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Sa, 4. Februar 2023, 6:53 Uhr

Bauer

WKN: 516810 / ISIN: DE0005168108

Original-Research: BAUER AG (von Montega AG): Halten


11.11.22 16:41
dpa-AFX

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Original-Research: BAUER AG - von Montega AG



Einstufung von Montega AG zu BAUER AG



Unternehmen: BAUER AG


ISIN: DE0005168108



Anlass der Studie: Update


Empfehlung: Halten


seit: 11.11.2022


Kursziel: 10,00 Euro


Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten


Letzte Ratingänderung: -


Analyst: Patrick Speck, CESGA



Q3 von Unterauslastung im Bau und Sonderabschreibung geprägt



BAUER hat heute die Zahlen für Q3 2022 vorgelegt, die durch ein höher als


erwartetes Umsatzwachstum, aber ein leicht schwächeres operatives Ergebnis


gekennzeichnet sind.



Zweistelliges Wachstum trotz Rückgang im Maschinen-Segment: Die


Konzernerlöse stiegen in Q3 um 13,7% yoy auf 408,0 Mio. Euro (MONe: 393,0


Mio. Euro). Treiber war das Segment Bau, das den Umsatz ungeachtet einer


anhaltenden Unterauslastung in einigen regionalen Märkten wie Kanada, Katar


und Malaysia auf 184,0 Mio. Euro verbesserte (+22,9% yoy). Im Segment


Maschinen gingen die Erlöse trotz eines hohen Auftragsbestands von 250,5


Mio. Euro (+79,6% yoy), deutlicher Preiserhöhungen sowie der hohen Dynamik


in H1 (+29,3% yoy) im dritten Quartal überraschend auf 145,8 Mio. Euro


zurück (-2,3% yoy). Allerdings verzeichnete BAUER hohe


Bestandsveränderungen von +27,4 Mio. Euro, die nahezu vollständig auf das


Maschinen-Segment entfallen dürften und u.E. höhere Umsätze im Folgequartal


andeuten. Mitverantwortlich für die Absatzdelle bei Maschinen dürfte die


weiterhin strenge Corona-Politik der chinesischen Regierung sein, die zu


sehr niedrigen Verkaufszahlen im dortigen Markt führte. Im Segment


Resources legte der Umsatz trotz der Verschiebung zweier größerer Projekte


in Jordanien aufgrund fehlender Fördermittel in das nächste Jahr um 30,6%


yoy auf 77,8 Mio. Euro zu.



Sonderabschreibungen belasten Ergebnis: Das operative Ergebnis war


erheblich durch die bereits im September kommunizierten außerplanmäßigen


Abschreibungen auf Aktivitäten in Russland (vgl. Comment v. 13.09.)


belastet, die mit 11,3 Mio. Euro aber geringer ausfielen als zuvor avisiert


(rund 15 Mio. Euro). Davon entfielen 5,3 Mio. Euro auf das Segment Bau und


6,0 Mio. Euro auf den Bereich Maschinen. Auch ohne den negativen


Sondereffekt hätte der Bau in Q3 den Break-Even nicht erreicht (adj.


EBIT-Marge: -1,9% vs. berichtet: -4,8%). Im Segment Maschinen wurde dagegen


trotz allem eine starke Marge von 7,8% berichtet (adj.: 11,9%), was laut


Unternehmen auf einem vorteilhaften Produktmix beruht. Auch Resources


konnte die Profitabilität in Q3 spürbar auf 6,0% verbessern (Vj.: 5,6%; H1:


0,1%). In Summe lag das Konzern-EBIT mit 7,0 Mio. Euro dennoch leicht unter


unserer Erwartung (7,5 Mio. Euro). Ohne Sondereffekt hätte BAUER indes eine


solide operative Marge von 4,5% erzielt (berichtet: 1,7%; Vj.: 2,4%). Das


Finanzergebnis fiel mit +8,0 Mio. Euro erneut klar positiv aus, sodass ein


Nettoergebnis von 2,8 Mio. Euro zu Buche stand.



Auftragsbuch und Nettoverschuldung wachsen: Der Auftragseingang stieg von


schwacher Basis in Q3 um 38,8% yoy auf 518,6 Mio. Euro, was nach 9M zu


einer Book-to-Bill-Ratio von 1,29x führte. Der Rekord-Auftragsbestand


kletterte damit auf 1.561,4 Mio. Euro (+22,9% yoy). Zudem erhöhten sich die


Vorräte und Forderungen spürbar, sodass der Free Cashflow auf 9M-Sicht mit


-55,0 Mio. Euro klar negativ ausfiel. Zur Reduktion der weiter gestiegenen


Nettofinanzschulden (480,6 Mio. Euro vs. 31.12.: 392,5 Mio. Euro) kündigte


BAUER bereits am 10.10. eine umfangreiche Kapitalerhöhung an


(Mindestbezugspreis: 6,00 Euro), über die im Rahmen einer außerordentlichen


HV am 18.11. entschieden wird.



Fazit: BAUER befindet sich weiter im Umbau, was das Q3 erneut


verdeutlichte. In Anbetracht der kommenden KE stufen wir die Aktie


unverändert mit dem Rating "Halten" ein. Das Kursziel von 10,00 Euro wird


infolge der signifikanten Verwässerung ceteris paribus sinken.





+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss


bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /


HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++



Über Montega:



Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser


mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum


umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und


wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht


sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und


fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die


Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden


zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und


Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die


Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum


Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der


Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:


http://www.more-ir.de/d/25915.pdf



Kontakt für Rückfragen


Montega AG - Equity Research


Tel.: +49 (0)40 41111 37-80


Web: www.montega.de


E-Mail: research@montega.de


LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag



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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.


Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung


oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



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