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Mi, 25. Mai 2022, 11:56 Uhr

FORTEC Elektronik

WKN: 577410 / ISIN: DE0005774103

Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen


02.06.21 17:01
dpa-AFX

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Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG



Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG



Unternehmen: FORTEC Elektronik AG


ISIN: DE0005774103



Anlass der Studie: Update


Empfehlung: Kaufen


seit: 02.06.2021


Kursziel: 26,00


Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten


Letzte Ratingänderung: -


Analyst: Patrick Speck



Umsatzentwicklung weiterhin von Materialengpässen gebremst - Profitabilität


zeigt Raum für weiteres Margenpotenzial auf



FORTEC hat am vergangenen Freitag Zahlen zum dritten Quartal 2020/2021


vorgelegt und im Rahmen unseres Earnings Calls nähere Details zur aktuellen


Entwicklung preisgegeben.



Umsatzrückgang im Rahmen der Guidance, Materialengpässe belasten: Der


Umsatz sank in Q3 in einem nach wie vor herausfordernden Marktumfeld um


17,2% yoy auf 20,2 Mio. Euro. Damit fiel der Rückgang etwas stärker aus als


von uns antizipiert (MONe: -12,0% yoy), was den im Jahresverlauf bislang


stärksten Umsatzschwund bedeutete (Q1: -5,9% yoy; Q2: -13,0% yoy).


Allerdings bewegt sich FORTEC nach 9M (-12,3% yoy) weiterhin klar im Rahmen


der Guidance, die unverändert von bis zu -20% ausgeht. Mitursächlich für


die rückläufige Entwicklung waren nach Angaben des Vorstands auch


Materialengpässe. Dies spiegelt sich in einem per 31.03. auf 55,0 Mio. Euro


angewachsenen Auftragsbestand wider (+7,2% yoy; +17,8% qoq). So befindet


sich beispielsweise auf dem nach wie vor von den ägyptischen Behörden


festgesetzten Containerschiff Ever Given für FORTEC bestimmte Ware im Wert


von ca. 0,5 Mio. Euro, was zu Projektverzögerungen beitrug.



Marge deutet weiteres Potenzial an: Ergebnisseitig erzielte FORTEC trotz


des fehlenden Umsatzes in Q3 eine auf 32,5% verbesserte Rohertragsmarge


(+100 BP yoy). Die sonstigen betrieblichen Aufwendungen ( -0,7 Mio. Euro


yoy) sowie der Personalaufwand ( -0,5 Mio. Euro yoy) gingen spürbar


zurück, sodass in Summe ein EBIT i.H.v. 1,7 Mio. Euro (Vj.: 2,2 Mio. Euro;


MONe: 1,5 Mio. Euro) bzw. eine operative Marge von 8,0% erzielt wurden.


Letzteres bedeutete den Bestwert im laufenden Jahr (Q1: 6,9%; Q2: 3,1%) und


übertraf auch unsere Margenerwartung deutlich (MONe: 7,0%). Damit rangierte


FORTEC bereits auf Höhe des mittelfristig avisierten Mindestmargenziels von


8% und unterstrich, dass die avisierten Effizienzsteigerungen und Synergien


sukzessive Früchte tragen. Gleichwohl erwartet der Vorstand im laufenden


Geschäftsjahr aufgrund der weiterhin angespannten Markt- und


Beschaffungslage unverändert einen Rückgang des EBITs von 20 bis 35% (9M:


-31,5% yoy).



Akquisitionen avisiert, Profitabilitätsprognose angehoben: Mit Blick auf


das Umsatzziel von 100 Mio. Euro in 2023 sondiert FORTEC weiterhin den


Markt, wobei ein Zukauf im Hardware-Bereich (MONe: Umsatzvolumen 5-7 Mio.


Euro) u.E. kurzfristig am wahrscheinlichsten erscheint. Mit einem


Liquiditätsbestand von 13,2 Mio. Euro sollte FORTEC aber mehr als eine


kleinere Übernahme aus eigener Kraft stemmen können. Die Stärkung der


Software-Kompetenz wird aktuell jedoch vorwiegend über ein Start-Up


forciert und folgt der strategischen Zielsetzung, den Anteil


wiederkehrender Erlöse in der Displaytechnik (MONe aktuell < 10%)


spürbar zu steigern. Unabhängig davon sehen wir FORTEC aufgrund der


sichtbaren Erfolge der Optimierungsmaßnahmen und dem erwarteten Operating


Leverage-Effekt im Zuge des Post-Corona-Aufschwungs inzwischen in der Lage,


mittelfristig eine EBIT-Marge von rund 9% ins Auge zu fassen. Daher haben


wir unsere mittel- und langfristigen Margenerwartungen angehoben (MONe Ø


EBIT-Marge 2021-27e: 8,6% vs. zuvor: 7,9%).



Fazit: FORTEC kämpft weiterhin mit den Begleiterscheinungen der Krise, ist


für eine schwungvolle Erholung u.E. aber gut positioniert. Wir bestätigen


das Rating 'Kaufen' und erhöhen das Kursziel auf 26,00 Euro (zuvor: 24,00


Euro) infolge der Prognoseanhebung.





+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss


bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /


HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++



Über Montega:



Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser


mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum


umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und


wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht


sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und


fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die


Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden


zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und


Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die


Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum


Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der


Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:


http://www.more-ir.de/d/22551.pdf



Kontakt für Rückfragen


Montega AG - Equity Research


Tel.: +49 (0)40 41111 37-80


Web: www.montega.de


E-Mail: research@montega.de



-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------




Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.


Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung


oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



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