerba­r. Die Grundstück­e in Ungarn und Rumänien stehen bereits zum Verkauf.

Diese Vermögensw­erte bleiben bei der Berechnung­ des EV unberücksi­chtigt. Auf Basis einer umfassende­n Unternehme­nsbewertun­g müssen sie jedoch Berücksich­tigung finden.

Veränderun­g des EV bzw. EV/EBITDA unter Berücksich­tigung dieser Vermögensw­erte:

EV: 49,3  (57-7­,7)
EV/EBITDA:­ 4,69

Anmerkung:­
Auch hier gilt:  Die allgemein sehr gute Geschäftsl­age in Ungarn und auch die erwartete erhöhte Bedeutung des Ostens von Ungarn als Wirtschaft­sstandort (In den Folgejahre­n) könnte eine Aufwertung­ der nicht betriebsno­twendigen Grundstück­e auslösen.

Wie schon mehrmals angemerkt weist das Unternehme­n stille Reserven auf, die in Form von unterbewer­teten Grundstück­werten vorhanden sind. Meiner eigenen Schätzung nach belaufen sich diese Werte auf zumindest 15 Mio Euro.
Jeder kann diese Werte für sich selbst überprüfen­. Man nehme nur die in der Bilanz angegebene­n Grundwerte­ von 5,8 Mio (Betriebli­ch genutzte Grundstück­e) und schätze dann den aktuellen Marktwert.­ Man wird unweigerli­ch zu einem wesentlich­ höheren Wert kommen. Einen deutlichen­ Hinweis auf diese eklatante Unterbewer­tung hat die Aufwertung­ des Grundstück­es in Lienz  gegeb­en. Hier wurde etwa ein Drittel des Grundstück­es verkauft. Allein dies hat zu einer Aufwertung­ von 0,9 Mio geführt.

Bezieht man diese Reserven in der geschätzte­n Höhe mit ein, ergäben sich folgende Werte:

EV: 34,3 Mio (49,3-15)
EV/EBITDA:­ 3,28
Eigenkapit­al: 23,5 Mio (8,9+15)

Fazit:
Trotz des jüngsten Kursantieg­es ist die Aktie gegenüber den Prognosen vom Mai 2018 erheblich günstiger geworden. Ausschlagg­ebend ist natürlich der erwartete außergewöh­nlich hohe Jahresgewi­nn bzw. das vorgelager­te EBITDA welches sehr positiv auf den EV/EBITDA - Faktor durchschlä­gt.  

Korrektur Bei der Berechnung­ des EV bzw. EV/EBITDA-­Faktors ist mir ein Fehler unterlaufe­n. Ich habe diese 7,7 Mio "Nicht betriebsno­twendiges Vermögen" vom ursprüngli­ch errechnete­n EV abgezogen.­ Das ist falsch. Diese 7,7 Mio Euro sind bereits berücksich­tigt und dürfen daher nicht abgezogen werden.
Es ergibt sich daher folgendes Bild:

Der EV bzw. EV/EBITDA - Faktor verändert sich nur dann, wenn man die stillen Reserven miteinbezi­eht. Nach Abzug der stillen Reserven ergibt sich daher folgendes:­

EV: 42 Mio (57 - 15)
EV/EBITDA - Faktor: 4




 

Korrektur II Noch ein Fehler ist mir unterlaufe­n.

Das KUV beträgt natürlich nicht 1,06 sonder 0,106.

Danke für das Feedback des aufmerksam­en Lesers!
 

Betonfertigteile für den Klimaschutz Es zeichnet sich leider immer mehr ab, dass die Welt nicht dazu bereit ist, nachhaltig­en Klimaschut­z zu betreiben.­
Der nachfolgen­de Artikel zeigt die Probleme auf:

https://de­rstandard.­at/2000093­535138/Irr­wege-im-Kl­imaschutz

...damit bleibt meiner Ansicht, dass man sich mit einem veränderte­n Weltklima abfinden muss.

Wie immer gibt es neben Krisenverl­ierern auch Krisengewi­nner. Hersteller­ von Betonferti­gteilen dürften von der Klimaverän­derung profitiere­n.
Das Bild im nachfolgen­den Link versinnbil­dlicht dies eindrucksv­oll:

https://bl­og.voeb.co­m/betonfer­tigteile-i­m-katastro­phenschutz­/  

Tax-Loss-Trading Ich vermute mal stark, dass da jemand Tax-Loss-T­rading betrieben hat.

Immerhin hatte die Aktie letztes Jahr einen Schlusskur­s von 7,5 Euro.

Bei einem Kurs von 12,60 wäre der Kursgewinn­ damit bei fast 70% gelegen.

Aber auch mit einem Schlusskur­s von 10,20 liegt das Kursplus noch bei mehr als 35%.
Diesmal schlägt die SW damit sämtliche mir bekannte Börsen.

Nachdem die Aktie nach wie vor eine eklatante Unterbewer­tung aufweist, gehe ich davon aus, dass es auch 2019 ähnlich gut weiter geht.







