Der Pharmazulieferer Gerresheimer steckt tief in der Krise — und die Lösungsversuche des Managements haben ihren Preis. Um die Finanzlage zu stabilisieren, wird nun ausgerechnet das profitabelste Segment verkauft. Ein Schritt, der kurzfristig Luft verschafft, aber das Unternehmen strukturell schwächt.

Centor-Verkauf: Liquidität gegen Marge

Morgan Stanley wurde beauftragt, die US-Tochter Centor zu veräußern. Das auf Medikamentenverpackungen spezialisierte Segment stand Ende 2024 mit 292 Millionen Euro in den Büchern und lieferte überdurchschnittliche Margen. Der Erlös soll die angespannte Liquidität stützen — belastet aber die künftige Profitabilität eines Konzerns, der ohnehin unter Druck steht. Parallel schließt Gerresheimer bis Ende 2026 ein Glaswerk in Chicago und verlagert die Kapazitäten nach Italien und Indien.

Hintergrund des Ganzen ist eine tiefgreifende Bilanzkrise. Eine unabhängige Anwaltskanzlei stellte fest, dass Umsätze aus sogenannten Bill-and-Hold-Vereinbarungen systematisch zu früh erfasst wurden — ein Verstoß gegen IFRS-Vorschriften. Allein für 2024 muss der Umsatz um 35 Millionen Euro korrigiert werden, das bereinigte EBITDA fällt um 24 Millionen Euro geringer aus als gemeldet.

Behörden, Kreditgeber, Kläger

Die Aufarbeitung zieht immer weitere Kreise. Die Abschlussprüferaufsichtsstelle APAS hat ein berufsrechtliches Verfahren gegen KPMG eingeleitet, das den fehlerhaften Geschäftsbericht 2024 testiert hatte. Zusätzlich durchleuchtet Grant Thornton die Bücher der Geschäftsjahre 2024 und 2025. Die BaFin weitete ihre Untersuchung im März 2026 aus — im Fokus stehen neben der Umsatzerfassung auch nicht erfasste Wertminderungen, eine fehlerhafte Risikobeurteilung rund um die Bormioli-Pharma-Finanzierung sowie möglicherweise falsch ausgewiesene Leasingverbindlichkeiten von 65,5 Millionen Euro.

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Der Aktionärsschutzverband DSW prüft Schadensersatzansprüche gegen Ex-CEO Dietmar Siemssen, Ex-CFO Bernd Metzner und Mitglieder des Aufsichtsrats. Gerresheimer räumte zudem ein, durch die verzögerte Abschlussvorlage Pflichten aus Finanzierungsverträgen verletzt zu haben — Gespräche mit den Kreditgebern laufen.

Für 2025 erwartet das Unternehmen nicht-zahlungswirksame Wertminderungen von 220 bis 240 Millionen Euro, die vor allem Technologieprojekte der Sensile Medical AG und das Chicagoer Glaswerk betreffen. Die Prognose für das laufende Jahr — Umsätze von 2,3 bis 2,4 Milliarden Euro bei einer bereinigten EBITDA-Marge von 18 bis 19 Prozent — steht ausdrücklich unter dem Vorbehalt laufender Untersuchungen und offener Kreditgespräche.

Erste Käufer trotz unklarer Lage

Trotz allem positionieren sich erste institutionelle Investoren neu. Fonds wie CastleKnight und Deka Investment haben auf dem stark reduzierten Kursniveau — die Aktie hat in den vergangenen zwölf Monaten rund 73 Prozent verloren — neue Beteiligungen gemeldet.

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Der entscheidende Termin ist der Juni 2026: Mit der Vorlage des testierten Jahresabschlusses muss das Management die Ergebnisse der Kreditverhandlungen präsentieren und die Belastbarkeit der Umsatzprognose belegen. Solange diese Zahlen fehlen, bleiben auch mögliche Übernahmeszenarien durch externe Investoren blockiert.

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