Euphon kaufen
10.09.01 08:56
Commerzbank
Die Analysten von der Commerzbank stufen die Aktien der Euphon S.p.a. (WKN 939915) weiterhin auf "kaufen" ein. Das Kursziel sehe man bei 54 Euro.
Nach der Bekanntgabe der Ergebnisse für das 1. Halbjahr in der letzten Woche habeEuphon in Mailand eine Analystenbesprechung abgehalten. Das Unternehmen bekräftige sein Ziel eines Umsatzes von rund 125 Mio. Euro sowie einer EBITDA-Marge von 16,6% für dieses Jahr. In den letzten Monaten habe Euphon sich auf die Umstrukturierung der Aktivitäten in Spanien konzentriert. Ziel sei ein Anstieg der Rentabilität bis 2002 auf das Niveau des Italiengeschäfts. Die Commerzbank-Umsatzprognose für das Gesamtjahr von 131,5 Mio. Euro bewege sich rund 6% über der Prognose des Unternehmens. Man erwarte eine EBITDA-Marge von 16,0%. Derzeit sehe man bei der Commerzbank keine fundamentalen Gründe, dass die Prognosen nicht erreicht werden könnten. Man glaube, dass die bevorstehenden Messen sowie die jüngsten Übernahmen dem Unternehmen helfen dürften, diese Ziele zu erreichen.
Euphon habe in der letzten Woche über den Erwartungen liegende Ergebnisse veröffentlich. Der Umsatz sei um 29,1% gegenüber dem Vorjahr auf 69,2 Mio. Euro gestiegen. Die EBITDA-Marge habe sich auf 16,3% (1. Halbjahr 2000: 14,9%) belaufen und habe somit über der Commerzbank-Prognose von 15,1% gelegen. Die EBIT-Marge habe 8,5% (1. Halbjahr 2000: 9,3%), gegenüber der Prognose von 7,3% betragen. Der Rückgang gegenüber dem Vorjahr sei auf höhere Goodwill-Abschreibungen durch die Übernahmen seit Ende des 1. Halbjahres 2000 (einschließlich Chinatown, Promoconvention und Mozart) zurückzuführen gewesen. Die Vorsteuermarge habe sich auf 8,2% (1. Halbjahr 2000: 8,5%) belaufen, während man bei der Commerzbank 7,4% erwartet habe.
Zur Zeit befinde sich der Barmittelbestand auf null, im Vergleich zu Finanzverbindlichkeiten zum Ende des 1. Halbjahres 2000 in Höhe von 13 Mio. Euro In diesem Zusammenhang sei auch das Nettoumlaufvermögen auf 23,4 Mio. Euro gegenüber 6,4 Mio. Euro im 1. Halbjahr 2000. Hintergrund dieser Veränderungen seien zwei Grossaufträge sowie Barvorauszahlungen. Das Management habe auf die Verfügbarkeit von rund 25 Mio. Euro an Barmitteln durch die Muttergesellschaft Euphon S.p.A. für weitere Übernahmen verwiesen. Unternehmensangaben zufolge sei die Finanzierung von Übernahmen von bis zu 50 Mio. Euro möglich. Zu Fragen bezüglich eines Aktienrückkaufs habe sich die Unternehmensleitung jedoch jeglichen Kommentars enthalten. Historisch gesehen habe sich der Investitionsaufwand immer auf rund 8% bis 10% des gesamten Konzernumsatzes belaufen. Er dürfe sich weiterhin auf diesem Niveau halten.
Bei einem Verhältnis EV/Umsatz von 0,9 für 2002e und 0,8 für 2003e sei der Wert nach weiterhin moderat bewertet. Man bestätige bei der Commerzbank das "kaufen"-Rating sowie das Kursziel von 54 Euro.
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Bei einem Verhältnis EV/Umsatz von 0,9 für 2002e und 0,8 für 2003e sei der Wert nach weiterhin moderat bewertet. Man bestätige bei der Commerzbank das "kaufen"-Rating sowie das Kursziel von 54 Euro.
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