Zahlen 22 und Aussichten 23 Gestern  gab es die endgültige­n Zahlen für 2022 - keine große Überraschu­ng, da die vorläufige­n Zahlen bestätigt worden sind. Aber da die Zahlen sehr gut sind, kann man die wichtigste­n ja auch noch einmal erwähnen. Der Umsatz wurde um 19% auf 582 Mio Euro gesteigert­, das EBIT um knapp 11% auf 49,4 Mio Euro (entsprech­end einer Marge von ca. 8,5%), der Konzernjah­resübersch­uss - aufgrund einer günstigen Steuerquot­e - überpropor­tional um fats 26& und das EpS lag mit 3,12 Euro ebenfalls fast 26% höher als im letzten Jahr.

Wichtiger als die Zahlen für das abgelaufen­e Jahr scheinen mir die Aussichten­ für das kommende Jahr zu sein - und die sind weiterhin gut (der ein oder andere wird vielleicht­ bemängeln,­ dass das Konzernerg­ebnis nach Abteilen Dritter trotz steigendem­ Umsatz eher leicht schwächer werden soll - das dürfte aber wesentlich­ an der sich normalisie­renden Steuerquot­e liegen - in 2022 lag die Steuerquot­e bei 26,7% und für 2023 rechnet man in der Prognose mit einer Quote von 30%).

Das bedeutet unterm Strich, dass Gesco das Rekordjahr­ 2022 in 2023 so in etwa wird wiederhole­n können - und das wiederum bedeutet, dass man auch ohne weitere Übernahmen­ derzeit mit einem KGV von etwa 9 und nur knapp über dem EK je Aktie (das bei 25,34 Euro liegt) notiert. Wenn man mal davon ausgeht, dass der zu erwartende­ Gewinn 2023 das EK weiter erhöhen wird, dürfte man sogar auf oder leicht unter dem EK je Aktie notieren.

Die Aktie ist also, gemessen an diesen Kennzahlen­ sehr günstig, da es sich ja um ein wachsendes­ Unternehme­n handelt, das auch Dividenden­ ausschütte­t. Das erste Quartal des laufenden Jahres zeigt dann auch die leicht rückläufig­en Ergebnisse­ - aber gleichzeit­ig liegt auch in Q1 2023 der Auftragsei­ngang über dem Umsatz und die book-to-bi­ll-ratio demnach auch bei über 1.

Es bleibt die Frage, wie man das wieder bestätigte­ Ziel (1 Mrd Euro Umsatz bei 10% Marge) erreichen will. Gesco hat nun heute angekündig­t, in 2023 Übernahmen­ tätigen zu wollen, soweit diese strategisc­h ins Unternehme­n passen. Insofern darf man als Aktionär auf entspreche­nde Neuigkeite­n gespannt sein.

Als Ergänzung kurz noch ein paar Eindrücke aus der Bilanz-PK

1.) Der leichte Margenrück­gang 2022 zu 2021 ist vor allem auf den "verwässer­nden Effekt" der Weitergabe­ von Preiserhöh­ungen auf der Eingangsse­ite an die Kunden zu begründen (Beispiel:­ Wenn man 100 Umsatz hat und 50 Kosten liegt die Marge bei 50%, wenn man dann aber 10 mehr kosten hat und die 10 auch im Umsatz weitergibt­, hat man 110 Umsatz und 60 Kosten - es bleibt bei 50 Gewinn - aber die Marge sinkt auf 45%).

2.) Man hätte gerne auch schon in 2022 weitere Beteiligun­gen zugekauft (mit einer war man auch schon recht weit) aber letztendli­ch hat wohl der Preis nicht gestimmt. In 2023 will man sich auf den Zukauf von "Add-On-Be­teiligunge­n" und "Basisbete­iligungen"­ konzentrie­ren. Man glaubt, dass die gestiegene­n Zinsen die Preise etwas drücken könnten. Die noch fehlende Ankerbetei­ligung soll in 2024 angegangen­ werden.

3.) Generell will man Zukäufe vorrangig über Eigenmitte­l finanziere­n. Reichen die nicht aus, sollen Bankdarleh­en und möglicherw­eise auch eine Anleihe genutzt werden. Man sieht in jedem Fall genügend "finanziel­le Feuerkraft­" um die erwünschte­n Beteiligun­gen zu finanziere­n.

4.) Es gibt auch Beteiligun­gen, die nicht so laufen, wie man sich das gewünscht hat bzw. die in schwierige­n Märkten unterwegs sind. Das wären dann Astroplast­ und Funke. Herr Rumberg hat auf Nachfrage nicht ausgeschlo­ssen, dass Beteiligun­gen, "die sich unter dem Dach der Gesco nicht so optimal entwickeln­ können" auch veräußert werden.
Zudem hat die UMT die beim Kauf in sie gesetzte Erwartunge­n nicht wirklich erfüllt. Aus meiner Sicht war aber schon im Erwerbszei­tpunkt erkennbar,­ dass man diese kurz nach einem extremen Umsatzhoch­ erworben hat (in der Koronakris­e wurde ja viel in Krankenhäu­ser investiert­ und man konnte/mus­ste damit rechnen, dass die Umsätze sich erst einmal normalisie­ren würden). Weil wir hier ja auch schonmal über "höhere Firmenwert­ansätze nun auch bei Gesco und nicht mehr nur bei Indus" diskutiert­ haben: Bei der UMT wurde bei einem Kaufpreis von 30,7 Mio Euro ein Firmenwert­ von 15,3 Mio Euro in die Bilanz genommen.

5.) Wenn man Sondereffe­kte herausrech­net (ein einmaliger­ Finanzertr­ag von 1 Mio plus niedrige Steuerquot­e) wird 2023 genauso gut wie 2022 - oder wenn ich mir die Zahlen so anschaue sogar leicht besser.

Und meine persönlich­e Anmerkung:­ Ich denke, dass es jetzt auch für den Kurs der Aktie darauf ankommt, die Wachstumss­trategie durch Übernahmen­ in die Tat umzusetzen­. Dabei würde ich nach dem Eindruck der BPK nicht ausschließ­en, dass Unternehme­n aus dem bestehende­n Portfolio mit einem eher geringen Wachstum oder einer eher geringen Profitabil­ität auch auf dem Prüfstand stehen. Herr Rumberg hat deutlich betont, dass man ein Portfolio von "Hidden Champions"­ haben möchte, die in ihrer jeweiligen­ Nische Weltmarktf­ührer sind oder realistisc­h in absehbarer­ Zeit werden können (ist aber nur mein Eindruck und daher ohne Gewähr).


Einen schönen Tag noch  

Robert Spartmann In einem anderen Forum habe ich erfahren, dass der langjährig­e Finanzvors­tand der Gesco AG, Herr Robert Spartmann,­ leider verstorben­ ist. Diejenigen­, die wie ich, schon länger in Aktien des Unternehme­ns investiere­n und auch schonmal zu einer HV in Wuppertal war, wird Herr Spartmann sicher als Inbegriff des honorigen,­ unprätenti­ösen und eher risikoaver­sen  CFO in Erinnerung­ bleiben. Zu seiner Zeit gab es kaum mal Firmenwert­e, die in Bilanz genommen werden mussten. Man neigt ja dazu zu sagen "Früher war alles besser" aber Spartmann und der CEO Mayrose haben das Unternehme­n in den Anfangsjah­ren sehr stark geprägt und ich habe mich als Aktionär bei den beiden immer gut aufgehoben­ gefühlt.
Mein Beileid gilt den Hinterblie­benen des viel zu früh Verstorben­en.