XRG hat seinen globalen Chemieverbund um einen weiteren Baustein ergänzt. Ende März gründeten ADNOC-Tochter XRG und OMV die Borouge Group International AG — ein Zusammenschluss aus Borouge Plc, Borealis und NOVA Chemicals. Covestro spielt in dieser neuen Architektur eine klar definierte Rolle: das Spezialchemiesegment, während Borouge International das Polyolefin-Volumengeschäft verantwortet.

Für Aktionäre ist der nächste Termin entscheidend.

Hauptversammlung im Mai als Wendepunkt

Am 19. Mai 2026 soll die ordentliche Hauptversammlung den Squeeze-out der verbliebenen Minderheitsaktionäre beschließen. XRG hält bereits 95,1 Prozent der Anteile — erworben über die Tochtergesellschaft ADNOC International Germany Holding, die die Übernahme im Dezember 2025 abschloss. Die festgesetzte Barabfindung liegt bei 59,46 Euro je Aktie, ermittelt durch PricewaterhouseCoopers. Der aktuelle Kurs von rund 59,60 Euro bewegt sich knapp darüber — ein klares Zeichen, dass der Markt die Situation als weitgehend abgeschlossen bewertet.

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Eine Neubewertung auf Basis operativer Entwicklungen findet kaum noch statt.

Belastetes Geschäftsjahr als Startpunkt

Die operative Ausgangslage, mit der Covestro in die neue Eigentümerstruktur wechselt, ist alles andere als komfortabel. Der Umsatz sank 2025 um 8,7 Prozent auf 12,9 Milliarden Euro. Das EBITDA brach um 30,9 Prozent auf 740 Millionen Euro ein, der Free Operating Cash Flow rutschte mit minus 283 Millionen Euro ins Negative. Niedrigere Verkaufspreise, Überkapazitäten und Wechselkurseffekte belasteten alle Regionen. Eine Dividende für 2025 fällt aus.

Das Transformationsprogramm STRONG setzt dagegen: Bis Ende 2025 wurden bereits rund 275 Millionen Euro eingespart, das Ziel sind 400 Millionen Euro jährlich bis 2028. Im August 2025 sicherte sich Covestro außerdem zwei Produktionsstandorte für HDI-Derivate von Vencorex — in Thailand und Texas — um das Netzwerk für aliphatische Isocyanate zu stärken. Der Abschluss ist für das erste Halbjahr 2026 geplant.

Führungswechsel im Übergang

Indes steht das Management vor einem Doppelwechsel: CFO Christian Baier verlässt das Unternehmen bereits im September 2026, CEO Markus Steilemann verlängert seinen Vertrag nicht über 2028 hinaus. Für das laufende Jahr erwartet das Management keine rasche Erholung — Überkapazitäten, Preisdruck und eine zunehmend protektionistische Zollpolitik dürften das Marktumfeld weiter prägen. Covestro behält laut Investitionsabkommen seine operative Autonomie, die strategische Ausrichtung bleibt beim Vorstand. Ob das neue Eigentümerumfeld mittelfristig Rückenwind bringt, entscheidet sich erst nach dem Squeeze-out — und dem anschließenden Delisting.

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