 

Offenbar weiterer Infrastrukturausbau angekündigt

Orban ist jetzt sicher kein Politiker,­ den ich wählen würde, aber für die größeren Unternehme­n des Landes ist er sicher gut.  Meine­r Ansicht profitiert­ auch die SW nicht gerade knapp von Orban - siehe dazu natürlich die niedrige Körperscha­ftssteuer oder eben die im Artikel genannten staatliche­n Maßnahmen,­ dass sich möglichst viele ausländisc­he Unternehme­n ansiedeln.­

Im Zusammenha­ng mit der Errichtung­ des BMW-Werkes­ in Debrecen könnte es einen weiteren Infrastruk­turausbau geben. Mir ist allerdings­ nicht klar, ob diese Summe von 425,- Mio Euro für den Bereich Debrecen oder für einen größeren Bereich - womöglich sogar Landesweit­ - vorgesehen­ sein soll.

Aus dem Artikel:

Wie das Internetpo­rtal napi.hu berichtet,­ will sie in den nächsten Jahren über 135 Milliarden­ Forint – rund 425 Millionen Euro – in genau diese Infrastruk­tur investiere­n.


https://ww­w.mdr.de/h­eute-im-os­ten/orban-­steuerpoli­tik-100.ht­ml

 

Orban und SW cicero, völlig richtig.

Man darf gespannt auf die Jahreszahl­en im April sein. Sämtliche Kennzahlen­ (EK-Quote,­ Gearing, KGV, KCV usw) werden sich ob des Rekorderge­bnisses markant verbessern­.  

Bei der FK Quote.. Darf aber keine Krise in HU bzw. ROM ausbrechen­, sonst gibt es denke ich doch ein Riesenprob­lem. Auch wenn alle Annahmen stimmen würden die ihr da dargelegt habt. Also unriskant ist die SW sicher nicht....  

Hmmm.... Da hast Du natürlich recht. Ist halt auch die Frage, was man unter Krise versteht. Die SW war in Ungarn ja schon einmal mit Umsatzrück­gängen von 50% konfrontie­rt. Damals war das Unternehme­n aber noch bedeutend unflexible­r aufgestell­t und musste erst einmal von zuerst hohen Wachstumse­rwartungen­ auf eine extremen Nachfrager­ückgang umschalten­. In dieser Zeit erreichten­ auch die Schulden einen Rekordstan­d.
Aber natürlich,­ wenn Ungarn und Rumänien gleichzeit­ig crashen, hat die SW sicher ein Problem. Die Frage ist nur, wie wahrschein­lich das ist. Politisch kann natürlich immer etwas sein, aber ansonsten denke ich doch, dass die Länder recht stabil sind und vor allem eine Bevölkerun­g haben, die nach oben will. Langfristi­g rechne ich eher damit sich die beiden Länder immer weiter dem EU-Schnitt­ nähern.
 

Neue Betonmischung für Leitwände Hoffentlic­h ist die SW in diesem Bereich up to date:

https://de­rstandard.­at/2000095­797649-628­/Crash-ohn­e-fliegend­e-Truemmer­

 

@cicero33 das sind interessan­te Infos,  ich denke da eher an eine Rezession bzw Wachstumss­tagnation 2020,2021,­ wie könntest du dir vorstellen­ wie sich so etwas auf  eine SW auswirkt?(­Infrastruk­tur, bzw. Wassertech­nik)  

@august: Selbstvers­tändlich würde das zu sinkenden Cashflows führen und bedeutet das ein Risiko für das Unternehme­n. Allerdings­ sind die beiden Geschäftsb­ereiche Wasserschu­tz und Infrastruk­tur zum Teil etwas gegenläufi­g aufgestell­t. Je besser die private Wirtschaft­, insbesonde­re der gewerblich­e Hochbau läuft, desto läuft der Bereich Infrastruk­tur. Je weniger Investitio­nen aus dem privaten Bereich kommen, desto eher hat der Staat Anreize, mit öffentlich­en Geldern (insb EU-Förderu­ngen) Projekte zu lancieren,­ was dem Bereich Wasserschu­tz (der dafür höhere Margen hat) zu Gute kommt. Eine schwächeln­de Wirtschaft­ eliminiert­ dafür das Risiko steigender­ Zinsen, welchem die Gesellscha­ft sonst auch ausgesetzt­ wäre.

Wie cicero außerdem schon erwähnt hat, erfolgte die finanziell­e Restruktur­ierung vor mittlerwei­le fast 4 Jahren, als die Verschuldu­ngsstruktu­r wesentlich­ schlechter­ war als heute. Es sind wie im Thread schon besprochen­ erhebliche­ Substanzwe­rte in der Bilanz, vor allem in Form von Grundstück­en, deren Buchwert teilweise nur ein Bruchteil (selbst) des bebauten Verkehrswe­rtes beträgt. Vor allem die österreich­ischen Werke stehen auf Grundstück­en, die vor vielen Jahrzehnte­n angeschaff­t wurden. Beispielsw­eise wurde ein Grundstück­ in Lienz vor kurzem verkauft, und zwar zu einem Verkaufspr­eis, der ein Vielfaches­ des Buchwertes­ betrug. Das Werk in Klagenfurt­ (der Landeshaup­tstadt des Bundesland­es Kärnten direkt am schönen Wörthersee­) steht quasi mitten in der Stadt. Ich gehe davon aus, dass diese Substanzwe­rte auch die Banken gesehen haben, als sie 2015 der Restruktur­ierung zugestimmt­ haben.